投資有時候一定是要反人性

05-20

投資有時候一定是要反人性

來自專欄風吹江南

充分博弈的市場是靠等待賺錢，例如股票；非充分博弈的市場是靠試錯賺錢的，例如天使投資。

前年，蔡文勝在11月11日的一個演講中，回顧了自己16年的互聯網從業生涯，從買賣域名到自己做投資。他說，2005年時他投了58同城50萬人民幣，投了暴風影音180萬人民幣，今天的回報分別達到幾億美金和幾億人民幣。

「這兩個故事給我的啟發是，投資是需要時間的。暴風跟58是很成功的，但這兩個都是2005年投的，到現在整整十年的時間，這也是為什麼大部分的基金不管是IDG、紅杉都不會賺到很多錢的原因，他們熬不住。」他又舉了騰訊的例子，「全中國所有的VC加起來賺到的錢都不如一家公司賺的多，就是南非一個叫MIH的公司。」

2000年時，MIH以2200萬美元的價格從IDG和盈科數碼手中買了騰訊45％的股份，到今天MIH仍持有騰訊34％的股份，按照騰訊兩萬億港幣的市值，價值超過7000億港幣。蔡文勝說，全中國所有的VC加起來估計也沒有賺到7000億。他說，他去問IDG的周全，為什麼要在當時賣掉騰訊的股份。周全回答說：小蔡，我們從1996年成立IDG基金，到2001年手裡一百多個項目，我要給LP一個交代，已經有六年了，當時回報最好的就是騰訊，所以只好賣掉騰訊。「就像你買了很多股票，你需要錢的時候往往把最賺錢的賣掉，把那些暫時虧的反而留著，這是人性。

這也給我很大啟發，2005年、2006年、2007年，我投了差不多有七八十個項目，後來也在反省，真正能讓你賺錢的就是兩三個公司。我自己也犯了錯，一般都是把賺錢的先賣掉，所以投資有時候一定是要反人性的。

他這段話我聽出的意思就是買那麼多股票真正好股票也就那麼幾個，大部分都是一般般而已，所以往往漲得好的股票更應該值得留著，如果不能在好股票上賺到錢，那麼就無法覆蓋爛股票的虧損。

買股票的股東跟嚴格意義的股東是不一樣的，他們實際上沒有決定的權利，哪怕散戶是第一大股東，因為散戶之間看上去是利益共同體，但是往往散戶很難統一意見，形成一致行動人。

所以哪怕是散戶是第一大股東的情況下，都很難真正決定公司的管理層和經營層，把公司管理權和經營權給趕走了，散戶也無法接受，只會形成新的管理層和經營層，他們繼續薅散戶的羊毛。從這個角度上去想問題，散戶跟實際的股東是有區別的。所以散戶沒有股東權利，只有用腳投票權，而沒有控制權。

這句話對於管理層來說就是你覺得我牛，覺得跟著我能賺錢，那你就買我股票，如果你覺得我傻逼，跟著我沒辦法賺錢，那你就趕緊滾。這樣直接了當。其實，我覺得也挺好的。這個或許也是股票最大的意義。完全基於信任、眼光、自己對自己負責，被騙了也是活該。

2018-4-16

港股我感覺危險了。把香港看成一個股票的話，大股東們一年前就高股價套現了。金額很大，又因為是自由市場，所以他們套現了，錢就直接出去了，留了一堆債務給了一堆接盤俠們，包括這兩年南下的資金，買房的富豪，本地的上車群眾。高位套牢概率很大？

2018-2-16

二級市場其實是不創造貨幣的，而一個不創造貨幣的市場，必然是不可能無限上行的，健康的市場往往需要多空博弈，才能把這種風險打掉，一旦某些股票價格偏離了價值，就會有機構來做空他，然後讓市場回復到合理狀態。所以理論上，嗜血的對沖基金的存在對於市場恢復理性是有現實意義的，做空本身不是罪惡，而一個單邊市場唯一上行的邏輯，理論上其實只有無限資金進入，才能支撐上行。

所以，從這個角度看，大家在二級市場里玩，其實本質是一場資金的遊戲，並沒有創造出更多的貨幣可能性，設想一個股票10塊錢的時候，有人買、有人賣。賣的人拿走了買的人的十塊錢。然後價格就是十塊了。這個錢做了交換，但是實際上是沒有增加的，市場上還是只有十塊錢。而股票的價格本質就是成交價格，他表示的是上一筆成交價格是十塊錢，但是他並不代表你用十塊錢就一定可以賣掉。所以股票的市值只能代表過去的成交價格，不代表未來。要讓股票上升的前提就是未來有人以更高的價格購買股票才行。所以股票的邏輯是很簡單的，他是一個典型的新錢替換舊錢的過程，更高的價格一定意味著要更多的資金來接盤才可以維繫。

所以股票計算的身價和所謂的有錢都是虛擬的數字，並非真實的數字，你一塊錢買的股票，漲到了一百塊，你就感覺你有了一百塊，其實前提是要有人願意用一百塊的錢來買你這個股票，這個邏輯才是可行的。如果有人只願意用二塊錢來買，其實你的身價就是兩塊錢。這個就是為什麼我說，現在很多所謂的百億富豪，都是紙上富貴，他們建立的邏輯是股價持續維持住，如果失去了這個基礎，就很難談。

這個問題很可怕，需要謹慎面對。我這裡只是簡單解答一個基本邏輯，就是股市的高漲時需要不斷的資金支撐的，必須保證市場有更多的資金來維繫這個市場，所以判斷股市的走向更多的確是要去判斷市場資金的是否充沛，還是很重要的。