1. 市場有理性，更有情緒

05-21

1. 市場有理性，更有情緒

------------剛在知乎開版，先放幾篇自由思考的總結哈--------------------

現在還活著的投資者們，

都是經過多年金融風險教育和從業實踐磨鍊的，他們熟悉各種交易工具，深刻理解金融風險和收益的對等關係，這些林林總總的分析和思考的集合，通常統稱為理性。

那麼，這些後天習得的理性，都有什麼不一樣呢？想了想，至少有如下的特點

1、理性是後天習得的技能，保證了在通常情況下，個體的投資行為符合邏輯，在市場層面，則促成了市場走勢和事實狀況保持較高的一致性。以「理性決策-合理行動」為假設，會非常容易形成的分析邏輯閉環，即，因為多數人很理性交易，所以市場趨於理性定價，而理性會對偏離進行修正，因此市場雖然時有偏離，但大部分時間都位於可控的波動區間。

2、理性僅是人類行為的眾多動機之一，不能時刻佔據行動決策的主導權。一方面是因為理性是後天習得的，這是一種有意識的、主動的自我約束；另一方面，人的動物精神是原生的，也是生物進化所賦予我們的生存優勢，具有強烈的主動奪取決策權意識。哪怕只是片刻，生理、感官或知覺上的刺激都會讓我們覺得一輩子都無法達到的過癮；

此外，作為社會群體，大眾的主流觀點極富有傳播力、不僅會強化信眾的一致行動、還會打壓異己觀點，會極力的壓制嚴謹的、原則性的投資邏輯。

3、基於事實的理性讓人乏味。投資者只能儘可能搜集歷史信息，對未來走勢進行靜態外推，以此形成對未來收益的期望，這種描述是對投資風險的刻畫比較誇大，因為影響投資成功的驅動因素，包括政策制定、主流機構行為、市場群體也都面臨同樣的乏味問題，他們在尋求未來方向的過程中，也同樣面臨的風險，對於他們而言，歷史仍然是目前可以得到的、最可靠的教科書）也是基於歷史形成的。

經歷過金融危機的投資者，在絕望的處境中曾得到過政府的救贖，只能理性的選擇相信政府，以及一系列政府承諾後所形成的良好預期，畢竟沒有人想回到危機中的艱難歲月。

但理性思考一下，一個承諾是否可信，除了承諾人的資質是否有公信力，還有一個更重要，即實現承諾的行動能力。如果僅是因為不想承認過去的錯誤，而是不斷用良好的預期來迴避現實，這種想法本身就是非理性的集中體現。

4、情緒的影響超乎想像。實際情況是，林林總總的市場觀點一直在以不同形式進行營銷、傳播甚至渲染放大。同樣一句話出自新交易員，和出自一位資深主管，對聽眾的影響力顯然是不可比的。

特別是，對於一個截止目前都是符合市場走勢的觀點，價格的持續上漲會讓這個觀點，看上去越來越可信和成功，吸引更多的投資者參與其中，進而強化價格將繼續上漲的氣氛，而原先保持懷疑的投資者一旦動搖，就會迫不及待參與其中，成為新的助推者，財富效應會強化從眾行為。

同時，當經濟金融事件以一種超越經驗範圍之外的形式出現時，失去歷史扶手的恐懼感會激發出本能的動物精神，各類甚囂塵上的煽動性觀點，會非常容易的將投資者帶入索羅斯的反身性深淵。

-----------------------------------插入金融鍊金術的總結-------------------------------------

隨著投資者逐漸冷靜、基於現實的思考以及越來越多的缺乏事實支持所帶來的投資恐懼，趨勢將會修正，並以大幅跌落的方式回到合理水平。但這還沒完，價格並不會就此停止，在情緒的驅動下，投資者又會一致唱衰，並將價格壓到更低的水平，持續和反覆的修正。

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5、個體極易迷失。每個投資者會選擇相信分析邏輯卻不盡相同，有簡單直覺的、有經驗長談的、有群體行為的、有主觀印象的、有國際借鑒的，等等。這些觀點，推導出的交易方向可能相近、不同、甚至對立。

這些觀點此起彼伏，但都在持續接受市場檢驗，因為市場只有一種走勢，只能證明一個觀點是否錯誤，也即淘汰小部分不符合當下的觀點，而大量與市場走勢一致的觀點，只能採取似是而非的態度看待，還需要更長的時間進行檢驗。

一個剛入市場的投資者，如果發現某些觀點是市場共識，最省力的策略就是選擇最為主流的觀點順勢而為，跟著下注。這至少能夠保證，投資損益接近市場平均水平。這也意味著，主動成為羊群的一員。

而經驗豐富的投資者，獲得高於市場平均收益的秘訣在於，更好的選擇和調整市場觀點，最大程度利用每個觀點所預言的趨勢持續時長、幅度大小以及趨勢階段等，並通過頭寸和槓桿工具來提高收益。當然，投資損益可能會高於、也會遠遠低於市場平均水平。

6、人人都在迴避被自律和被糾正。完成一個投資周期後，投資評估是組織管理和業績考核的正常要求，也是檢驗投資者的人員投資能力的重要手段，這些投資能力至少應包括：篩選觀點的評估能力、買賣時點的擇時能力、根據市場走勢動態糾正邏輯的學習能力、以及具體頭寸暴露的風險管理能力。