關於香港金管局干預港幣：習慣就好

來自專欄 大而不倒

最近一段時間，關於港幣的聯繫匯率制度，尤其是在12號晚上金管局在倫敦交易時間象徵性干預了1億美元之後，各類神論再次蜂擁而至。

這一次倒沒什麼可擔心的，原因如上圖所示。上面的圖，白線是港元匯率(USD/HKD)，兩條紅線是聯繫匯率提供的強方保障和弱方保障(7.75-7.85)，而帶有紅綠陰影的則代表港元和美元的息差，這裡用3個月Libor和3個月Hibor來表示。下面的圖是金管局每日公布的銀行間總結餘，簡單而言，就是可以表示銀行間流動性。

可以看到的是，在最近一段時間內，當港元利率高於美元利率時，港元走強，銀行間流動性充裕，總結餘不斷上升。而當港元利率低於美元利率時，港元走弱，銀行間流動性也不斷下降。一個很基本的結論是，本輪港元貶值，更多是因為，本港流動性充裕，而港美息差走闊，套利引發的貶值，是聯繫匯率制度的正常運作，而並非什麼大鱷啊虎視眈眈啊之類。

可以預見的未來是，香港金管局不斷在7.85賣出美元買入港元，使銀行間總結餘下降，銀行間流動性收縮，利率上升，息差縮小，套利活動逐漸平靜，匯率也會轉強，這也是聯繫匯率制度的運作。但值得注意的是，為了保護資產價格不會因此受到巨大影響，這種收縮的速度將不會很快。所以，最近一段時間，或許金管局出手干預匯率的新聞會比較頻繁，而在營銷號的世界裡香港也會崩潰的比較頻繁，大家習慣就好。

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