10年財報揭秘華為如何超越競爭對手！

前言

三十年前，這個世界沒有華為；三十年後，全世界都知道華為。為什麼一個籍籍無名的小公司可以快速成長為全球通訊行業的領導者？本文穿透華為2008年至2017年整整10年的財報，告訴你華為是如何超越競爭對手，從優秀到卓越。

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誰是華為

接下來，本文將根據華為始自2008年、終至2017年的10年財報，利用穿透式四維分析法，分析提供以下結論。

2

華為以多快的速度在增長？

由此可知，華為的增長說不上有多快，當然也說不上多慢。用通常的標準，華為算快速增長，但不算高速增長。

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華為的主營業務是否賺錢

如果進一步穿透財報上的凈利潤，2017年度稅後凈利潤474.55億，交納所得稅86.73億，實際所得稅率15.45%。如果還原至稅前總利潤561.28億，其中：源於各類政府補助等其他業務收支凈額為6.13億，占稅前利潤總額的1.09%;聯營/合營公司凈收益3.17億，佔0.56%;財務費用5.73億，佔1.02%。換言之，主營業務利潤對稅前利潤總額的貢獻高達100.46%。

由此，我們也可以說這是一家利潤完全由主營業務貢獻的公司。當然，這其中是否存在財報計量標準上的差異，由於缺乏更詳細、系統的公開資料，無從查證。

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華為算不算一家高科技公司？

至於華為的技術是否領先，本人無從知曉。但從財報角度，衡量一家公司產品技術是否領先的重要指標是銷售毛利率，而不是各種獲獎證書或專利證書。公司銷售毛利率越高，說明其產品的技術含量或差異性也就越大。在這一點上，與華為的理念完全一致。科技是拿來用的，不是拿來頌的。

由此，用我的話說，華為在10年前便已經躋身高科技企業俱樂部，但只是剛剛及格。與韓國三星非常接近。三星過去10年的平均銷售毛利率為40.42%。但與思科等世界級高科技企業還有較大的差距。思科2017年銷售毛利率為62.96%，而過去10年的加權平均銷售毛利率高達61.96%。這也可看出華為與世界級領先高科技企業之間的差距。

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研發投入，奮起直追

2017年度，華為投入研發費用896.9億，占當年度銷售毛利的37.66%，無論是在投入金額還是占銷售毛利的比重上，都創出歷史新高，為歷史最高水平。這充分表達了公司管理層在研發投入上奮起直追的願望。讓國人敬佩，讓對手望而生畏。

如果說華為在過去10年追趕和超越諸多對手有什麼法寶的話，那麼，可以肯定的說：這個法寶一定是持續不斷的對研發追加投入的重視。

不斷追加的研發投入雖然是華為引領行業發展、超越競爭對手的主要法寶，但卻並不是唯一法寶。華為在過去10年的另一個致勝秘籍就是它不斷提升的銷售及管理費用效率。

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華為的管理和理財

與此同時，公司2017年資產周轉率達到創紀錄的1.19次，略高於2016年的1.18次水平。較2008年1.06次，保持了持續穩定的提升。這一方面說明公司管理風格在過去10年非常穩健、各項管理制度健全，另外一方面也展示出少有的大規模公司的卓越管理風範。

在我多年的財報分析生涯中，這是我第一次見到這個指標可以在10年內穩定到小數點後的兩位，看到這個分析結果，內心油然而生出一種喜悅，忍不住要為華為的管理點個贊。公司應收款項周轉率和存貨周轉率也同樣保持了持續穩定的改善，而且是大幅度的改善。

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業績與股東回報

華為是一家非上市公司，缺少公開募集股本的資料，我們也難以追溯華為股東的原始投入。

2017年度，華為收回經營活動現金凈流入963.36億，創歷史最高水平。凈利潤的現金保障倍數高達2.03倍。過去10年，經營活動現金凈流入累計達到3,617.24億，是10年凈利潤2,483.95億的1.46倍。因此，我們說，華為的稅後凈利潤是有現金支持和保險的，具有較高的含金量。

綜合上述，華為是一家經營、管理、財務和業績四個維度上表現都非常成功的公司。通過穿透其10年財報，可以看出公司經營在過去10年，保持穩定、快速的增長，平均複合增長率為19.09%。凈利潤也獲得了快速增長，平均複合增長率達到22.13%。凈利潤複合增長率快於銷售收入，說明公司並未隨規模擴張而導致盈利能力下降。

當然，華為的成功並非只是產品和經營上的成功。公司持續改善的供應鏈系統(存貨與應收賬款管理)，以及不斷提升的費用使用效率，使得公司的管理開始從優秀走向卓越，也可以說，這是我所分析過的案例中，在這類指標上表現最傑出的一家公司。除此之外，公司雖然具有較高的負債率，平均達高66.24%，但始終保持穩定，風險可控。過去10年的流動比率也基本維持在1.5倍左右，短期償債能力較強。

文章來源：公眾號薛雲奎

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