【尋找交易聖杯-10】從市值角度建構分析框架

來自專欄 投資那點事

【尋找交易聖杯-10】從市值角度建構分析框架

因為工作和投資者關係、上市公司市值管理有關，經常從上市公司角度考慮市值的問題。隨著近年來監管層面對於市值管理的提倡，促進了對於市值驅動因素的研究，上市公司可以根據自身特點，對不同驅動因素進行檢視，從而加強對市值的主動管理。

基本面分析強調的是數據，技術面分析看的是價量線勢，但股價和市值是一個多因素的驅動結果，從市值的角度去建立分析框架，可以將基本面分析、技術面分析、還有輔助分析有效的關聯起來，避免各執一端。

市值作為公司綜合實力的體現，其大小體現了公司的實力、規模和發展階段，本身也可以成為投資標的選擇的一個標準，比如，偏好成長股的投資者，通常都是選擇市值在200億以下的股票。而穩健型的重視股利分紅的投資者，會更喜歡千億市值的藍籌龍頭股。

對於市值的驅動因素，我總結了以下公式：

市值=內在價值×市場認知×市場的風險偏好

從公式里的三個驅動因素出發，能對投資股票進行更全面的分析，通過市場認知輔助指標，也能在某種程度上彌補個人投資者在財務分析能力上的不足。

內在價值

公式的市值首先是由公司內在價值驅動的，當公司能持續提升內在價值時，股價和市值也會穩步上升。對於公司內在價值分析主要依靠基本面分析。收益性、成長性、健康的自由現金流是區分好公司與不好公司的標準。在挑選投資標的時，首先要用基本面的分析方法，對公司進行競爭優勢分析、財務分析、會計分析、還有戰略分析。

市場認知

隨著上市公司家數的增加，並不是每家公司都能獲得足夠的注意力資源，也並不是每家公司都能夠很清晰的建立資本品牌形象、傳遞公司價值與戰略。

市場認知分析是在對公司內在價值做充分研究基礎上的輔助分析，我常用的市場認知分析指標有：

（1）分析師關注度

券商分析師是傳遞公司價值重要中轉站。當我有同行業的兩家公司作為投資標的選擇而猶豫時，我會選擇分析師覆蓋人數和研報篇數最多的公司。

（2）股東戶數和機構投資者持倉分析

A股市場上的機構投資者主要有公募基金、券商、保險、信託、QDII、私募基金等。機構認可度較高的公司往往具有較高的安全性。

（3）輿情指標

檢索公司的媒體關注度和新聞報道內容，媒體關注度較高的公司有更大的外在壓力，同時投資者也有更多的信息去做投資決策。

需要注意的是，相對於公司的內在價值，市場認知更容易被挑動、其波動性也越強。市場認知指標有助於發現好公司，但並不是市場認知指標越高越好，當市場認知指標偏離常態時，更大的可能是公司為了某些目的在造勢，其信息往往是說不可信的，比如說樂視網，通過大量的公關手段造成認知溢價，使得股價嚴重偏離了內在價值。

市場並不是完全有效的，股價也不會永遠均衡在公司內在價值附近，事實上，對於內在價值的認知分歧是市場交易產生的原因。相對於公司經營業績的變動，市場認知變動更加頻繁，市場認知不是處於溢價就是處於折價狀態。尋找市場的認知差是投資者獲利的來源。

市場的風險偏好

資本市場的系統風險是每一家公司，每一隻個股都面臨的整體風險，市場的風險偏好是影響一家公司市值的中短期因素。比如，2017年，市場偏好大盤藍籌，大盤藍籌走勢一直很好。

了解市場整體的風險偏好，可以配合指數基金策略使用，採用擇時逆向投資策略，在風險偏好低時購入，等待市場風險偏好周期波動，從而獲利。