央行這樣放水，經濟還是不行，到底怎麼了？

來自專欄 李說專欄金融危機後，風險暴露，各國陷入了困境之中。小微企業陷入了融資難、融資貴的境地，各大實體企業也陷入了困境之中。

這時候，各國央行開始印鈔放水，美其名曰「量化寬鬆」。在政府債務居高不下的情況下，印鈔成了唯一的方法。於是，美聯儲、日本央行、歐央行開啟了印鈔機，購買長期債券，降低利率，刺激經濟。

經過了幾輪的量化寬鬆，經濟有所起色。可量化寬鬆一輪接著一輪，效果卻越來越不明顯。企業經營狀況還是很糟糕，中小企業依舊面臨著融資難、融資貴的窘境。

儘管最近美國出現了一些經濟復甦的跡象，但是由於持續量寬，貧富差距進一步擴大，很多中下階層待遇並沒有得到明顯改善。所以，特朗普橫空出世，以一種非主流的政客形象，籠絡中下階層人心。

為什麼各國央行一輪又一輪地「放水」？

傳統觀點都是強調有效需求不足，無法拉動經濟增長。而央行放水，只能刺激需求，不能拉動有效需求。大量的錢，流入市場，可央行無法管控貨幣的流向，流入了富人的腰包里，使得富人有錢，但不願消費。而窮人願消費，可是沒錢。各國都出現了這種情況，所以總需求上來，但經濟增長依舊乏力。

那為什麼美國取得了好的效果？

這裡我就要提一種新的觀點了。傳統的央行貨幣政策傳導，是通過向金融機構注入流動性而實現的。至於資金到了金融機構後，那就很難管控了。

美國之所以能夠成功，就是打通了貨幣從金融機構流向實體經濟這一步，真正地刺激需求，而不是讓貨幣在金融體系空轉。

那為什麼美國可以打通貨幣流向實體的最後一公里路？

美國的貨幣政策傳導，是讓央行的貨幣先流動到銀行等金融機構，再流動到大企業，然後流動到小企業，再從小企業流動到個人。

而其他國家，缺的就是小企業這一環。大量的貨幣從金融機構就出來後，沒有經歷小企業這一環節，直接注入了大企業。由於大企業數量少，範圍小，它獲得了資金，產生了利潤，卻不能讓更多人分享。由此拉開了貧富差距，造成窮人想消費卻沒錢，富人錢多卻不想消費。

而美國有《社區再投資法案》，打擊金融機構歧視小企業的現象，外加美國擁有良好的信用環境，且直接融資渠道暢通，使得小企業擁有良好的發展條件。

小企業本是毛細血管，將刺激需求的貨幣輸送到最需要它的地方。正是良好的小微企發展環境，才保護了美國的市場需求，促進了美國經濟的恢復。

我們國家就缺一個能哺育小微企業的環境。正因為如此，大量的資金直接通過銀行和大企業流入少數人的腰包里，導致貧富差距過大。同時，大企業拿到了資金，大力生產，還造成了產能過剩。有效需求不足，產能還過剩，經濟下行也就是必然的了。

只有小微企業發展起來，有了需求，才有經濟復甦的基礎，讓資金，輸送到真正需要它的地方，讓窮人有錢花，讓消費拉動經濟。

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