領金智庫專家周冠南：資產證券化市場的創新與分化

領金智庫專家周冠南：資產證券化市場的創新與分化

--領金智庫、中債俱樂部第141期研討會

2017年1月，領金智庫、中債俱樂部、FinanceLeading第141期金融研討會圓滿結束。華創證券分析師周冠南應邀出席，並發表精彩演講，650多名金融機構的中高層領導和業務部門負責人通過現場、遠程在線出席了本次會議。

本次金融研討會由領金智庫、中債俱樂部、FinanceLeading聯合主辦，由潤慈公益基金會、森浦Sumscope和多家金融機構支持。會議主題是《資產證券化市場的創新與分化》。會議中，周冠南與參會人員深度交流了2016年中國資產證券化市場的快速發展，並對ABS的創新與分化做出了自己的解讀。

周冠南是享有較高聲譽的固定收益研究資深人士，現為華創證券固定收益組組長，中央財經大學經濟學碩士，曾任職於中信銀行，2015年加入華創證券研究所。

本次研討會得到了各界金融人士的高度重視，吸引了來自銀行、證券、基金、保險資管、信託等金融機構從事固定收益、研究分析、資產管理、投資銀行的金融人員踴躍報名，並有多位金融機構的中高層領導蒞臨指導，現場氛圍十分活躍。

會議中，周冠南主要分享了以下三個個部分：

一、2016年資產證券化市場的基本情況回顧

2016年，資產證券化市場取得了比較迅速的發展，特別是企業資產證券化。這一年企業資產證券化的發行規模已是2015年的兩倍，達到4000多億元。從基礎資產的類別來看，租賃資產、應收賬款、小額貸款、信託受益權這四個類別在2016年增長最快。與此相比，信貸ABS無論從發行數量還是發行規模都出現了小幅下滑。

二、市場分析

1、基於監管措施的創新與分化

結合2004年資產證券化試點工作以來的所有監管文件來看，整個市場在不斷創新發展，監管在不斷細緻完善，這個過程是一個螺旋上升相輔相成的過程，其中，一部分監管創新來自於自下而上的突破，比如ABN產品是今年先有試點，在發行兩三單以後，才開始推出管理辦法。另一部分是自上而下地發布，比如不良ABS的試點工作。周冠南指出監管分化是說監管開始對資產證券化市場的參與者進行分層監管、分類監管。換言之，是對在同一個行業里，比如房地產企業，對哪些企業能夠去發ABS產品、哪些不能發，監管層面做了更加詳細的要求和梳理。

2、基於產品自身的創新與分化

周冠南指出，各類首單產品的發行，比如首單光伏發電、首單保單質押等，並不能說明基礎資產的類型就變得千差萬別了。大部分創新還是在原有大類基礎資產底下的細分類別，我們在投資分析的時候，還是要從大類基礎資產類別著手，再去看細分類別。

3、基於交易場所的創新與分化

周冠南提醒我們，交易場所的創新和分化已比較明顯，創新來自於市場的不斷融通、以及ABS可掛牌的新場的出現。在未來的市場中，很多子市場都可以發類ABS產品，因此我們投資的時候要有所側重，首先要確定投ABS的目的，究竟是只追求收益風險比，還是要突破非標限制、節約資本金限制等。

三、2017年資產證券化投資策略

在分析基礎資產的時候，首先要對現金流的穩定性、資產包的分散度、隱性擔保效率、違約發生後的處置價值、以及處置的便利性等方面進行觀察。其中小而分散的租賃資產最安全，基礎設施收費權或收益權類資產實際上不太符合資產證券化分散性產品設置的特點，它更類似於信用債，所以整個資產證券化基礎資產排序里，我們將它放到最後。同時，周冠南提醒我們對於不同機構ABS進行投資要選擇不同的應對策略和投資方式。

以上是周冠南在領金智庫、中債俱樂部、FinanceLeading第141期研討會中分享的少量內容節選。更多深度金融觀點，移步微信公眾號：中債俱樂部（chinabondclub），領金智庫（myficc），中文網http://www.51ficc.com，海外網http://www.chinabondclub.com。

領金智庫、中債俱樂部是國內最專業、最受認可的金融培訓機構和金融學術交流平台之一，有較強的金融業界影響力，設立於2014年，由大型金融機構投資銀行、固定收益的資深人士參與創辦，依託豐富資源和多位領導的關懷，專業面向全國範圍的資深金融人員，提供獨立知識產權的金融教材，常年為多家金融機構訓練關鍵崗位的核心人員，主要覆蓋固定收益、投資銀行、結構化融資、研究分析、金融衍生品、信用違約等高薪、核心的金融崗位。

依託全國幾十家常年合作的金融機構，領金智庫、中債俱樂部批量獲取了真實的金融案例和內部非公開數據，大規模的邀請了金融中高層領導和優秀新人出席授課和參與教材設計，常年向超過500多家金融機構的部門/團隊直接舉薦人才、推送簡歷。

2014年至今，領金智庫、中債俱樂部的訓練體系和專業教材，已經獲得包括中信證券、易方達基金等在內500多家金融機構部門/團隊的認可和採用，以及包括工商銀行新加坡分行、台灣中國信託等在內30多家亞太地區國際化金融機構的引進，累計訓練了超過1萬人次的資深金融人員，為中國金融市場的蓬勃發展貢獻了綿薄之力。