2018.05.04 小米赴港IPO

來自專欄 A股收盤小筆記

————小米赴港IPO————

5月3日，小米集團在港交所提交了招股說明書，

有望成為今年全球最大規模的IPO活動之一。

不過，小米招股書中沒有披露募股規模和估值預期細節。

據市場情況推測，小米希望至少募資100億美元，估值最高可能在1000億美元左右。

昨天消息一出，有些媒體在報導的時候特意強調小米2017年的巨額虧損，

因為按國際財務報告準則，小米2017年凈虧損人民幣438.9億元。

其實，這個是有點標題黨，故意抓人眼球才這樣寫的，這個虧損產生的來源叫「可轉換可贖回優先股公允價值虧損」，簡單點說就是小米之前有一部分優先股，之後在公司的高速發展過程中，這些優先股產生了大量價值的增值，而在上市過程中，一部分優先股要轉換為普通股，在轉換過程中，要麼是小米出錢回購優先股，要麼是小米把優先股增值部分記為公司對股東的負債，等上市之後優先股轉換成普通股之後，回購用掉的資金就變成了股票，記為負債的部分因為股東拿到了新的普通股而抵消。

所以最終這筆資產還是留在了小米公司或者股東手裡，這個和我們平時所說的虧損不是一回事。

小米去港交所上市，基本上鎖定了港交所改革後「同股不同權」第一股的席位，

並且小米在香港掛牌後料將很快在中國內地上市，成為首批利用CDR形式上市的公司之一。

小米對於消費者來說，尤其是學生黨和年輕人，高性價比俘獲了很多消費者的心，包括我自己都是米1時代的米粉；但是從投資角度來看，小米是一個令人有點頭疼，不太好評判的公司。

因為手機市場，尤其是國內手機市場的競爭非常激烈，而且這個行業的天花板隨著智能手機領域的創新程度降低，面臨著比較低的行業天花板，加上小米在營銷和宣傳策略上存在比較大的短板，之前一直靠低價和高性價比來彌補營銷宣傳方面的劣勢，所以小米未來高速增長的可持續性存在比較大的不確定性。

按非國際財務報告準則，

2015年，小米經調整虧損人民幣3億元；

2016年，小米經調整利潤達人民幣19億元；

2017年，小米經調整利潤達人民幣54億元。

所以小米無論是以700億美元的估值上市，還是以1000億美元的估值上市的話，按照目前的凈利潤水平來看，都是偏高的。

因此，關鍵在於小米上市之後，拿到大量融資以後的新布局，如果這些布局能打開小米在互聯網方面的盈利能力，來彌補硬體方面的低利潤情況，未來還是比較值得期待的。

————餘額寶分流————

5月4日零點，餘額寶將正式升級，新接入中歐基金、博時基金公司旗下的「中歐滾錢寶貨幣A」、「博時現金收益貨幣A」兩隻貨幣基金產品。

這兩隻貨幣基金上線後，升級版餘額寶將複製餘額寶目前所有功能。

但是餘額寶暫不支持同時持有多個基金，用戶只能在三隻貨幣基金中選擇一隻進行持有。

兩隻新上線的基金暫不限時、也不限額。

這樣一來，大多數用戶就不用定鬧鐘去搶每天的餘額寶額度了。

很多支付寶用戶比較奇怪為什麼之前餘額寶要搞限額，主要原因是出於風險考慮，對於基金公司來說，有時候過大的資產管理規模和比較頻繁的申購和贖回都會造成管理上的麻煩和風險，基金公司很難做到「韓信將兵，多多益善」，穩妥有效的管理資金，是要考慮總規模和流量增速的。

所以，再接入兩家基金公司的貨幣基金的話，分擔了壓力和風險，這個是比較合理的選擇。

————券商板塊強勢————

最近幾個交易日，一直走勢低迷的券商板塊，出現了久違的強勢狀態。

出現這個情況的原因，我們在之前的更新里說過，主要是因為隨著年報和一季報的披露，「國家隊」的最新持倉狀況曝光出來了，其中增持比較明顯和集中的就是券商板塊。

因此在消息刺激下，券商板塊獲得了比較高的關注度，出現了一波強勢走勢。

但是我們對於市場的整體判斷和對券商板塊的預期不變，也就是說，我們並認為最近的券商強勢是市場認為牛市回歸的先兆，也不認為券商板塊的春天會馬上到來，券商板塊在反彈之後，可能還要在底部徘徊一段時間，但是跌破股災之後，券商板塊創下的最低點的可能性不大。

券商板塊仍然適合長線定期、分筆的進行投入，而不適合作為近期的中線品種進行重倉配置。

————3050牛市起點論————

隨著近期上證指數在3050這個位置反覆得到有效的支撐，市場上出現了一種新的說法，

就是認為3000附近A股市場的估值已經很合理了，再往下就要出現過度低估的情況，所以3000點附近，尤其是3050附近有可能成為下一輪牛市的起點，或者至少是一輪中期上漲趨勢的起點。

對於這個觀點，我個人比較不能認同，雖然3000點左右的指數點位，對應目前A股市場的總體量，確實是A股市場估值比較合理甚至偏低的位置，但是歷史上歷次牛熊轉換，都打破了當時的合理估值低點，進入到了「非理性」低估區間，之後一路上漲進入「非理性」高估區間。

3000點附近是理性的估值低位，這裡沒有考慮到市場每次牛熊轉換都是出現「非理性」低估的情況。

我個人對於下一輪牛市起點的預期，還是在A股歷史「鐵底」，

也就是月線級別歷史低點連線這個位置上，

也就是說，如果沒有重大制度變革或者其他重大影響因素的情況下，A股市場有可能在目前的理性低估值位置上，再產生20%左右的「非理性」估值折價，才能真正見底，而且這個過程可能需要至少1年半的時間來完成。

市場的運行包含了「理性」和「非理性」，只考慮「理性」部分而認為3000是終極底部的想法可能不太現實。

—————近期盤面情況————

近期上證指數在3050附近的防禦比較有效，多次下探到這個點位附近之後，都獲得了支撐。

日線級別MACD也有複合底背離跡象，唯一不足就是成交量始終沒有收縮到理想狀態。

昨天上證指數上午再次下探3050附近，之後一路反彈回升，市場情緒出現了短暫的回暖，

同時，隨著指數在低位的持續徘徊，之前因為下跌而凌厲傾斜向下的各分時級別壓力線也開始集中到一起了，目前上證指數短期各種壓力線都集中在3080——3120這個區間，壓力線的集中有利於指數實現有效的集中突破。

如果上證指數能發力突破3120，之後縮量回踩的話，應該會有一波有操作價值的短期回升，但是由於日線級別MA60快速下行，並且向下擊穿了MA888均線，所以這波回升如果出現的話，還是只能定義為反彈，而不是中期趨勢的逆轉。

所以這個機會的容錯率可能不高，擅長短線的投資者可以適當參與；不擅長短期的投資者還需要繼續等更有持續性的中期反彈。