從投資的角度看，小米的招股書傳遞了哪些有價值的信息？

5月3日，小米集團向港交所遞交了上市申請。小米招股書顯示，小米聯席承銷商是中信里昂證券、高盛、摩根士丹利。小米招股書披露，小米2017年收入為1,146.25億元，同比增長67.5%；2017年經營利潤為122.15億元，同比增長222.7%。

小米公司5月3日在港交所提交上市申請，關於小米的種種謎團，以及目前國產手機的運營現狀，都可以從招股書中找到答案，因為招股書是全面了解一家公司以及一個行業最客觀的資料。通過招股書，站在投資的角度來看，我們整理了下面八大信息：

信息1：小米公司上市主體是誰？公司架構如何？

招股書披露，小米公司主體是小米集團，在開曼群島註冊成立，以不同投票權控制

信息2：雷軍在小米到底佔多少股？

招股書披露了小米上市前的持股比例情況。其中，小米公司創始人、董事長兼CEO雷軍持股31.41%，聯合創始人、總裁林斌持股13.33%，聯合創始人、品牌戰略官黎萬強持股3.24%。

另外，小米有望成為香港首批「同股不同權」上市公司。同股不同權，就是說，管理層掌握的一部分股票的投票權遠大於普通股。簡單說，按港交所新政，雷軍可能擁有一批股票有超級投票權，相比普通股，「話事權」最少1股頂2股，最多1股頂10股。理論上，如果雷軍擁有的全是超級投票權的股票的話，最少只要擁有9.1%的特殊股權，就可以保障投票權超過51%，牢牢掌握公司控制權。

信息3：小米的業績表現如何？

招股說明書披露的數據顯示了它的成長性：2015 年，小米的經營收入達到 668.11億元，而在傳說中困難的 2016 年，小米仍實現了 684.34 億元的總收入。到了 2017 年，小米的營收幾乎翻了一倍，達到了 1146 .25億元。與此同時，小米的盈利也逐年增長：2015 年小米虧損 3.03 億元， 2016 年實現凈利潤 18.9 億元，2017 年經調整未經審核的凈利潤達到了 53.6 億元。

尤其值得一提的是，在提交招股說明書之前的小米 6X 發布會上，小米董事長雷軍曾公開承諾：小米的硬體綜合利潤將永遠不超過 5%。這被一些人視作 IPO 之前的故意宣示。而招股說明書中披露的數據也印證了這一點：2017 年小米的綜合利潤率（含智能手機、互聯網服務和智能硬體）是 4.7%。

信息4：小米背後的機構有哪些以及市值大概有多少？

和此前謠傳的雷軍持股小米70%以上，上市將衝擊首富之位不同，在本次披露的招股說明書中，雷軍本人並未佔有如此高持股比例。另外，除了雷軍和一起打天下的「七大金剛」外，曾經投資小米的多家機構也浮出水面，小米共經歷9輪融資。其中包括，啟明創投、晨興資本、IDG資本、順為基金等明星創投公司。

此次小米上市過程中，公司的估值一直備受外界關注。在之前的市場傳聞中，關於小米估值曾有多個版本，從600億美元到2000億美元，不同版本的估值相差甚遠。

據接近小米IPO中介方人士透露，眼下保薦人、投行、潛在投資人普遍接受當前估值至少在700億美元，IPO之後短期內小米市值超過1000億美元把握很大。

信息5：小米是一家互聯網公司嗎？

　招股書顯示，營業紀錄期，小米大部分收入來自於智能手機銷售，截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，智能手機部分分別貢獻總收入的80.4%、71.3%及70.3%。但在招股書中，小米多次解釋小米不是單純的硬體公司，而是創新驅動的互聯網公司。具體而言，小米是一家以手機、智能硬體和IoT平台為核心的互聯網公司。小米將自己的商業模式歸納為「鐵人三項」：硬體＋新零售＋互聯網服務。

　另外，小米擁有龐大且高度活躍的全球用戶。截至2018年3月，用戶每天使用小米手機的平均時間約4.5小時，MIUI月活用戶超過了1.9億，用戶規模、活躍度、使用時長等指標均達到國際一流互聯網公司水平。互聯網服務已成為小米盈利的重要來源，2015年、2016年、2017年，小米互聯網服務收入分別為32.4億元、65.4億元、98.9億元，年複合增長率74.7%。2015年、2016年、2017年，小米互聯網服務毛利分別為20.8億元、42.1億元、59.6億元，年複合增長率69.3%。

信息6：小米手機在行業的地位如何?

招股書中寫道，目前小米是全球第四大智能手機製造商，並且創造出眾多智能硬體產品，其中多個品類銷量第一。小米還建成了世界上最大的消費級IoT平台，連接了超過1億台智能設備（不含手機和筆記本電腦）。2017年按連接數量計算，小米的消費級IoT硬體全球市場份額為1.7%，身後是蘋果0.9%，亞馬遜0.9%，三星0.7%和谷歌0.6%。

信息7：小米海外業務發展如何?

值得一提的是，小米在海外市場的增速非常強勁。招股書顯示，2015年、2016年、2017年，小米的海外市場收入分別為40.5億元、91.5億元、320.8億元，其中2017年海外市場收入更是同比暴漲了250%。

高漲的海外營收與小米手機在國際市場上強勁的表現不無關係。2017年，小米智能手機出貨量超過了9000萬台，重回全球前五，這其中，小米在印度市場表現強勁，2017年第三季度，小米在印度手機出貨量突破了920萬台，去年第三季度IDC智能手機的數據顯示，印度手機市場的第一品牌已被小米收入囊中。在市場份額佔有率上，小米達到了23.5%。2017年小米手機還在俄羅斯、新加坡、捷克等十幾個國家進入了銷量前五。

信息8：A股投資者如何參與？

目前尚不確定小米何時加入深滬港通標的，CDR在A股上市的時間表也未確定，除了參與港股投資外，目前A股投資者只能通過A股的相關概念股來分一杯羹了。今天，小米概念股中，宇環數控漲停，奮達科技、廣東駿亞、安潔科技漲停，奧士康、精達股份等個股上漲超5%。

另外，如果後期小米加入滬港通標的以及CDR的落地，對於A股投資者的機會還是比較多的，下面也為大家梳理了A股中與小米有關的上市公司。

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小米強調自己是一家互聯網公司，而且是創新驅動的互聯網公司。不過數據會說話，財報表明它距離一般的互聯網公司有距離，

1、盈利能力一般，向普通硬體公司看齊。

小米招股書顯示，2017年收入1146億元，經營利潤122.16億元；2016年收入684億元，經營利潤為37.85億元；2015年收入668億元，經營利潤為13.73億元。經營利潤率從2015年的2%逐步提升到了2017年的10%。不過，考量企業盈利能力的指標應該是凈利潤。

2015年小米凈虧損76.3億元，2016年凈利潤4.9億元，2017年凈虧損438.9億元，扣除可轉換可贖回優先股公允價值變動和向員工發放股份等因素，小米2015年凈虧損3.0億元、2016年凈利潤19.0億元，2017年凈利潤53.6億元，可以認為其在2017年凈利潤率為4.67%。5月是財報季，各家上市公司都發布了財報，財報顯示，2017年海爾凈利潤率4.3%，美的為7.69%，格力表現最好，15.1%。此外，數據顯示2017年華為營收6036億元，凈利潤475億元，凈利潤率為7.87%。可見，小米4.67%這個凈利潤率是標準硬體公司的水準。

小米凈利潤率在硬體公司中是偏低的，然而小米並不認為它是一家硬體公司，如果按照硬體公司的市盈率來計算，小米的估值約在百億美金級別——海爾、美的和格力市盈率分別為13.71倍、16.15倍和12.45倍。百億美元估值顯然不符合各界預期。不過，如何小米按照傳說中的千億美元市值上市，意味著市盈率將達到100倍，這是什麼概念？目前市盈率普遍較高的是互聯網公司，因為它們有更具想像空間的未來，市盈率高意味著投資者更加認同其未來的想像空間。騰訊最新市盈率42.51倍，最高時80倍；百度市盈率25.04倍；阿里市盈率47.03倍，而它們2017年的凈利潤率分別是30.5%、21.6%和36.5%（阿里統計的2017年財年），遠遠高於小米。

小米盈利能力是硬體公司的，市盈率不大可能比互聯網公司還高。

2、互聯網收入佔比並不高，距離蘋果有距離。

小米跟傳統硬體公司，主要是家電公司相比，確實更具互聯網屬性，可以運營用戶，可以不靠硬體賺錢，不過這個屬性蘋果、華為也有，OPPO、vivo正在逐步具備，正如我此前所言，所有智能手機公司都會是互聯網公司，它們擁有各自的ROM，從硬體系統層面掌握了互聯網入口，可以在硬體外攫取更多收入，而且有些公司的互聯網盈利能力比小米強。

剛發布財報的蘋果，一季度服務類收入超過90億美元，增長31%，已成為增長收入驅動，在營收中佔比達到了14.73%，小米2017年來自互聯網營收佔比為8.63%，同比增長51.2%，雖然增速超過蘋果，不過從收入結構來看，蘋果更具互聯網屬性，然而其市盈率只有16.29倍。

小米號稱自己是鐵人三項公司——互聯網公司、新零售公司和硬體公司，事實上，這三個屬性恰好是蘋果具備的。AppleStore就是新零售的始祖和佼佼者，如今坪效依然無人能出其右；蘋果服務收入主要是App Store、iCloud、Apple Pay、Apple Music等付費業務，其付費用戶已經超過2.7億，較去年同比增長了1億，目前蘋果也是付費用戶最多的互聯網公司——Amazon Prime會員剛突破1億，能夠向用戶大規模收費的互聯網巨頭，目前只有三家，蘋果、Amazon 和騰訊；蘋果的硬體優勢無需多言，小米市盈率不大可能比蘋果高出數倍。

3、研發投入目前偏低，距離百度華為有距離。

衡量一個企業研發投入最重要的指標是研發投入/營收佔比。小米2015年至2017年研發開支分別為15.11億元、21.04億元和31.51億元人民幣，占營收比例分別是2.26%、3.07%和2.75%。雖然2017年同比增加了49.8%，這個比例不高。李彥宏曾透露百度每年在研發上投入上百億，在總收入佔比高達15%；2017年,華為在研發上的投入達897億元人民幣，營收佔比14.86%，兩者都遠遠高於小米；即便放在家電行業來比，小米研發投入佔比都不算高，比如美的2017年這個比例就有3.5%。