這一年，巴菲特的股東大會問答

05-21

這一年，巴菲特的股東大會問答

來自專欄大玩家

如果你住在加州,

你是十幾歲的小男孩，

去到女朋友家裡，

給了她一盒糖果，

她親了你一口……

大家好。伯克希爾在周末舉行了一年一度的股東大會，據說奧馬哈這座小城湧入了一萬中國人。在股東大會上，巴菲特和芒格又說了幾個小時的相聲。

小張花了大半個下午，把股東大會的問答聽了一次，感覺內容還不錯。在這裡，摘錄精彩部分和朋友們分享一下。

順便說，我認為關於消費品的投資一直是伯克希爾的重要組成部分，消費升級也是當下中國最有機會的板塊。所以摘錄的內容也有很大篇幅與此有關。

談大國自信：

在 1942 年 3 月，美國在二戰中最糟糕的時候，如果把 1 萬美金投入標普 500 指數，現在會值 5100 萬美金。

巴菲特：你唯一需要做的就是對美國有信心就行了，美國會逆轉當時那個困境。如果美國國家好的話，它的企業、商業也會很好。你不需要去挑選哪個股票會跑贏，哪個企業會贏，你只需要做一個這樣的投資決定，那不是美國歷史上唯一的一個特殊時期，你可以選任何一個歷史上這樣的困境時期，甚至還可以收益更多。

長期的觀點來看，講到美聯儲，常常告訴你我們可能會有 2% 的通貨膨脹，你現在講到長期的國債利率只有 3% ，再加上你要付稅，基本上沒有什麼可賺的。所以，有的時候是 2.5% 。美聯儲能夠在他們的權力之內，他至少控制你在國庫債券的收益率不能達到 0.5% 以上。

總體來說我們看到這個情況都是可行的，如果你在一開始的時候就告訴我說我們會有導彈危機，會有核武危機，會有 21 世紀早期的經濟危機，大家的恐慌，還有 60 年代末的戰爭，那你為什麼還要去買股票呢？但是總的來說，美國的經濟仍然是一路向上，一直都在往前走。我們從一個內戰當中生存下來，這就證明了我們國家是多麼的偉大。而這個國家的歷史其實只是我生命的三倍這麼長，非常短的一段歷史。回到 264 年前，當傑弗遜總統只有 12 歲的時候，當時什麼都沒有。

談加密貨幣：

巴菲特：加密貨幣最後的結果是會很糟的，虛擬貨幣和土地或公司股票不同，不是增值資產，虛擬貨幣的價值依賴於更多的人進場。虛擬貨幣更容易吸引「騙子和吹牛的人」，而且你還會面臨一些其它可能很快創造出來的新問題，包括匯率等等，都是它很棘手需要解決的問題。

所以，很多人現在看到這樣一個機會，然後就希望有這樣一個機會來致富，特別是看到自己的鄰居已經通過這種機會致富了，就會去投機，我覺得結果不會太美好。

芒格：我甚至比你還討厭加密貨幣，就好像有人在交易大便。對我來說，這簡直就是一種頭腦混亂的反應，很多加密貨幣的交易人簡直太噁心了，好象一些人在交易完全沒有意義的東西，你就會說我也不能落於其後，我也要加入其中，擔心自己沒趕上這波行情，這是什麼邏輯？

談消費品投資：

巴菲特：美國運通是很有意思的，因為 Diners Club 很早就來找我們，投資美國運通有很多原因，他們有自己的信用卡業務，而且他們也比較擔心到底其它方面對他們的威脅會有多大，

這個公司現在仍然廣泛存在，而美國的運通跟 Diners Club 一直在做競爭，不是比 Diners Club 收更少的手續費，價格還會更高。美國運通的卡隨著時間的推移價值會更高，有了美國運通的代表，也是很有利的。

在做銷售運營方面，你如果拿出一張美國運通卡，你肯定是會比其它像 Diners Club 更受到你客戶的信任。他們很聰明，可以先做這個事，但是他們還不夠聰明。

再看看喜詩糖果，如果你住在加州，你是十幾歲的小男孩，你去到你女朋友家裡，你給了她一盒糖果，她親了你一口，你其實那個時候如果送便宜的糖果是達不到那個效果的。所以，我們投資的這些產品，你想把產品送出去人們都想親你一口，而不是打你一個耳光，這是很有意思的一件事。

所以，我們都是以這樣的形式進行投資，而下自己的賭注。蘋果的產品也是 iPhone 帶來這樣一種風潮，這是很重要的。也許我判斷錯了，但是我覺得直到目前為止，我們在美國運通和可口可樂的投資上，判斷還是對的。雖然他們在 60 、 70 年代的時候當時有很大的醜聞，當時肯尼迪遇刺的時候，公司出了醜聞，我們甚至會擔心公司是不是會生存下去，但是人們還是沒有放棄美國的運通的卡，人們仍然在廣泛使用，所以在消費品上，這些問題都是可以去進行觀察，為未來做出一些預測的，當然有時還是會進行犯錯。

我們沒有辦法在沒有證據的時候做出很早的判斷，我們還是需要得到很久的分析，看到這個消費行為的時候，看看這種消費品是不是在各種環境下都能很好生存的時候再去做投資的決定。

查理在之前做好市多的時候也是踐行了這種理論，他不斷找到好市多那邊的價值，而且很多時候甚至他的這種理念都是對的，像好市多是對他的粉絲們是有很強的粘性的，很多時候他們對他們的客戶充滿熱愛，而現在已經很稀缺了。

小張路過：這裡說的「好市多」就是芒格的非賣品 Costco 。

倒數第三個問題，依然有關消費：

巴菲特：投資不是我把iPhone打開來才能了解是不是要投資，而是消費者的消費行為造成我對這個公司的興趣。

我給你的答案是，這中間有很多事情我不了解，或者是我了解得還不夠透，並沒有你在這裡看準球就能夠打得到的機會，你要找到一個好的投資，你覺得可以打到他的球才會揮棒，這是我的一個想法。

股東大會還談到許多別的話題。比如兩個老人家和 Elon Musk 隔空對戰「護城河」，卻對 Jeff Bezos 滿懷敬意；比如芒格公開評判格雷厄姆「不成功」的地方。點擊「自選股新聞資訊」可以看到幾萬字的股東大會實錄。同時，請對翻譯質量（之低劣）有心理準備。

全部讀完估計需要一個小時以上，權當睡前讀物吧。

文：大玩家 / 微信號：SeniorPlayer