《巴菲特之道》讀書筆記-

格雷厄姆的興趣在於購買便宜股票（安全邊際），費雪的興趣在於購買那些長期而言，有潛力提高內在價值的公司。芒格幫助巴菲特認識到購買並持有好企業帶來的回報，所以巴菲特思想某種意義上是這三個人的智慧結合。

12條投資準則

1.企業準則

企業是否簡單易懂？

企業是否有持續穩定的經營歷史？

企業是否有良好的長期前景？

管理準則

管理層是否理性？

管理層對股東是否坦誠？

管理層能否抗拒慣性驅使？

財務準則

重視凈資產回報率，而不是每股盈利。

計算真正的「股東盈餘」。

尋找具有高利潤率的企業。

每一美元的留存利潤，至少創造一美元的市值。

市場準則

必須確定企業的市場價值。

相對於企業的市場價值，能否以折扣價格購買到？

2.合理的價格購買優質的企業案例：

·喜詩糖

·華盛頓郵報公司

·蓋可保險公司

·大都會/ABC公司

·可口可樂公司

·通用動力公司

·富國銀行

·美國運通

·IBM（國際商業機器公司）

·亨氏食品

投資策略

3.一個在合理價格上的好企業，比便宜價格的壞企業更有利可圖。

4.巴菲特將經濟的世界分為不等的兩部分：

少數偉大的企業——他稱之為特許經營權；

多數平庸的企業——多數不值得購買。

特許經營權企業的產品或服務：

①被需要或渴望；

②無可替代；

③沒有管制。

這些特點令這類公司能保持售價，偶爾還能提高售價，卻不用擔心因此失去市場份額和銷量。

「一個偉大企業的定義至少是偉大25~30年。

5.兩種如同拔河比賽式的投資組合管理策略：

①主動管理；

②指數投資；

就這兩種方式——指數型和主動型而言，巴菲特毫不猶豫地選擇指數型。如果一些投資人不能忍受較高的風險，對資本市場沒有什麼了解，那麼參與指數型投資是一種從股票投資中獲益的長期方法。巴菲特以他獨特的風格說道：「通過定投指數型基金，毫無專業知識的投資人實際上會比大多數職業投資者幹得更好。」

6.格雷厄姆：「短期而言，股市是台投票機；而長期而言，股市是台稱重機。」

7.長期持有／低換手率的優勢：

巴菲特舉了一個例子，設想一下，你投資了1美元，股價每年翻一番。如果你在第一年年底賣出，得到2美元，其中1美元是本金，假設你的稅率為33%，你會有0.66美元的凈收益。然後你將1.66美元進行再投資，第二年又翻一番。如此每年反覆，你的投資每年翻一番，年底賣出，繳稅，再投資，那麼在第20年的年底，在繳稅13000美元之後，凈收益為25200美元。相反，如果你投資1美元，每年翻一番，你一直持有不賣出，直到第20年年末賣出，在繳稅約356000美元之後，凈收益為692000美元。

8.什麼樣的策略可以讓投資者降低換手率呢？一種可能是低換手率的指數基金。另一種是集中投資策略。

9.儘管股價的短期波動對公司價值沒什麼影響，卻會引起投資人巨大的情緒不適。

10.「格雷厄姆的方法有三個重要原則：

」首先是將股票視為企業一樣，「這將給你一個完全不同於股市中大多數人的視角」。

其次是安全邊際概念，「這將賦予你競爭優勢」。

再次是對待股市具有一個真正投資者的態度。

投資心理

11.過分自信

幾項心理學研究表明，判斷失誤通常發生在人們過度自信時。當問及很多被調查人群，請他們描述一下自己的駕車水平，絕大多數人會說自己的水平超越平均。在另一個例子中，90%的醫生自信能準確地診斷出肺炎，而實際上這個比率只有50%。

12.損失厭惡

如果有個遊戲具有65%的贏面，35%的輸面，一個人根據決策效用理論就會選擇參與；

如果是50對50的贏面遊戲中，即便賠率一樣，大多數人也不會冒險，除非潛在的獲利是潛在損失的兩倍。

所以：非對稱損失厭惡，下跌較之上升更具影響，運用在股市上，這意味著投資者在損失之時，其感受兩倍於其在獲利之時

13.短視損失厭惡

諾貝爾獎獲得者保羅·薩繆爾森在1963年第一次提出的，他問一個同事是否願意接受這樣一個賭註：50%的機會去贏200美元，或50%的機會輸掉100美元。根據薩繆爾森的記憶，同事開始是拒絕，然後表示可以重新考慮，如果滿足兩個條件，他將樂於參加，首先，必須能玩夠100次；其次，不以每一次的結果為決斷，而以100次的整體結果作為決斷。

運用在股市上，短期股市漲漲跌跌，長期而言整體是上漲。

14.旅鼠效應：

當他們的數量膨脹的一定數量的時候，它們會莫名其妙的往前直走，直到走進大海里游泳至精疲力盡死亡。

15.相似故事：

一個石油商人在天堂門口見到了聖彼得。聖彼得告訴他一個壞消息：「你已經獲得了進入天堂的資格，但是，你看天堂已經沒有石油商人的位置可以把你塞進來了。」石油商人想了一會，問他能否對裡面喊幾句話。聖彼得同意了，石油商人揮舞雙手高喊：「在地獄發現了石油。」天堂的門立刻洞開，所有的石油商人都蜂擁而出湧向地獄。聖彼得很是佩服，於是邀請商人進入天堂。但石油商人想了想拒絕了：「不，我還是和他們一起去吧，有時謠言也有可能是真的。」

天下勇士中，最為強大者莫過於兩個——時間和耐心

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