選擇的藝術（下） 擇時

來自專欄 韓信點兵 多多益善

七月流火，九月授衣......十月蟋蟀入我床下

--《詩經·豳風·七月》

作為中國人的精神家園，《詩經》總是以平淡無奇的句子，撩撥眾多國人的心弦。比如這首《七月》，總是讓我產生一種歲月靜好的恬適。

《七月》描述了兩千多年前中國人一年的生活狀態，什麼時候播種，什麼時候收穫，什麼時候打獵，什麼時候鑿冰，什麼時候添衣，什麼時候滅鼠，皆有時令。宋代大儒朱熹對此解釋道：仰觀星日霜露之變，俯察昆蟲草木之化，以知天時，以授民事......此《七月》之義也。

作為古代的一個農夫，也需要觀察天象以確定農時，然後安排農業生產。如果違背農時，七月去鑿冰，九月才播種，那不餓死才怪！一個人如此，一個國家也是如此，作為國家大事的祭祀和征伐，也必須結合農時，否則不會順利，還會背上「濫用民力」的罵名。

在經濟領域，同樣有大大小小的周期。比如一個企業、一個行業，都像人一樣有它的生命周期，從出生到發展、成熟、衰退、死亡；又比如信貸行業，會交替出現信貸膨脹和信貸收縮，利率也會周期性變化；此外還有經濟周期，以繁榮、衰退、蕭條、復甦四個階段周而復始；股市牛熊周期，牛市、熊市相互交替。等等。

如果投資者能夠利用周期的規律性，在周期的不同階段進行不同的操作（買入、賣出、倉位控制），使用不同的策略（進攻、防禦、積極、消極），將如魚得水，順利實現投資期望；如果違背周期的規律，逆市操作，長期看必定遭到市場的報復，造成巨大虧損。投資者最常見的、違背周期的操作，就是在牛市末期，受到媒體及周圍熟人的吹噓和鼓動，在本應該收穫的季節里播下種子，結果可想而知，種子還未成長就在熊市初期的寒風中全部凍死。

那麼如何掌握經濟周期的規律呢？朱熹老夫子前面已經說了：仰觀星日霜露之變，俯察昆蟲草木之化，以知天時。即通過觀察現象，歸納總結出規律。人類認識規律總是從簡單到複雜，近代科學發端於天文學不是偶然的，是因為天體運行的周期性規律非常明顯，容易被人類觀察到。現代的天文學家，能夠精確計算某一時點太陽在天空中的位置，前知五百年，後知五百年，就算放大到五萬年也不在話下。

一般來說，越宏觀的物體受到干擾的因素越少、影響越小，規律性越明顯；而越微觀的物體受到的干擾因素越多、影響越大，規律性越差。一張風中飛舞的落英，其運動的規律比地球、太陽這些宏觀天體要複雜得多，幾乎無法準確預測。

市場按說是宏觀物體，但它受到的干擾因素非常多，光是市場參與者就是千千萬萬，這些千千萬萬的因素共同作用於市場，讓市場的周期性變得相對模糊，無法進行精確測量和預測，因此擇時也跟擇股一樣，是一門藝術。

本著實操的精神，就算是藝術，我們也必須把它技術化，首先還是「心法」。

心法只有一條，即「市場總是對的」。

在這裡作者並不想去深刻討論市場到底是有效的還是無效的，這是大學教授的工作，其實對實操沒有什麼意義。所謂「市場總是對的」，是強調「如果你想在市場中生存下去，就必須適應市場」；也有「你的分析判斷必須以市場為中心，而不是以你的個人感覺為中心」的意思。

過去十來年，某雜誌特約經濟學家謝國忠，一直在唱空房地產市場，成為大眾媒體一道獨特的風景。可惜他的預測一直是錯的，為什麼錯？就是沒有以市場為中心，進行分析判斷，而是生搬硬套他在大學學到的理論。屢次判斷錯誤之後，謝國忠應該察覺他的分析有致命缺陷，就是沒有考慮到中國政府對房地產市場的強力干預，但他依然抱殘守缺，不願意根據市場的真實情況對自己的分析方法進行修正和改進，一錯再錯，這就是典型的逆市。如果實操中也是這樣，連褲子都要輸掉。

逆市必亡，請牢記這一點。

可能有朋友會問，如果市場是扭曲的甚至是錯的，該怎麼辦？

那作者在「市場總是對的」後面再加一條，「如果市場是錯的，請參照第一條」。如果市場在某種力量下發生了扭曲甚至錯誤，作為投資者，你也不能把它看成是錯的，而是要把這個因素加入你的分析體系，並仔細估計它的權重。如前面的例子，謝國忠在多次預測錯誤之後，應當把「政府干預」這個重要因素加入，重新進行分析，以適應現實市場。也就是說，即使在扭曲甚至錯誤的市場，投資者也必須觀察它們的規律，並按規律進行實盤操作，而不是以自己的道德觀、價值觀進行判斷。在觀察、歸納、總結規律時，必須按照「知行合一」的原則，不能照抄書本、生搬硬套。

技法方面，如前面所說，市場中存在大大小小的周期，如企業生命周期、信貸周期、經濟周期、股市牛熊周期等等，不同的投資者關注的周期是不一樣的，對周期各階段的利用和把握也是不一樣的。比如價值投資者更關注企業生命周期，而周期型投資者更關注股市牛熊周期；震蕩型投資者更關注熊市末期和牛市初期，而趨勢型投資者更關注牛市中期。限於篇幅，本文重點討論股市牛熊周期，該周期對A股投資者的影響最大。

要利用周期，必須得對周期的各個階段有準確的劃分。比如一年，可以按春分、秋分、冬至、夏至四個時點劃分為四季，還可以更精確的按二十四節氣劃分為二十四個階段。對股市而言，可簡單劃分為牛市、熊市，也可以更精確一點，把牛熊市各分為三個階段，也就是六個階段，即牛市初期、牛市中期、牛市末期、熊市初期、熊市中期、熊市末期，循環往複。

這六個階段各有不同的特徵，投資者可根據這些特徵判斷當前市場所處的階段。下面是六個階段特徵的一般性描述：

牛市初期：股市經過長期的震蕩下跌或橫盤，點位處於歷史低位或次低位，但已經不再創出新低，反而低點不斷抬高。成交量在前期創出地量後，開始逐漸回升。少數小盤股已經開始啟動。

牛市中期：股市已經出現明顯上行趨勢，成交量較牛市初期明顯放大。在小盤股啟動一段時間後，中、大盤股也開始啟動。如同水庫中漂浮物，先是樹枝漂浮起來，然後大木頭也開始漂浮起來。板塊和熱點開始有節奏的輪動，整個市場按進二退一（或進三退一）的方式穩步上行。

牛市末期：股市加速上行，超級大盤股和冷門股都開始大幅上漲。成交量暴漲，市場人氣極為活躍，大量新手（韭菜）進入市場。在該階段的末期，可能會出現數次「閃崩」，但閃崩後迅速拉起並再創歷史新高。該階段的持續時間是六個階段中最短的，但對人性、操作系統、操作紀律的考驗也是最大的。

熊市初期：在前期出現天量後，股市突然暴跌，雖有反彈，但價格及成交量均不再創出新高。反彈的力度越來越小，股指終於一瀉千里，大多數股價被腰斬，包括業績長期優良的白馬股。該階段殺傷力最強，名副其實的「萬人坑」。

熊市中期：經過前期暴跌後，股指下跌到中部位置，90%以上的投資者被套牢，殺跌動能衰減，機構開始拉反彈自救，但股指一上漲到套牢盤下軌，就被割肉盤砸得開始新一輪下跌。股市進入明顯的下行通道。

熊市末期：股市深跌至歷史低位或次低位，該割肉的已經割了，沒割肉的早已決定長期死扛，殺跌動能基本釋放完畢，但人氣極其低迷，市場熱點如同流星——少而短暫，股市開始長期橫盤震蕩或小幅震蕩下行。這是最漫長的「冬天」，非常考驗投資者的耐心。

以上是股市六個階段的一般性描述，投資者當然也可以根據自己的實踐和觀察，去總結股市各個階段的特徵，比如有人就把33周均線看做是牛熊分界線，股價上穿買入，股價下穿賣出。另外，新增開戶數、新股破發情況、股市平均市盈率等指標也可以幫助投資者進行判斷。需要提醒一點，不管任何指標，均需進行邏輯分析、歷史數據回測和相關性分析，否則是不可信的。

當投資者能夠準確判斷股市所處的階段後，賺錢就是順理成章的事了。周期型投資者當然是在牛市初期買入，牛市末期賣出；震蕩型投資者可以利用熊市末期、牛市初期這段時間最長的階段進行震蕩操作；趨勢型投資者可以在牛市中期吃到肉頭最厚的「魚身」。

至此，通過「擇股」方法找到正確的投資品種，通過「擇時」方法找到正確的操作時點，也就解決了平常股市操作中「買什麼」、「何時買」、「何時賣」的問題，那麼實現投資目標，也就是指日可待的事了。（全文完）

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