130億公司債危機炸裂了！

不管是AA-還是AAA ，2018民企債券驚現歷史上最大的不信任潮。

從去年開始的去槓桿，疊加美聯儲加息等的影響，去年年底開始我們似乎就已經「嗅」到了「錢荒」的氣息，第一季度的社會融資規模似乎也在透露著這一消息，而銀行的表外融資和非銀行金融機構的貸款更是在極度萎縮。

有數據統計稱，除了最傳統的銀行貸款，企業通過其他方式獲得的貸款規模，無一例外全都是80%以上的斷崖式下跌。而隨著資管新規的頒布，金融機構的剛兌被徹底打破，低評級的信用債面臨的信用風險更是隨之提高，公司債違約一個接一個地暴雷。

違約常態化似乎已經不再是一紙空談。2018年僅過去4個多月，今年已有19隻債券出現違約，涉及公司包括四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、神霧環保、富貴鳥、春和集團、中安消等9家公司，涉及金額合計高逾130餘億元。這次違約的陣地轉移到了上市公司，而近日更是曝4家上市公司債務違約。

爆出了公司債危機的上市公司股價，均出現大幅下跌。其中*ST中安5月8日開盤即開始下跌，在5月8日大盤普漲的情況下，收盤跌幅1.42%，5月9日停牌一天；而盛運環保自2017年11月30日起，更是處於停牌期間。

2017年整年的公司債約為41隻，2018年僅4個多月時間便出現19隻公司債違約。

19隻公司債違約！

四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、神霧環保、富貴鳥、春和集團、中安消等公司接連違約。

神霧集團

5月4日，神霧集團公告稱，公司未履行追加擔保義務，未使擔保比例不低於140%，已違反「16神霧E1」募集說明書關於追加擔保的約定，構成「16神霧E1」違約事件。

「16神霧E1」發行於2016年12月15日，利率4.6%，當前餘額17.49億元。

這已不是神霧集團第一次債券違約，2018年3月14日晚間，神霧環保發布公告稱，因公司流動資金較為緊張，16環保債未能如期兌付本息4.86億元，發生實質性違約。

今年以來，神霧集團因資金流動性問題備受關注，相繼曝出集團旗下上市公司債務違約、銀行欠款、拖欠員工工資、神霧集團被法院凍結持有上市公司股票等。

盛運環保4.57億債務逾期

5月3日，盛運環保公告稱，經核查，公司存在上市公司（含子公司）對外擔保標的債務逾期和上市公司（含子公司）債務逾期涉及金額逾4.57億元，占公司最近一期經審計凈資產的11.74%。

4月26日，盛運環保發布2017年業績快報修正公告，公司實現營收由16.44億元變更為13.58億元，修正後同比減少13.65%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤由虧損2.58億元變更為虧損12.95億元，修正後同比下降1187.28%。巨虧13億！這也是盛運環保上市以來首次虧損。

中安消

5月7日，*ST中安公告稱，公司發行的「15中安消」公司債券違約。該債券餘額9135萬元，應於2018年4月30日支付本金9135萬元及利息306.0225萬元。

凱迪生態

同一天，另一家上市公司凱迪生態公告稱，公司未按約定籌措足額償債資金，應於5月5日兌付本息的「11凱迪MTN1」不能按期足額償付本金6.57億元，利息4119.39萬元，構成實質性違約。

凱迪生態，一個沒有實際控制人的公司，依靠政策紅利不是個好的商業模式（類似當年的華銳風電），以及說不清楚的關聯交易，最後爆發了債務危機。

而5月3日被爆出的450億盾安債務危機，外部評級AA+，旗下控股兩家上市公司，風控也是十分脆弱。

截至5月8日，國內已有19隻債券出現違約，涉及公司包括四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、神霧環保、富貴鳥、春和集團、中安消等近10家公司，涉及金額合計超過130餘億元。

其中涉及神霧環保、富貴鳥等上市公司，而億陽集團則是ST信通的控股股東。

除了上市公司和民企外，城投平台更是大規模爆發出了債務違約問題，其中以中城建為代表。

中城建

3月1日，上海清算所公告稱，當天是中國城市建設控股集團有限公司（以下簡稱中城建）2016年度第一期中期票據（代碼：101678001，簡稱：16中城建MTN001）的付息日。截至當日日終，上海清算所仍未收到中城建支付的付息資金，無法代理髮行人進行本期債券的付息工作。

公開信息顯示，16中城建MTN001發行規模18億元，期限為5年，固定票面利率3.97%，2016年3月1日起息，債券付息日為每年3月1日，由華泰證券及浙商銀行聯席主承銷。該債券2018年應付利息7146萬元，目前主體評級C，債項評級C。

事實上，嚴監管趨勢下，城投平台將繼續與地方政府脫離，缺乏穩定獨立利潤來源的城投平台或將面臨破產倒閉風險，其發行的城投債信用利差將持續走闊。

而自從 4月以來低等級信用利差走闊的趨勢來看，對於信用違約風險的擔憂已經在市場價格上有所體現。

公司債的故事講不下去了

彼時中小創狂歡的年代，併購重組講故事展開的如火如荼，15年開始的新公司債放開，大量講故事的企業得已進入債市，享受著低利率的快感。然而風水輪流轉，股市再融資政策收緊，疊加貨幣政策轉向，資管新規下非標委貸統統嚴管，好似讓地方企業又過上了寒冬。

而前期發展較為激進的民企，如果沒有王首富那般斷臂求生的魄力，最後極有可能坐等掛違約公告。

而以上市公司為例，一旦上市，不論是增發配股再融資，還是發行債券，都不乏人接手。但毋庸置疑的是，上市公司本身有優有劣，因經營不善難以償還債務在成熟市場也並不鮮見，如果延續此前山東海龍、超日太陽債券剛性兌付的處置方式，那麼整個債券市場，從發債主體到投資者都永遠不可能成熟。

也許為了發債再融資，不乏上市公司通過激進的會計處理與關聯交易「做出」利潤，以及通過不斷併購、跨境，提出所謂的新商業模式。在上市公司債務剛性兌付打破之後，公司債集中爆發似乎也是有緣由的。

剛兌被打破之後，債務融資方面，銀行縮表後回歸貸款，令無論是中低資質民營企業還是中評級的城投平台發債難度都有所增大。股權融資層面，今年以來，「穿透式」金融監管與金融控股監管讓諸多資金通道收緊，此前一些上市公司熱衷的外延併購、做大集團，其前提是要有各種銀行變相通道的資金。

股權質押新規的落地也進一步收緊了再融資。在新規落地前，很多上市公司股東質押比例高達100%，新規規定股票質押率上限不得超過60%。以3月15日發生違約的創業板公司神霧環保為例，高比例的質押成為了致使其資金鏈斷裂的最後一根稻草。

因此，不僅是公司債大量違約，就連上市公司股票質押也開始出現大規模違約。其中涉及到股東股份被凍結的更是比比皆是，比如榮華實業、紅陽能源、大連控股、天業股份、恆康醫療、順威股份、天澤信息等等。還有股東持有的上市股份已經或正在被司法拍賣的，比如華東數控、全新好、凱瑞德、珠海中富、盈方微、中科雲網等等。

中上游的資源型企業自17年中以來，依靠供給側改革的紅利，開始盈利；中下游的製造業等各類企業，特別是民企，日子過得苟苟且且。當融資變得越來越難，缺乏充足現金流的弱資質企業的融資難度加大，似乎「融資難」已經成了民企的共鳴。

公司債危機頻現的同時，更是使得早間國債期貨遭遇跳水。

周二上午10點30分，國債期貨閃跌。

中金所10年期國債期貨延續前一個交易日跌勢，截至上午11時，收跌0.305%，五年期國債期貨跌0.05%。

中金所T1809合約和T1812合約周二也雙雙收跌。