大佛：平台線下調研之 聯投金融！

來自專欄 大佛聊互聯網金融

時 間：2017年9月19日

主要人員：大佛；以及兩位大佛特邀的常年在成都民間金融機構從事放貸業務的朋友。

免責聲明

本次報告，我們儘可能做到客觀、公正，但並不能保證信息的完全準確性和完整性。本報告的信息和觀點不構成對任何投資人的投資建議。對於本報告所提供信息所導致的任何直接的或者間接的投資盈虧後果不承擔任何責任。

報告摘要

一 平台基本信息

二 業務構成

三 業務流程

四 標的信息披露

五 財務分析

六 運營數據

七 合規分析

八 用戶體驗

九 結論

一、平台基本信息

平台名字為「聯投金融」，運營主體為四川艾普洛信息技術諮詢服務有限公司。

1、股東信息

註冊資本5000萬，實繳資本5000萬，公司成立日期 : 2015年04月03日，平台上線時間，2015年11月10日。

平台主要股東的央行徵信報告，我們評估的結果是良好，無不良信用記錄。

2、高管團隊

（1）朱勤學，董事長，四川大學EMBA、加拿大高貴林大學經濟管理學學士，曾就職於天禧基金，擅長於資產管理，在風險分析和控制領域擁有豐富經驗。

（2）鮮林宇，執行總裁/首席運營官，西南財大研究生，高級金融分析師，曾就職於湖南邵陽市團委、可口可樂（中國）、天禧基金（亞洲）資產管理有限公司，擅長於政策、金融分析。

（3）伍宗捷，電子科大學士，高級軟體架構師，曾就職於美國SILK軟體有限公司、新加坡星展銀行。

（4）袁國花，財務總監，西南財經大學本科學歷，西南財經大學，註冊會計師、中級會計師，

還有幾位高管，請參考官網信息披露。另外今年花高新挖了一位傳統知名小貸公司的風控總監到聯投，介紹的是曾經最輝煌時，做1億多信貸業績只有20來萬的壞賬。

3、公司股東與實際公職人關聯企業

（1）資產端公司

名稱為四川鴻運信達商務諮詢有限公司，除了P2P以外，有一家融資租賃公司牌照，公司名字為安徽艾普洛汽車融資租賃有限公司；還有一家保理公司牌照，名字叫中投寶（深圳）商業保理有限公司，在四川當地融資租賃公司牌照基本上也快辦下來。這幾家都是為平台直接提供資產。

（2）主要業務關聯資產公司

自貢眾樂汽車服務有限公司，成都眾融翔科技有限公司，成都騰飛軒汽車服務有限公司。這三家公司主要充當信息中介作用，借款人資產質押在平台方，沒有平台總部發出的指令，其他人和機構是無法調動質押的資產，包括我們現場隨機抽取的一個質押車標，其實就是質押在自貢的車庫，通過遠程監控，發出指令，才調出來該車在質押車庫動態的詳細信息。

（3）提供資金端的關聯機構

除了線上的P2P散戶投資人以外，資金來源還有一家當地知名的國有小貸公司給平台提供資金支持，以前這家機構資金主要是投向平台車貸資產，但現在資金全部轉向投平台房貸資產，資金規模超過1千萬。另外湖南還有一家網貸機構，也提供小部分資金投向了平台的車貸標。

4、網站技術

網站有https加密防護，站長工具監測網站顯示，技術安全方面無漏洞，具體如下。

Alexa排名查詢，聯投網站在全球排名在95.9萬位：

二、業務構成

平台主要做的業務主要就是車貸和房貸資產。車貸裡面目前絕大多數都是質押車，抵押車今年剛開始，還處在摸索試探中，所以暫時沒有大量上業務，從GPS後台中心調研到的數據，目前抵押車只有23台左右，而且以融資租車業務為主。其它的全是質押。成都地區車庫最大容納量大概在500台左右，現場看到的大概有60%左右的車位都停放有質押車。看過好幾家平台的質押車庫，安全係數都挺高，這方面各家平台車庫裡面質押車的安全，投資人幾乎都可以不用擔心。

三、業務流程

1、標的流程

主要業務流程是，借款人先發起借款申請，資產端業務員初步審核，通過後提交給資產端風控部，風控審核通過再提交至資產端財務部門，車輛和相關資料移交給聯投金融風控部門，資料移交給運營部門審核後，才會是線上看到的平台發布借款標的。

2、風險保障

（1）第一還款來源為借款人自己還款。

（2）第二還款來源為抵押物的處置，或者合作機構的墊付。提供資產端的三家合作機構，他們提交的保證金為放款額度的10%，且抵押物資產的所有權和處置權還被抓在平台手裡面。資產的處置方式有很多種，主要包括：a、平台直接處理逾期資產；b、還把資產轉讓給專門的資產公司處置；c、和借款人協商處置；d、走法律訴訟途徑，但最後這一條往往對借款人最不利，所以一般也很少走這種模式。

（3）第三還款來源，就是由風險準備金墊付，但現在是不允許平台公開建立風險準備金，實際上平台是有自己的自有資金。聯投這平台因為待收比較小，所以它的自有資金相對於待收的備付率來說還是非常充足。

四、標的信息披露

線上這一塊，平台借款標的信息披露應該是目前個人在投平台中最完善最清晰的。

1、車標線上信息披露

主要包括身份證，行駛證，車輛信息登記證，抵押車還會有抵押憑證，借款人現場簽證照片，借款合同、質押合同、車子實物圖片數張、借款人銀行卡和打款憑證，這些信息直接可以從官網上看查看。

2、車標線下補充信息

前幾天我們的投友隨機提供抽查的自貢車標 NO2657為例，除了線上披露的信息以外，還有借款人的資料如下：

其它資料還包括委託書、告客戶通知書、債權轉讓通知書、免責申明、承諾書、機動車輛轉讓協議等等。

3、房產標線上信息披露

主要包括借款人身份證、房權證、他權回執、現場簽字、合同、房屋實物圖片、轉款憑證等，官網上能查到。

4、房產標線下其它信息

投友提供的借款標編號為NO2623房標，當天現場核實了房屋所在地，由於是工作日，借款人不在家，在家的是借款人母親和孩子，所以進在門口拍了照片，進屋沒拍照片，怕給借款人父母帶來太大的壓力，我們本來也是以去慰問的名義去的借款人家裡。但現場看到的家裡面的布局跟線上披露的圖片信息是一致的，所以抽的借款標的真實性很高。其它信息如下。

其它的一些借款人徵信材料，就包括借款人的工作證明，工資流水，銀行流水、央行徵信、大量的實地照片等等的審核材料 ，一個借款人的一套原始資料基本上就是一本書 ，所以打馬賽克傳上來不現實，工作量過大。

5、補充事項

還有一位投資人私下委託我查另外兩個房產標 。其中no2820的房產標審核信息和我們現場去落實的借款標模式幾乎一致，因為都是小額借款。另外一個NO2932房標的那個房子評估授信額度較大，所以裡面內容不太一樣。因為這位姓林的是一位個體經營戶老闆，所以她用了個人的營業執照申請借款，線上這一塊發標額度是92萬，這部分資產由投資人投標，另外借款人房子抵押位於高新區天華路附近，面積有189平，估價1.5萬/平，評估價是284萬。授信額度為242萬。這個房標的債權主要就是由跟聯投合作的國有小貸公司負責吃的債權，機構吃掉了150萬的債權，剩餘的92萬才是線上P2P上面投資人能投資的。這也印證有國有小貸機構在投資平台債權，但這部分交易量是沒有拿到線上來的，平台實際的待收要比線上的待收要大。除了平台提供合作機構專款憑證以外，剛好大佛特邀一起去做調研的專業人士，他有幾個朋友在該國有小貸公司上班，打聽的消息他們公司也的確是在投資聯投的資產，朋友的原話是：「希望能給他們多找一些類似聯投這樣的優質資產，但成都地區很難找。」

五、財務分析

一家平台的成本構成主要包括資金成本、運營成本、獲客成本、壞賬成本、人力成本等。內部做的測算線上這塊待收要達到8000萬以上才有可能盈利，平台目前線上待收只有6000萬左右，實際資產端放款規模是超過8000萬，另外加上資產處置的利潤，所以雖然平台線上運營目前是虧損的，但公司總體是盈利的，到今年年底時，線上這一塊有望能做到盈利。成都地區車庫租金一年在30萬左右，辦公用地的租金一個月在10萬左右，還有平台門店的成本，人工工資等等。

六、運營數據

這一塊我們每個月在做投資和關注平台測評時， 是定期監控並測評平台運營狀況的，就目前來說，運營數據主要如下：

月度運營數據方面，8月份成交量為2500萬左右，當月借款人數191人，人均借款13萬。

最近13周資金凈流入如下：

近13周利率走勢如下圖：

線上待收走勢圖如下：

這一塊引用的是第三方數據，所以跟官網待收有一定出入，但總體誤差還是較小。

線上待收投資人數走勢圖：

前十借款大戶和投資大戶佔比如下圖：

近13周滿標時間如下圖：

其它數據8月份平均借款周期為3.6個月，當月投資人數為759，借款人數為194人。

小 結:從最近13周的數據指標看，平台總體規模偏小，但處在較快的上升期，近13周時間，由不到4000萬待收，提高到了6300萬，按月計算，近期月份的待收增漲率超過17%，如果按照這個增漲速度，4個月待收就能翻一倍，8個月時間能翻2倍，一年的時間待收能翻4倍。大佛個人最早是在去年6月份左右的時間去的吧，當時待收只有一千多萬，現在一年多時間過去，待收增漲近4倍，這個速度還是很不錯。如果一直按照這個增漲速度發展下去，到明年年底，待收有望做到3個億，但線下資產端的規模不一定能跟上。

七、合規性分析

1、資金存管方面是由遂寧銀行做的直接存管；

2、有網址備案，備案號為蜀ICP備15023969號-1；

3、ICP許可證號為川B2-20160381；

4、借款超限額方面，平台目前做的最高額度就是借款人用營業執照，以法人身份借100萬，其它都在100萬以下，車貸標大部分在10萬以下。

5、金融辦備案這一塊，由於目前還沒有一家公司拿到備案，所以聯投也正在積極準備，目前已經拿到當地申請備案的指導意見。

6、做汽車消費金融的融資租賃牌照，目前有一張是安徽地區的牌照，成都地區的融資租車牌照，基本上確定能下來，另外還有一家保理公司牌照。

7、自融方面，老闆和股東在外面沒有其它行業的實體企業，所以這一塊可以忽略。

8、信息披露方面，未來新版上線的網站會單獨列出信息披露事項。

八、用戶體驗和輿情分析

投資人反映的是平台收益不錯，借款人信息較清晰完善，標的看起來真實，有成為小而美平台的潛力。 體驗不好的地方是目前沒有APP，用手機每次必須要通過平台公眾號微信端才能操作，所以比較麻煩，有部分投資人因為沒有APP暫時未進，這一塊方面預計在11月份平台APP能正式上線。提現速度方面較快，提現後一般一個小時以內就能到賬，投標資金沒滿標時有站崗補貼這一塊體驗也較好。

負面輿情方面，由於更換辦公地點，所以吃過一次經營異常的虧，但跟監管部門溝通後，已經移出異常，這種虧很多平台都吃過。還有一個問題是等額本息的長期標不能轉讓，因為這個事，投資人還專門質疑過。

九、結 論

主要優勢：

1、根據投友隨機抽查的一個車標和房標，我們現場核查的結果看，隨機抽查的借款標的真實度較高。

2、根據平台提供抵押資產的風控流程，以及線下調查到的聯投資產端信息，個人認為平台資產端還是比較優質，只不過他們車貸資產和房貸資產的主要盈利來源點是完全不一樣的。在去聯投之前，個人還專門去了當地另外一家做類似業務的平台，從此家平台得到的信息也是，成都地區做車貸業務的利潤已經越來越薄，反而因為借款限額，很多平台不做的房貸業務，這一塊利潤點更高，最近調查的兩家類似平台，資產端業務都在往房貸業務上傾斜。

3、合規性方面，主要做車貸、小額房貸，所以一般不會突破借款上線，另外根據平台最長時候某些標滿標速度會很慢，側面印證平台不會自己去滿標，如果24小時不滿標，投資人有站崗補貼，所以偶爾不滿標時，投資人也沒什麼意見，更真實的操作，個人認為更好。

4、平台沒有拆借款期限的現象，線上標的借款期限和實際借款期限一致，只要一家平台借款標的真實且不存在拆借款期限的現象，就不會因為市場資金緊張存在擠兌的風險，因為投資人不到期的債權是無法退出的，即使你要轉讓也要有人掏錢承接才可以。這一點相對於做債權匹配的大平台更有優勢，不過大平台自身資金實力雄厚，所以敢那樣做，小平台自身資金實力非常有限，最好時別做債權匹配。

5、房標和車標因為都有機構在吃平台債權，所以有一定的增信作用，對小散戶投資人來說，其實有機構在投資平台債權時，相當於有專業的機構對平台做過詳細的調查，而且認可他們的模式，不然是不會投資平台的債權。因為一家平台如果出問題，即使是機構去處理這部分資產，也是非常頭疼的一件事情。最近一家網貸機構就正在處理一家問題平台的債權，事後處理比事前事中處理要麻煩的多。

6、收益方面，目前一年期房標的收益率能達到16.5%，另外加上老用戶的賬戶加息，一般能達到17%的收益率，這個收益率在目前P2P行業裡面來說，算中高息，最短期限的車貸標利率只有12.5%，對於中等及以上風險承受能力的投資人，個人認為可以拿出原來賺取的部分收益配置部分長期的債權，收益更可觀些。但如果個人風險承受能力很差的投資人，建議暫時觀望，因為目前平台總體的風險係數只有中等水平。投資還是不要盲目跟風，適合我的不一定適合您。

7、從8月份成交數據看，平台人均借款只有13萬，借款分散度較好，發生突發性擠兌性的風險較低。

主要劣勢

1、人氣、規模方面，目前只有過千的待收投資人，6000多萬的待收，這個規模還是偏小，因為小所以在其它第三方平台做測評時，風險係數方面的得分比較吃虧，我們多次線上評估的風險也在中等水平。目前主流第三方在做評級時，還是比較看重平台規模和背景。

2、背景方面，目前是純民營平台。年中時候跟一家央企多次談過入股，在商談10於次後，因一些不平等因素，所以暫時擱置。個人認為一家平台規模過小後，很難獲得過高的估值，只有把平台規模做上去後，才能有更多的談判籌碼。

3、平台資產端布局還是偏向於過於集中，如果僅僅長期是在某一兩個地域布局資產端，很容易受地域性民間借貸危機或者部分業務人員的影響，從長遠看，分散布局抗突發地域性風險的能力更高。

4、線上知名度較差，這一塊主要是缺乏推廣，也缺少專業的第三方給平台做信用評級，就目前的背景和規模去做信用評級，也很難獲得理想的效果。

個人建議：

1、平台未來要做大規模，不僅公司整體要盈利，線上這一塊也要做到盈利。

2、規模做大後，還是要考慮引進風投機構給平台做信用背書，沒有較強的資源，平台發展速度容易受到制約。

3、即使像我這樣特邀了另外兩位專業的人士同去調研一天，但能調研到的信息也非常有限，我朋友私下給的建議是：投資人要麼是需要後面多去現場查標，要麼就是更詳細的去盡調平台的業務情況。千萬不要以為我們去調研過一家平台後，這家平台就安全，這是一種誤區。今年個人跑現場調研過的網貸平台數量超過10家，只不過這次聯投做的是最詳細的一次。

作者簡介:樂山大佛，互聯網金融專欄作家。歡迎大家關注個人微信公眾號:大佛聊互聯網金融（ID：lsdf628）