5萬億藍海！醫療健康行業八大發展趨勢，投資必看！

老有所養，老有所依，在中國老齡化不斷演進的今天，已成為備受關注的社會問題。截至2015年底，我國60周歲以上老年人口已達2.22億，約佔總人口的16%，人口老齡化將是貫穿21世紀的基本國情，而預計在2020年我國養老行業將迎來5萬億市場空間。

而其背後蘊含的巨大前景，已為眾多巨頭所覬覦，萬科、保利、世聯等多家企業已布局，但無論是以重資產主導的養老地產、還是輕資產的養老服務，亦或養老休閑，養老金融，龍頭企業仍未建立，市場仍為藍海。

本文為安信證券研究中心新三板研究負責人諸海濱分享實錄。

諸海濱 安信證券研究中心新三板研究負責人，宏觀策略部負責人。2003-2007年任職光大研究所，2007年加盟安信證券研究中心。曾獲新財富最佳策略分析師分析師第二名。2015年新財富最佳新三板研究機構第一名。

諸海濱：

您好，我是安信新三板研究的諸海濱，今天很高興有這樣的機會跟大家進行交流。今天我跟大家聊一聊關於新三板裡面醫療健康這個板塊裡面的一些公司和行業情況。實際上4月30號以後我們新三板整體的年報都已經公布完畢了，從過去一年新三板公司的年報裡面我們可以看到很多行業發展的變化。在整個醫療健康板塊裡面我們總結出了八大趨勢，我先來跟大家一一介紹一下。

營收過億達到122家卻仍是藍海，新三板醫療健康怎麼做到的？

1第一個趨勢是新三板整個醫療和健康領域裡面，這批公司含金量是很高的。我們會看市盈率。也就是這個公司的研發費用佔到營業收入的比重，整個醫療健康板塊是5.38%。這樣一個比例在整個新三板所有的行業裡面是名列前茅，所以整個新三板的公司特別是醫療行業的含金量上來說是最高的。這是第一條。2第二條就是我們發現整個醫療健康板塊整體的ROE，也就是他的凈資產收益率達到了14.07%這樣一個水平，大家可能不知道高和低。我可以給大家講一下，他相當於能源這個行業的ROE兩倍的水平。這個行業整體銷售毛利率達到了42%也是也是處在非常高的水平。3第三個趨勢就是我們看到整個大健康的公司，新三板的這些大健康公司平均的收入是1.13個億，平均的凈利潤是1255萬，平均的凈資產收益率是14.42%，這樣無論從營收還是從利潤還是從凈資產收益率的角度都排在整個行業的比較靠前的位置。4第四個趨勢就是我們從整個大健康的子行業來看，我們會發現，體外診斷，做體外診斷試劑，還有像創新藥物是目前大健康裡面兩個黃金板塊。因為如果從凈利潤率來看的話，這兩個板塊都有20%以上的凈利潤率，體現出這個行業是一片藍海的競爭格局。5第五個趨勢就是我們把新三板營收規模前50的公司按照他的細分行業進行進一步細分，我們會發現，製藥企業是最突出的，大概是佔到了50家裡面50%的公司都是製藥企業。其次是醫療保健的企業，接下來是醫療器械，之後是醫療服務。前50公司行業的數量分布也對應著我們說各個細分子行業的發展成熟程度。6第六個角度就是從新三板主要是看成長，那麼從成長的角度來看，我們會發現。醫療信息化，基因治療和體外診斷的這三個子行業從收入和凈利潤的增長速率來看明顯是高於其他板塊的。那麼其中基因治療的板塊中凈利潤和收入增長率都在50%以上。7第七個行業的趨勢是，我們看到如果從新三板健康企業的營收收入規模來看，2014年就發生了一個積極的變化。比如說在2015年大健康行業裡面這些公司營業收入超過一千萬以及一千萬到五千萬的公司數量是減少的，但是五千萬到一個億收入和五個億以上收入的企業數量是明顯增多。這就表明了這些公司整體是處在成長，上台階的過程中。我們統計了一下，營業收入過一億元整個大健康企業的公司數量是達到122家，佔到了整個大健康板塊的約30%。8第八個趨勢就是我們把剛才七個趨勢進行了綜合的考慮，我們發現首先體外診斷這個行業，第二個是基因治療這個行業，第三個就是我們說的醫療服務這個行業是三個非常新型的子門類，也是目前非常有成長和有增長的一個門類。同時如果從利潤的角度來看，目前製藥和治療設備這些行業短期是比較受市場關注的，這就是我們對於整個大健康行業他的年報八個趨勢的總結。下面我們可能會就有一些內容進行展開。

按照目前來看，截止到5月5號，新三板共有七千家掛牌企業。我們看了一下整個大健康行業的公司數量是達到432家，佔到了整個新三板七千多家的6.18%。第二塊我們關注的視角就是關於他目前的總市值，醫療大健康板塊的總市值是1438億，佔到了新三板總體市場市值的7.69%。第三個，我們要看整個行業的估值，截止到最新，整個醫療大健康的板塊目前的市盈率是35倍到40倍，在整個新三板的行業估值的排名中是排在前列的。之所以新三板的估值這麼高，就是新三板大健康行業的估值這麼高，是跟他行業的LOE和銷售毛利率兩個指標是有關的。

另外我們還要在強調一下，現在新三板目前是有兩種交易方式，一種叫協議轉讓，一種是做市轉讓，那麼在424家醫療大健康企業中，目前還有329家企業還是按照協議轉讓方式的。其中424家有92家企業是做市轉讓的，所以我們看到了在這樣一個板塊中，協議轉讓仍然是多數主要的方式。因為我們都知道做市企業是需要做市商去選擇的，所以相對而言，我們看看做市企業的這95家分布，我們看到了主要是集中在製藥，醫療設備和醫療服務和生物科技這四大行業。

但是有一點出乎意料的是做市板塊的大健康的公司的平均營業收入的規模不及協議轉讓這些企業的平均收入規模。凈利潤的角度，做市的大健康企業的平均凈利潤是協議轉讓企業的兩倍以上，並且他的平均凈資產收益率是15.54%，高於協議的板塊。但是剛才這一組數據裡面其實我們也看到了，並非所有的最好的公司都已經採取了做市轉讓，協議轉讓中也是很多卧虎藏龍的企業的。這是跟我們大健康產業裡面有些公司的行業性質所決定的，還有我們想談談這個新三板的醫療健康的公司和主板裡面的醫療健康公司如果進行比較的話，有一些什麼樣的優勢。

那麼我們主要是對比了這些板塊在凈資產收益率的情況，營業收入增速的情況和凈利潤增速的情況的來看。我們發現新三板的健康企業整體情況是比主板的企業要好，尤其是在凈利潤的增速上，新三板2015年整體的凈利潤增速是30%，那麼主板這個板塊凈利潤增速只有13.8%。但是從估值的情況來看，新三板整個醫療板塊的估值是比較低，整個板塊整體法的市盈率大概只有38倍，主板的板塊估值可能還在45倍以上。

未來十年到十五年 養老產業步入黃金時代

講完整個醫療板塊的年報之後，我們還想講一下關於養老產業的問題。這個主要是我們會發現新三板這樣一個新的平台上，我們看到在整個大健康的板塊的裡面，體現出了一些新的結構。就像主板的話，我們看到整個醫療產業裡面主要是一些製藥企業，很少有一些生物科技和健康養老產業。但是在新三板這個行業裡面呢，關於養老產業的公司是比較多的。我們分別來介紹一下這邊的情況。

新三板的養老闆塊裡面，我們把他分為四類，第一類是智慧養老，所謂的智慧養老主要是在提供軟體開發和養老服務產業的這些公司。第二塊養老相關的公司就是康復理療器械類的公司，第三類是來自於家政護理，第四類是來自於醫療服務。在這四類裡面都有一些典型性的代表性的公司。比如說在智慧養老領域裡面我們後面分享的企業，青鳥軟通是一個非常典型的公司。那麼在康復理療器械這塊新三板裡面有一家叫脈動醫療和恩鵬健康在康復理療器械的這些公司。在家政護理這塊，新三板裡面也有一家叫木蘭花的養老家政服務的公司，還有一家叫愛農養老。在醫療服務這塊，新三板這邊有一家擬掛牌的公司叫靜安健康，他主要是有一些健康醫院養老服務。

第二塊我們想講一下養老問題目前的一個矛盾和數據，從老齡化的情況大家都是比較清楚。2015年我國六十歲以上的老年人口數已經有2.1個億，按照老齡化辦公室的數字，預計到2020年中國的老年人口可能要達到2.48億，也就是老齡化的水平會達到7%。對於老齡化直接的後果就是人均醫藥支出會比較高，現在會達到人均三千元左右。從整個市場養老產業的規模來看，估計到2025年要增加到五萬億這樣的規模。在這個市場中，按照金額的大小，主要是分布在三個產業，一個是在護理產業，第二個是在醫療產業，第三個是在養老服務領域。也就是說未來的十年到十五年整個行業的一個黃金的時代。

在中國的養老產業的細分領域，按照2014年的數據來看，主要分布在三個方面。第一個是養老地產佔到了37%，第二個是養老保險佔到了22%，第三個是養老服務及保健品佔到了17%。說到行業機會的話，目前整個中國的養老產業的主要的矛盾在於養老體系服務不全，養老機構嚴重的不足和養老設施的嚴重的落後。按照最新的數據顯示，全國失能失智老年人數是超過了四千萬，占整個老年人口的20%。他們整個醫療護理的問題影響了大概一億多戶家庭。但是與之矛盾的是2014年底，全國養老機構的整個床位數只有577萬張，人均的話每千人只有27張床位。所以目前主要的矛盾是在於行業的供給和需求是嚴重的失衡。

在整個養老模式的分布上，目前是分了三種。一種就是居家養老，第二種是社區養老，第三種是機構養老。那麼在中國的話，這三種模式的佔比是居家養老佔到了96%，社區大概佔了1%，機構養老佔了3%。未來三年我們認為是機構養老的整合的過程，結合國際的經驗，在中國可能未來有一段時間從絕對規模上來看，居家養老還是在中國是主要的模式。在居家養老要解決老齡化的一些問題，就必不可少要藉助一些智慧的手段。所以也就是智慧養老，藉助於互聯網和一些科技的服務，再加上社會服務，這三方面結合形成整個家庭的養老體系。在這個產業裡面，他會有很多新的衍生出來的行業和產業整合出來。