東阿阿膠2017年財報分析

05-20

東阿阿膠2017年財報分析

來自專欄小小強的理財專欄

為什麼要分析東阿阿膠（000423）這家公司呢？

那是因為他很優秀，否則也就沒有分析的價值了。

最近正好東阿阿膠面臨一系列的負面新聞的困擾，我認為這樣的負面新聞對於東阿阿膠這樣的公司，反而更是機會，當利空出盡，行業更加規範，那麼他的價值就會顯現了。

據相關媒體報道「東阿縣多家阿膠廠用牛皮下腳料甚至是騾馬皮做原料來做阿膠」，對於這樣的事件已經不是第一次了，對於阿膠來說，原材料也就是驢皮一直是一個問題。東阿阿膠到底如何，讓我們一一分析。

3月15日東阿阿膠發布了2017年年報。

年報顯示，公司實現收入73.7億元，同比增長16.7%，歸屬於母公司的利潤19.6億元，同比增長10.4%,扣除非歸屬於母公司的利潤位為19.6億元，同比增長12.7%。這個成績還是符合預期的，據券商研報顯示，認為18/19/20年EPS3.49/3.87/4.27.同比增長12%/11%/11%。給予2018年PE估值18-20倍，目標價值為62.83-69.81元，為「增持」評級。

圖為東阿阿膠日K線圖

東阿阿膠的品牌毋庸置疑，東阿阿膠入選首批「國家品牌計劃」，是國家非物質文化遺產。第十次入圍中國500最具價值品牌，入選首批CCTV國家品牌計劃。

而阿膠是與人蔘、鹿茸並稱「滋補三保「。而由於阿膠產於東阿，所以稱為東阿阿膠。東阿阿膠具有傳承千年的國家保密傳統工藝，以及自動化、智能化的生產技術，參與制定多項標準，擁有大量阿膠傳統配方、秘方，具有行業領先水平。所以東阿阿膠已經稱為了阿膠的代名詞。

公司主要產品為九朝貢膠、東阿阿膠塊、復方阿膠漿、桃花姬阿膠糕、真顏阿膠糕。公司產品有一定的溢價能力，產品不斷的提價。公司利潤的主要貢獻地依然是華東，佔據52.31%的市場份額。

公司未來展望，隨著老齡化的來臨，人們對於健康的追求，中醫藥與大健康行業進入黃金時代。

對於阿膠來說，最大的挑戰就是原材料也就是毛驢的減少，而阿膠開始大力擴展驢的養殖，創新毛驢的產業模式，實施活體循環開發，增強原料掌控能力。推進阿膠和復方阿膠漿的二次開發。

我們說投資賺的是兩塊錢，一塊是公司內在價值提升，帶動公司估值提升所賺的差價，另一塊就是公司的分紅。

公司2017年的分紅為10股派9元，雖然股息只有1.5%，但是公司的分紅相比於大部分公司，分紅已經不低了。

東阿阿膠（000423）屬於典型的小股本，大品牌的公司，股本為6.54億股，第一大股東為華潤，華潤東阿阿膠有限公司占股23.14%，華潤醫藥占股6.65%，董事長為華潤系的王春城，對資本市場有所了解的知道華潤三九，華潤雙鶴都是上市公司，而王春城也都擔任過董事長，而生產戰略實際為阿膠本土成長起來的總裁秦玉峰掌控。大股東持股相對穩健，甚至在前一段時間出現了增持，說明他們對於阿膠的未來還是很看好的。

接下來我們看其財務指標：

公司市值404億，市盈率19.78，TTM市盈率17.47.市凈率4.11，現在股價為61.82元，凈資產收益率22.46%，銷售毛利率為65.05%。每股收益3.13元，資產負債率為20.24%，流動比率3.95，速動比率2.47，現金比率0.93.現金凈流量為17.57億元，較2016年增加11.32億元。

點評：公司的估值並不高，公司市值只有雲南白藥的一半不到，我覺得阿膠被低估，阿膠的股價波動率並不高，歷史最高股價為2017年的73.71元，我相信阿膠隨著驢皮等原材料的解決，一定會迎來估值與盈利的雙擊。其償債能力非常優秀，並不用為債務擔心。阿膠由於有一定的議價能力，所以其毛利率還是挺高的。

所有偉大的企業如茅台，伊利，阿膠，片仔癀，由於其原材料的稀缺性，都會令市場擔憂，但是我覺得這種擔憂是沒有必要的。就像是茅台，當年大家都擔憂赤水河的水乾涸，世上再無茅台，事實證明，都是一次又一次的被打臉。我相信阿膠的驢皮一定會自給自足，阿膠也會成長為一家千億企業。