如何評價5月11日虎牙直播上市，成為遊戲直播第一股？

05-22

美國當地時間5月11日上午9點30分，虎牙直播成功在美國紐約證券交易所掛牌，成為中國第一家上市的遊戲直播平台。
作為中國遊戲直播平台行業第一支於美國上市的公司，你對此有什麼看法？
如何評價這件事？

先恭喜我們大東家歡聚時代下面的虎牙成為遊戲直播的第一股！早就聽說虎牙好像要上市，但是到了今天終於落下了實錘，我也是很開心，是不是下個月會包個大紅包呢哈哈。

經常看直播的肯定都知道虎牙。最初虎牙就是我簽約的YY遊戲部，後來它自己獨自分離出去，獨立運營，主要定位就是遊戲直播，當然還有別的什麼動畫綜藝之類的。

看到過一些數據說，去年最後三個月，觀眾們就在虎牙上發布了17億彈幕，一些真愛粉每天在虎牙上花費99分鐘！虎牙具體的情況我不是特別清楚，但是光從我們YY的情況來看，鐵杆粉真的特別多，每天都有好多等著開播的粉絲。像我們兩性情感類的主播，真的希望越多的人得到我的幫助能夠尋找到自己的幸福。

我也注意到有很多的粉絲之前只是我的優秀聽眾，然後他們也逐漸地加入了主播的隊伍，去給其他處於戀愛階段的男女們出謀劃策，這樣的主播越來越多。

遊戲直播也差不多吧，好多主播之前也只是看別的主播打，到後來自己開播了，所以如果你也很熱愛遊戲那麼就去虎牙開個房間吧。

虎牙這幾年也並不是說一帆風順走過來的，之前也有比如主播出走啊還有拖欠工資這種的傳聞冒出來。確實虎牙從YY里分出來之後，剛開始肯定在各方面都不佔優勢的，必須努力地開拓一下用戶之類，所以剛開始大家覺得它挖人比較多，比如韋神還有SY這些。前兩年也是直播行業里競爭非常慘烈的兩年，主播跳槽也再常見不過了，像我的一些做主播的好朋友也基本都是跳過槽的。包括虎牙在內這些平台剛開始的思路可能就是先搶奪一部分頭部主播過來，然後先把用戶穩定下來，然後再去規划下一步。

然後現在直播平台之間的競爭主要往幾個大平台的方向走了，現在我感覺對培養自己的主播比較上心了，因為能給平台帶來收入的主播還是有限的。上市之後知名度提高了，一些別的平台的用戶過來了，必須得拿出更好的內容才能留住他們。

這對我來說感覺壓力好大，都知道，用戶看直播很多時候就是想放鬆一下自己，主播們肯定是希望我的觀眾能夠從我這裡獲取一點點的放鬆還有舒服的體驗，我就會不斷從自身去尋找那些可以引起大家共鳴，讓大家覺得看我的直播很開心，很舒服的點。有時候我還和別的主播互動一下，以前和雷哥的互動就被粉絲寫成了個大新聞發到情報局上了。這樣其實蠻好的，在線的絕對要比我倆的粉絲加起來都要多。所以虎牙就很重視公會，公會裡這些主播在一起抱團，要比個人單打獨鬥輕鬆好多。

還有平台最近也做了很多努力，還能智能推送，按照你的喜好推給你喜歡的房間，如果覺得哪個主播不給力還有別的同類型的主播。這樣絕對能讓用戶找到一個最中意的主播，然後我們主播們就期待禮物雨啦。而且現在虎牙的直播都是藍光高清，將來清晰度還有流暢度一定越來越好，這是直播這行的一個趨勢。這對於我們主播來說是夢寐以求的啊，能夠向粉絲們展示最美的自己。可是呢，藍光高清直播也要求我們我們的妝以後要畫得更仔細一點啦。

唯一我比較不滿的一點是，虎牙成為遊戲直播第一股之後我才突然想起來，為什麼YY上市的時候沒邀請我去美國敲鐘呢？

不開心。所以這月是不是要給每個主播包個大利是呢？

放圖，走人~~歡迎大家來我的房間。

「為什麼廣州的股票上市都大漲，沒有破發的？你看之前YY，唯品會上市都為股民賺了好多錢，因為踏實啊，不會忽悠吹泡泡，VC們應該多來廣州看項目，踏實又便宜。」

這是荔枝FM CEO賴奕龍，在虎牙上市首日大漲34.75%後在朋友圈發表的感言。虎牙跟微信、網易、唯品會、YY都位於廣州，是廣州互聯網行業的中流砥柱。

5月11日，虎牙直播正式登陸紐交所，成為遊戲直播第一股，理論上來說，也可以說是移動直播第一股：YY、天鴿互動和陌陌雖然上市更早，不過他們都是在上市後才轉型到移動直播的。當然，虎牙直播上市影響最直接的還是遊戲直播這個細分市場，企業上市是一個行業進入收割期的標誌性事件，未來的遊戲直播市場去向何方？

對遊戲直播影響幾何?？

虎牙上市，對遊戲直播市場的影響要辯證地來看。

一方面，一個市場第一個玩家上市後，往往會有兩個結果：一個是壓縮其他玩家的發展空間，一個是掀起批量上市潮，進入新一輪競爭。

微博市場，新浪微博上市不久，騰訊微博就被關停；優酷上市后土豆迫於壓力流血上市，不久兩者合併，都是「一家上市友商承壓」的案例。一個公司上市後就有更多的資金和更大的市場影響力，在未上市公司前形成壓倒性優勢，進而阻礙後者發展，這也是每一個互聯網行業都會出現爭奪第一家上市公司的原因，這不是為了虛名。

批量上市最典型的是互聯網金融市場，2017到2018年趣店等互聯網金融公司批量上市，在公開資本支持下開展新一輪競逐，這意味著市場本身足夠大，可以承載多家上市公司，同時市場本身也很難一家獨大，第一家上市公司表現好自然可以成為參照物；此外互聯網教育等市場都有類似情況。

遊戲直播市場，跟泛娛樂直播、微博、電商、搜索、社交等市場一樣，有顯著的平台效應。直播平台越大，獲取內容和用戶成本越低，進而形成日益強烈的優勢，市場很可能會成為一家獨大的局面，虎牙直播上市自然會壓縮未上市玩家的發展空間，不排除還有遊戲直播公司上市，不過留給它們的時間已經不多了，虎牙上市後或許會展開對未上市公司的收購，就像陌陌對探探一樣。

另一方面，一個市場有一家公司上市意味著這個市場修成正果，賽道本身被驗證。移動直播、遊戲電競和遊戲直播三個市場都處於增長期，虎牙直播以及其身處三個市場的同行，都將受益。

電競：根據Frost＆Sullivan報告，2015年中國電競技收入58億美元，2017年達到116億美元，年均複合增長率為40.6%，預計未來5年電競市場年均複合增長率將維持在23%左右，2022年電競收入將高達326億美元；

移動直播：虎牙招股書就顯示，中國是全球最大的移動直播市場，2017年的平均MAU為2.79億；到2022年預計將增長至5.18億，年複合增長率為13.1%。中國視頻直播市場2015年的整體規模為10億美元，到2017年已增至55億美元；預計到2022年將增長24.6%，年複合增長率達到24.6%。各大直播平台的用戶、營收和利潤都在高速增長，陌陌、YY、天鴿互動MAU的增長都超過了20%，凈營收增長分別超過138%、41%和20%，凈利潤增長分別為108%、63.6%和62.4%。

遊戲直播：根據易觀發布的《2018年中國遊戲直播市場年度綜合分析》，2015年遊戲市場規模達到11.8億元，增長151.06%。至2017年，我國遊戲直播市場競爭業已進入尾聲，整個市場方向業已定型，市場規模達到58.8億元。預計2020年，遊戲直播市場規模將達到65億元。

可以看到，市場本身還有一定的增長空間，並未進入紅海競爭的階段，這對於虎牙和其同行都是利好，也意味著市場可能最終不止一家上市公司出現。

短視頻直播市場的利好

直播市場，今年披露了上市消息的有映客、花椒、一直播母公司一下科技，以及遊戲直播平台鬥魚。短視頻市場，快手、今日頭條也有上市或者下一輪融資消息。虎牙上市後股價表現「亮眼」對於這些公司來說都是很的利好，它們上市或者融資有了更明確的參照物，同時在向國外投資者介紹自己時也不需要費太多口舌，說得更大一點直播短視頻產業集群效應正在形成，大家一起可以讓短視頻直播營銷、內容生產、網紅經紀等產業鏈上下游更快走向成熟。

長期來看，短視頻直播平台之間的混戰也在所難免。

目前，電競和視頻直播有超過20%的增長率，移動直播有13%的複合增長率，遊戲直播複合增長率低於5%。雖然都在增長，不過遊戲直播的增長相對更緩慢，這意味著，走向成熟期的遊戲直播平台，勢必會向泛娛樂市場發展，虎牙招股書就顯示其目標是「立志成為中國年輕一代最熱門的科技娛樂社區。」目前正在娛樂、綜藝、教育、戶外和體育等內容上布局。

這意味著最終直播、短視頻平台之間的業務會出現越來越多的交集，甚至長期來看短視頻和直播平台與愛奇藝、bilibili等視頻網站都會出現一定的競爭關係，就像今天的阿里和騰訊一樣，它們做的事情已經遠遠不像上市時那麼「單純」了。當然，複雜激烈的良性競爭，對於市場來說也是利好。

遊戲直播進入盈利時代

虎牙直播是歡聚內部孵化出來的公司。2012年，起家於遊戲IM和直播的YY在《英雄聯盟》電競熱中，上線了遊戲直播平台，2014年，遊戲直播正式拆分成為虎牙直播。歡聚時代董事長李學凌和虎牙CEO董榮傑認為，「專註於遊戲直播的虎牙能成為歡聚體系新的流量增長點。」2015年初，李學凌宣布歡聚來年將拿出7個億加大投入虎牙直播，同時也足了大量的資源、產品和技術支持。與鬥魚、熊貓和龍珠等平台相比，虎牙是含著金鑰匙出身的遊戲直播平台。

在泛娛樂直播聲勢浩大下，虎牙抵制了誘惑，有所為有所不為，聚焦遊戲直播，歡聚在泛娛樂上坐穩行業頭把交椅，也意味著虎牙並無做泛娛樂直播的必要。在專註於遊戲直播的戰略下虎牙抓住了王者榮耀、「吃雞」等重要節點，不斷做大。易觀、獵豹智庫、QM等第三方數據顯示，從去年Q4到今年Q1，虎牙在各個維度已坐上了遊戲直播行業頭把交椅。

虎牙在變現上很早就探索出了一條明路，基於虛擬物品的打賞模式產生了源源不斷的現金流。招股書顯示，2017年虎牙收入為21.85億元人民幣，同比增長了174.2%；2017年第四季度扭虧為盈，實現凈利潤498萬元，成為第一家盈利的遊戲直播平台，2018年第一季度實現凈利潤人民幣3140萬元，如果這個勢頭可以保持，虎牙在今年實現年度規模盈利問題不大。

含著金鑰匙出身、聚焦遊戲直播、抓住熱門遊戲、自我造血能力，是虎牙率先IPO的關鍵。今年3月，虎牙跟鬥魚幾乎在同一時間拿到了騰訊的Pre-IPO融資，騰訊投資虎牙4.6億美元獲得34.6%的股份和39.8%的表決權，成為其在歡聚時代後的第二大股東。騰訊是中國遊戲市場的寡頭，這對於定位於遊戲直播的虎牙顯然比4.6億美元本身更重要，此舉進一步加速了虎牙上市進程，虎牙在招股書介紹自身優勢時，其中一條就提到：「高瞻遠矚的管理團隊和強有力的股東支持。」

35億美元的市值高嗎？

虎牙上市首日股價大漲34.75%，市值已達到35億美元，遠遠超過發行市值24.19億美元，這驗證了我此前的判斷：「虎牙市值超過30億美元將是大概率事件。」虎牙市值已經超過歡聚時代的一半。

在獲得騰訊融資時，從投資額和股權比例來看，虎牙估值在13.3億美元左右，虎牙市值短期內上升近3倍，是不是虛高呢？答案是否定的。愛奇藝等公司上市後破發是因為投資者心理沒底，因為在中國市場缺乏參照物，而虎牙的參照物卻有三家。

歡聚時代：去年四季度移動直播MAU7650萬，同比增長36.6%；直播付費用戶數650萬；2017年凈營收為人民幣115.948億元(約合17.821億美元)，同比增長41.3%；不按照美國通用會計準則(不計入股權獎勵支出)，凈利潤為人民幣27.509億元(約合4.228億美元)，同比增長63.6%。市盈率：16.08倍；市值：65.65億美元；

陌陌：去年四季度MAU9910萬人，同比增長22.2%，不過，直播用戶只是陌陌用戶的子集，其不公布直播用戶數，財報顯示其四季度付費用戶數430萬，設若付費用戶比例與歡聚時代相當，其直播用戶MAU大概在5300萬。2017年凈營收達到13.183億美元，同比增長138%；不按照美國通用會計準則，歸屬於陌陌的凈利潤為3.682億美元，上一年同期為1.77億美元，同比增長108%。市盈率：23.55倍；市值：76.46億美元；

天鴿互動：MAU2196.4萬人，同比增長25.0%；年度經調整收益10.05億元人民幣（約合1.58億美元），同比增長20.4%；經調整純利為4.56億元（約合0.72億美元），同比增長62.4%。市盈率：22.81倍；市值：11.306億美元。

用戶是互聯網公司最重要的資產，從用戶數據來看，虎牙四季度MAU為8600萬，移動端MAU3880萬，從MAU來看，35億美元的市值不高。

虎牙直播用戶數都是遊戲用戶，所以ARPU值可以更高，單個用戶價值理論上更高。虎牙平台上付費用戶的數量從2016Q4的170萬增加到2018Q4的340萬，兩年翻番，付費用戶在移動MAU中的比例跟YY相當，理論上遊戲直播用戶黏性更強、付費意願更強（因為習慣了在遊戲中為虛擬物品付費），因此還有較大增長空間。同時移動端MAU同比增幅25%，增幅僅次於YY。因此從用戶估值模型來看，虎牙直播單個MAU應該比泛娛樂直播更值錢。

從營收和盈利能力來看，虎牙距離三家已上市公司有距離，但後勁十足。2017年營收21.848億元（約合3.358億美元），同比增長174%；2017年凈虧損分別為人民幣6.256億元（約合0.98億美元），同比8100萬人民幣大幅增加。不過，虎牙去年四季度和今年一季度的盈利數據表明，2018年凈利潤超過1億元是大概率事件；虎牙2017年有95%的收入來自於直播，而不是遊戲分銷和廣告等收入，這部分收入正在高速增長，已由2016年的500萬元增長到2017年的1億元，增長達到20倍，2018年Q1虎牙總營收為人民幣8.436億元，廣告和其他營收為人民幣5080萬元，比例進一步提升，有望成為新的增長點。

正是因為此，35億美元對於虎牙來說只是正常水平，而且正如我此前所言，目前移動直播市場市盈率整體只有20倍左右，YY甚至只有15.88倍，可見市場整體被低估了，虎牙直播定價保守，第一個交易日大漲就可以理解了，而資本市場對於虎牙的認可，對於整個直播行業和泛娛樂行業來說，都是一大利好。

關於虎牙上市，這篇分析已經很全面了，各位可以了解一下。https://xw.qq.com/cmsid/20180511A253HI00

（侵刪）

不過需要補充的是，無論是騰訊對虎牙的估值也好，還是根據上市股票收盤價預估市值也好，都不能完全代表虎牙的真正前景。對於一家企業的未來預測需要進行大量的數據分析，做深入的調研報告才能做到盡量準確。

就個人理解來說，第一直播平台股在概念上的確做到了領先，如果2018年年報好看的話，不排除成為板塊龍頭的可能。但是想著靠美股上市完成拖拉機變跑車的質變，顯然是不現實的。目前中概股中的遊戲企業普遍估值不高，慘淡經營，不少都在打著私有化的算盤，準備學奇虎借殼上市，或者乾脆像樂動卓越一樣排隊IPO。

至於與鬥魚合併一說，並不符合騰訊投資戰略的一貫風格，所以個人預測，這是沒影的事。鬥魚很有可能會選擇在港股上市，這輪虎牙上市，可能才僅僅是大幕拉開的序曲。

介於這個問題關於虎牙，我們就先來說說虎牙吧。

作為一個95後女生，一個不太打遊戲的女生，因為男朋友的原因居然開始喜歡看遊戲直播。最開始看直播就是在虎牙，當時我所了解到的最大的遊戲直播平台就是虎牙，自身的使用體驗還算不錯，界面很乾凈清晰，想看誰的直播很容易就能找到，後來也用過一些別的平台，某些平台找了半天都找不到想看的主播就很難受。

虎牙這個平台從商業的角度來講應該算是挺成功了，遊戲是人類的天性，如今科技也越來越發達，可玩的遊戲逐漸增多，虎牙剛好抓住了這個商機做了遊戲直播，可能有人不打遊戲，但是不代表他就不看遊戲直播，有人先看遊戲直播很感興趣，再去玩遊戲，有人打喜歡的遊戲又在直播里學主播的技術，虎牙這樣與遊戲製作商相互引流，使得用戶數呈持續增長狀態。

近幾年眾多遊戲直播平台被封殺，倒閉，在如此風口浪尖的情形下，虎牙還能站住腳跟，和背後的馬化騰有巨大的關係，和馬化騰的合作提高了貨幣化能力，又有YY這種大靠山和母公司歡聚時代的人氣，讓虎牙在遊戲直播第一股中顯得相對優秀。

喜歡虎牙裡面的很多主播，像《英雄聯盟》主播騷男，虎牙一姐Miss, 作為一個看客，覺得主播的素質還是相對較高的，有意思的主播大家才會關注，有教養的主播才會讓人持續喜歡，騷男從一個不知名小主播在虎牙發展到現在，前期鋒芒初露的時候被虎牙關注開始培養，到現在幾乎同齡人裡面都能聽說過他，很多人對他的評價最多的是他是最有素質的主播，從來不說髒話不罵隊友不甩鍋。

近幾年虎牙的直播門檻被提高，不是所有人都可以去直播，對不良主播的封殺監管加強，很少在看到有主播在直播間出口成髒了，這讓看客的觀看體驗加強不少。作為直播界第一個應用高清藍光8M的平台，讓我終於拜託了垃圾畫質對我觀看心情的影響，而且藍光秒開，就像是分分鐘帶上眼鏡看清了世界一樣。

這次虎牙在紐交所上市，在這個行業里算是先手，眾所周知這類都是趕前不趕後，先上市必然有先上市的好處，虎牙如果優先上市，必然會在市場定價上獲得先機，形成價格天花板，對同類的上市公司後來的估值產生巨大影響。虎牙這次打入資本市場，終歸應該是利大於弊的，中國和海外的直播市場本質上其實都差不多，中國的消費群體更加龐大，海外投資者會看到這種商機，中國的電子競技產業遊戲產業持續發展，那麼像虎牙這種直播產業將持續盈利。

作為看客其實虎牙如何發展如何盈利跟我也沒太大關係，只希望虎牙可以繼續給大家帶來更好的觀看體驗，能夠簽到更多像騷男，韋神，4AM戰隊等有看點的主播，繼續以遊戲主播為主有兼容娛樂，音樂，美女等的多元素直播，給我們的生活帶來更多歡樂就好啦。

虎牙的率先上市，我認為是代表了直播行業的崛起。

虎牙向sec提交的招股書上顯示，在2017年，虎牙的凈營收達到了21.85億，這可能對於一個互聯網行業的公司來說並不是一個驚人的數字。不過虎牙相對於2016年，增長率達到了174.2%，這就可以說一種顛覆了，用爆發性增長來說一點也不誇張。不止如此虎牙也是遊戲直播行業的第一個實現盈利的公司。在虎牙的A輪融資中就有平安保險海外領投，高榕資本、亦聯資本、晨興創投、YY董事會主席李學凌和虎牙CEO董榮傑參股，金額達到7500萬美元。隨後騰訊也參與其中，以4.5億美元的投資搖身一變成為虎牙的第二大股東，由此可見，各行業界大佬都對虎牙都持長期看好的態勢。

現在的虎牙，真的能看到四驅兄弟的影子，但是，虎牙絕對是個正面的四驅兄弟了。別人家有四兄弟沒日沒夜輪流打上王者，而虎牙卻有拚命創新玩上市。

目前來看，遊戲直播的確進入了黃金髮展期，某種意義上來講，遊戲產業很大一部分價值都在從遊戲自身而向遊戲的傳播、分發和渠道等發麵轉移，而直播也就恰恰的脫穎而出。現在的總體走向似乎在於不是直播依賴於遊戲，而是遊戲依賴於直播。並且近年來的趨勢是遊戲直播正在被越來越多的人所接受，遊戲的實質參與會受到時間地點的限制，這讓很大一部分人從玩遊戲轉變為看遊戲。類似於這種觀念我之前在德國接觸過一個例子，passiv Sport（被動運動），簡單而言就是喜歡運動，但是卻不做運動的實質參與者而是通過觀看一體育賽事的方式。這種活動，在某種意義上也成為了某種「運動」方式，並且參與者的比重要遠大於運動實際參與者。

Frost＆Sullivan的報告也指出，2015年中國市場的電競收入為58億美元。但2017年卻達到了116億美元，年複合增長率達到了40.6%。中國是世界上最大的遊戲和電子競技市場，預計未來幾年的增長率將是美國的兩倍以上。目前我國的通訊基礎設施也日漸完善，數據成本降低，使得用戶越來越多的使用更加便捷的移動設備的進行直播觀看，這也導致未來幾年的用戶增長率將也是爆炸性的。所以在未來遊戲直播和娛樂直播的界限會變的越來也模糊，綜合類直播平台成為未來額大趨勢。而選擇在這個時間段，搶先一步上市的虎牙直播，也背負了大眾眼中看不到的無形壓力，但我想虎牙是有更大勝算去打造優質的平台內容和精細化的平台運營，會在未來的發展中搶得先機的。祝好。