不良資產日益增長，如何去槓桿？

什麼是去槓桿?

「去槓桿化」就是一個公司或個人減少使用金融槓桿的過程。

舉個例子，假如你手頭有60萬，買了個200萬的房子，找銀行借了140萬。這140萬就是槓桿。通俗的理解是，借錢負債的過程，就是加槓桿。還錢消滅負債的過程，是去槓桿的過程。

也可能你不還錢，負債變成了壞賬，自動消滅了，這也叫去槓桿，這種去槓桿，就是不良資產的積累。

為什麼去槓桿往往伴隨著經濟危機?

舉個例子，你往銀行存了100萬，銀行預留10萬作為準備金，貸出去90萬，另一個人拿到這90萬，假設消費和投資都通過銀行劃撥完成，那這90萬隻是從一個銀行賬號轉移到另一個銀行賬號，錢還留在銀行，銀行仍然可以將這90萬的一大部分貸出去。通過不斷的借貸，最開始的100萬現金變成了市場上流通的幾百萬。

簡單說，借貸的行為，創造了大部分的貨幣。所以，很直觀的邏輯，去槓桿，就是讓經濟系統的負債變少。

用現金還債務，最明顯的結果就是，貨幣的供應量減少。

去槓桿，減少借貸，對企業來說，會縮小生產規模，同時對供應鏈上下游加強債務管理，導致整個市場資金成本上升，資金面進一步收緊，投資環境惡化。對個人來說，市面流通「錢」量減少，消費者持有越多現金越會緊緊攥在手上不肯放出(即陷入凱恩斯所說的「流動性陷阱」)。

幾乎所有的經濟危機，都是這樣典型的被動去槓桿的過程。

我國的去槓桿周期並非被動，而是中央有意為之，且過程緩慢漸進，不像西方政府等到經濟危機來臨時才大刀闊斧地去槓桿。因此此輪的去槓桿並不伴隨著經濟危機，但卻暴露了另一個問題:信用風險。

前面已經提到，去槓桿就是一步步還債的過程。還債還債，有人還得起也就有人還不起。這也是為什麼伴隨著中央的「去槓桿」口號，我國經濟沒見下滑，不良資產規模卻逐年攀升。

去槓桿最直接的結果是減少貨幣的供應量。錢變少之後，資產的價格就會下來，這也是特別核心的一個邏輯。為什麼房價無法在調控中下降，因為過去幾個調控周期中，貨幣供應量不減反增。

不良資產規模大，對整個社會來說不是好事。但對於不良資產投資而言，最壞的時代，即是最好的時代。

不良資產似禿鷲

正如禿鷲在腐肉中覓食一樣，不良資產投資基金就好似禿鷲，在危機重重、血流成河的戰場上盤繞，死去的人對禿鷲來說意味著食物與重生。當社會經濟下行，企業經營困難，無法如期按量償還貸款或債券本息時，就輪到禿鷲投資者們進場獵食了。

至於進場券就各式各樣了。有人做催債公司，做中間業務人，勞心費力;有的人和銀行合作成立另一公司處理不良資產，虧賺再與銀行平攤，表外業務不透明不公開。更多的，想要分一杯羹的「禿鷲」還是通過與四大AMC或地方AMC合作，來參與這場「不良資產投機潮」。

備受巴菲特推崇的投資大師格雷厄姆曾說過，「沒有不合適投資的資產，只有不合適買入的價格」，換句話說，不良資產並非不良，而是貸款人無法償還，或只能部分償還利息，存在風險，價格下降才符合投資人的期望收益。不良資產只是一項需要重新定價的投資品。如何才能做到合理定價?

這需要專業的團隊花費大量時間、精力、金錢去做盡職調查報告，缺一不可，當然，這一環也屬於不良資產的價格構成。

這也是不良資產領域最為專業的部分，除此之外，競價拿包，合作處理就屬於場面上的能力了。

所以說這一行要求極高，耗費心力極大是一點不虛的。有興趣的人跟投幾個基金還可以，真正參與整個處理過程， 」吃大頭」不是那麼容易的一件事。

總之，去槓桿對整體經濟是一個陣痛，對不良資產投資來說，卻是春天。如何抓住這個春天，成功走向迎娶白富美的道路，就不是耍耍嘴皮子就能賺得到的道路了。畢竟已經被市場了解的信息不值錢，只有你自己的判斷，你知道而別人不知道的信息才具有價值。