5.15板塊聚焦：鋼價小幅回調 淡季需求仍在

本期行業概況及投資提示：

鋼價小幅回調，淡季需求仍在。本周庫存方面，雖然本周鋼廠庫存環比有微幅上升，顯然弱於前幾周廠庫持續下降的走勢，但庫存數據公布後期貨價格反彈，表明之前市場對庫存數據的預期是更悲觀的。去年同期鋼廠庫存環比變化也不大，主要是因為五一小長假會提前透支一部分需求，導致節後一兩周的出貨情況不理想，這是節假日的正常情況。鋼廠庫存水平仍然遠低於去年同期，並且低於去年大部分時候，不應對此悲觀。產量方面，環比基本持平，同比增幅擴大，主要因為去年同期伴隨著鋼價的下跌，產量有下降。今年五一後鋼價回調，產量同樣受到一定影響，因此，並非當前盈利比過去高了很多，所以盈利降幾百塊錢鋼廠也不會減產。因為整個成本曲線抬高，尤其是最右端電爐的成本曲線更為陡峭，而成本最低的高爐鐵水產量反而比去年同期要少，這也意味著今年高爐長流程鋼廠的盈利比去年仍會有大幅提高。需求方面，仍然維持較高水平，並且顯著高於去年同期。雖然5 月末就要進入降水偏多的夏季淡季，但需求回落的速度很緩慢，淡季雖然實際需求偏弱，但由於屆時庫存水平很低，終端有補庫存需求，因此鋼廠和貿易商的出貨情況並不會差，比如去年6-7 月份的需求就要好於5 月份，價格也是在5 月見底，6-7 月開始大幅上漲。本周鋼材產品加權價格變動-0.78%至4354 元/噸，螺紋、高線分別變化-1.12%、-1.30%至4150、4341 元/噸；熱軋、冷板、中板分別變動-0.20%、-0.18%、-0.60%至4195、4634、4393 元/噸；另外無縫管、焊管、無取向硅鋼、取向硅鋼價格分別變動0.00%、-0.77%、0.00%、0.00%至4950、4401、5400、13700 元/噸。不鏽鋼300 系熱軋和不鏽鋼400 系熱軋分別變動+0.33%、-2.35%至15400、8300 元/噸。

內礦價格反彈。外礦供給端，上周(4/30-5/4)北方六大港口進口礦到港量1108.8 萬噸，環比變動+310 萬噸。國產礦供給，根據5 月11 日數據，國產礦山企業產能利用率63.9%，環比變動+2.4 個百分點；需求端，鋼廠高爐開工率69.98%，變動+1.1 個百分點，產能利用率78.62%，變動+1.8 個百分點。本周進口PB 粉礦 61.5%、唐山鐵精粉66%分別變化+2.14%、0.00%至477、544 元/噸。焦炭價格上漲。供給端，全國焦企產能利用率79.2%，環比變動+1.5 個百分點；100 家樣本鋼廠焦炭庫存-0.48 天至13.2 天。本周山西焦炭、主焦精煤分別變化+6.35%、0.00%至1675、1435 元/噸。另外廢鋼、硅鐵價格分別變化-1.44%、0.00%至2399、6000 元/噸。

噸鋼毛利回調。本周螺紋鋼、高線、熱卷、冷板、中板利潤較上周分別變化-89、-99、-58、-58、-73 元至958、1033、841、796、970 元/噸。鋼材社會庫存持續快速去化，鐵礦石港口庫存小幅下降。本周鋼材社會庫存變化-5.82%至1271 萬噸，其中螺紋、高線、熱軋、冷軋、中板庫存分別變化-7.81%、-6.10%、-3.28%、-1.65%、-1.04%至652、200、221、113、85 萬噸。主要港口鐵礦石庫存較上周變化-0.87%至15876 萬噸。

投資策略：庫存保持高速去化，經濟預期修復，3 季度有望出現供需錯配，驅動鋼價上漲。

目前右側行情已啟動，建議積極買入優質鋼鐵龍頭。推薦具備內生盈利成長性的全球鋼鐵龍頭寶鋼股份，受益於製造業投資恢復的板材區域龍頭新鋼股份，華菱鋼鐵，南鋼股份，受益於粵港澳大灣區城市經濟圈的區域建材龍頭韶鋼松山，三鋼閩光。

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