VR、AR現在正處在死亡低谷

來自專欄 金融大咖說

朱嘯虎

職位：金沙江創投董事總經理

投資方向：互聯網

投資案例: 滴滴打車、餓了么、大智慧、回家吃飯、典典養車、映客、雲鳥、諾心蛋糕等

最近一篇《為什麼總是朱嘯虎？| VC的馬太效應》的文章刷遍朋友圈，其中有一段文字這樣寫道：

比如今年國內投資的大風口有兩個，上半年是直播，下半年是自行車，而朱嘯虎自己一個人佔了映客和 ofo 兩個項目，趕上了 VC 屆的半壁江山。再加上之前的餓了么，滴滴，小紅書，不得不讓人問一句：

為什麼總是朱嘯虎？

接著文章中又這樣述說：

因為馬太效應的存在，朱嘯虎個人已經變成了一個募資品牌，他投出越多的明星案例，往後就有越多的基金認可他投資的標的，那他所投的企業就越容易拿到下一輪，也就越容易在規模效應和資本募集的遊戲中勝出。

「最終的成功者，未必能力有多強，很多時候成功是因為在正確的時間點上站在了正確的風口上。」朱嘯虎如是說。

十年前他還是一名創業公司的創始人，也曾做過麥肯錫的資深顧問，而十年後的今天，再提起他，大家都稱讚他為「資本快手」，更是一名優秀的投資人。

2016年3月，他憑藉對滴滴、餓了么以及大智慧的投資，首次入選「2016年福布斯全球最佳創投人榜」。

自 2007年加入，他已經在金沙江創投從事了 10年投資，知名案例正如他的微信賬號個性簽名：滴滴打車、餓了么、大智慧、回家吃飯、典典養車、映客、雲鳥、諾心蛋糕。

他是朱嘯虎，今天金牌顧問就帶大家一起了解一下這位風投明星的投資之路。

一、曾是互聯網保險創業者

如今提到互聯網保險，很多人都會說這是一個好的創業方向，但早在2000年，朱嘯虎就已經在這個領域開始創業了。作為互聯網第一波浪潮的弄潮兒，朱嘯虎是有十足魄力的。

朱嘯虎出生於上海一個知識分子家庭，父親是大學教師。

他外表文雅，語速極快，邏輯嚴謹，喜歡直奔問題核心，這也是他果斷性格的一個很好的體現。

他的履歷很簡單，大學畢業後加入麥肯錫做諮詢顧問。兩年後的2000年，深受第一波互聯網浪潮感染，在財富效應刺激下的他和麥肯錫的同事，以及客戶平安保險的一位員工，聯手創立易保網路，參照美國樣板，在網上賣保險。

「新經濟太火了，一個域名公司也能IPO。」他甚至一度「夢想做兩三年就退休」。

但是，「現實卻很殘酷！」朱嘯虎感嘆道。

最後，泡沫破滅了。

為求生存，易保網路轉型做軟體。

對第一次網路創業，朱嘯虎反思道，做得太早了，而且「船大難掉頭，有一千號人要養活，轉型做B2C不現實。」

雖然這次創業最終難免面對現實的殘酷，但這段創業的經歷和感悟對於日後的投資工作是有重要意義的。

很多優秀投資人的創業經歷都向我們證明了一個道理：

只有真正理解創業者，才能成為更貼心的投資人。

二、受邀加入金沙江創投

2007年，金沙江創投創始人伍申俊找到了朱嘯虎，邀請他加盟。

「做VC是巧合，創業時沒想到要做VC。」朱嘯虎說。

接到邀請時，他正在負責易保網路的海外市場。

由於厭倦了單調重複的工作，這個典型的理科男成了金沙江創投最年輕的合伙人，那一年他33歲。

儘管創業失利，但互聯網卻成了他內心的一個情結。於是朱嘯虎選擇了互聯網作為投資大方向，他說「有機會做投資，重新來看互聯網，挺好。」

7年後，朱嘯虎要再圓互聯網淘金夢。

而這也是金沙江創投寄予厚望的領域。

互聯網是一個革命性的高增長板塊，金沙江創投堅信偉大的無線互聯網公司將從中國崛起。

創業時，朱嘯虎曾提出一個3S理論：「市場容量要大;商業模式具有可擴展性，規模效應明顯;有競爭壁壘，有可持續性發展空間。」

不過，易保網路顯然並不符合3S，但3S理論卻意外成了朱嘯虎的投資原則。

這種由興趣出發的選擇，反而走上了正確的路。

2007年正是上一輪互聯網浪潮結束時，Web2.0泡沫破滅，新一輪浪潮還看不清，處於低谷寒冬期，相反如果高潮進入，就很難再投到合適的項目。

那會兒，朱嘯虎的競爭對手並不多。

三、做投資人，畢業可不容易

入行投資近十年的時間裡，朱嘯虎的投資案例可謂是明星項目不斷，今年3月，朱嘯虎憑藉對滴滴、餓了么以及大智慧的投資，首次入選 「2016年福布斯全球最佳創投人榜」。

據了解，這個榜單看的是過去五年的退出項目，最新演算法也包括按項目估值增加算的利潤數據。

朱嘯虎主要有三個項目，第一個是滴滴，最後一輪估值是 245 億美金，他們賣了一些股份給另外一些投資人。第二個是大智慧，去年在股市好的時候選擇了全部退出，退出時估值大約為96億美金。第三個是餓了嗎，估值為是45億美金。三個項目加在一起，朱嘯虎為金沙江創投賺了將近16億美金。

朱嘯虎曾經說過：「成熟的投資人，要投出去1億美金，然後賺回來1億美金，才能算畢業了。」就他本人來說，畢業項目是「大智慧」，15年退出的時候，收益在1.5億美金左右。

這個成績絕對算是高分畢業。

四、做投資要關注整個市場

朱嘯虎曾說過：「看項目，要把整個市場的數據跑一遍，然後再做決定也不遲。」

在朱嘯虎看來，國內好的團隊很少，所以把各個團隊都見一遍之後再做選擇是很自然的。

就他深耕的互聯網行業來說，互聯網的機會到底在哪些地方，用戶有哪些新的變化，產生了哪些新的需求，這的確是非常重要的。

通過對整個市場的鑽研和了解，對於眼下的熱門行業，朱嘯虎表達了他的看法。

1. 打車市場的未來：其他玩家已經不值得關注

隨著滴滴收購優步中國的合併，國內出行市場的硝煙看起來已經散去。滴滴開始將更多的經歷放在拓展市場上，此前已經證實宣布切入租車市場，並開始逐漸提升價格。而剩下的神州、易到依然在苦苦掙扎。

作為滴滴的早期投資人，朱嘯虎認為打車市場格局已定，其他玩家已經沒什麼值得討論的了。「對我們來說，現在(出行市場)的門檻就很高了。之前滴滴快的合併雙方就融了7億美金，如今優步和滴滴的合併，雙方都融資了大概70億美金。滴滴現在手上有 100 億美金，對於其他平台來說，怎麼打？沒法打!」

此外，朱嘯虎還否認了滴滴短期內上市的傳聞，他認為，現在滴滴更重要的事情是深耕服務：「現在談上市還太早，之前發展太快了，有很多問題沒有解決，很多細節還沒做好。」

2.VR、AR 投資邏輯：現在正處在死亡低谷

「今天有多少朋友在用 AR/VR 設備？1%不到，所以現在做太早了。」

朱嘯虎坦言，VR、AR、人工智雖然很火，但可能都是泡沫，機會很少。

他進一步解釋了為什麼會這麼看目前的 AR/VR 市場。

任何一個新的科技出來 ，都會有一個很明顯的S曲線： 一開始很火，之後就會跌入死亡低谷，等它過了這個低谷再起來就會非常好。現在AR、VR剛剛經過第一個上升曲線，馬上要進入死亡潮。所以還要等待時機。

「對VC來講我們看到滲透率是到15%以後可以開始投，對創業者來說至少到5%到10%創業才有機會。今天1%都沒到，這個時間點確實有點早。」

3.直播格局：土豪用戶很關鍵

直播格局進入下半場，競爭將會更加激烈。作為映客投資人，朱嘯虎認為，在YY、9158所處的PC時代，直播就已經被證明是個大市場，是可以盈利的，而且用戶也被教育過了。

「直播有三個方向：一是媒體方向，二是電商方向，三是打賞方向。這三個方向都是有機會，需要不同的公司去做。」朱嘯虎判斷，目前 打賞直播的局面基本上定了，「說實話，映客、陌陌、快手這三家做得比較好，其他都非常小，都可以忽略。」

對於打賞直播，朱嘯虎認為，付費用戶有多少是關鍵之一。「雖然你看到很多直播平台在爭搶明星資源，但這只是拉流量的手段而已，不是核心，這和打廣告是一樣的邏輯。明星能夠吸引用戶來看，但能留住用戶的絕對不是明星。」

「關鍵是全民直播用戶多少，土豪(付費)用戶多少。這兩者是一個正向的循環，這樣的正向循環很難形成。」朱嘯虎認為，半熟人關係+用戶付費能力支撐了打賞直播能夠盈利的邏輯，這也是為什麼QQ空間和朋友圈都做不起來直播：QQ空間都是年輕用戶，沒人會打賞;朋友圈都是朋友熟人，「送小禮物就夠了，送大禮物不可能。」

9月21日，映客直播投資方 A 股上市公司崑崙萬維發布了一則公告，透露了映客的財務狀況。公告顯示，2015年映客總收入為3048.36 萬元，凈利潤為167.28萬元。

映客成為了為數不多能夠盈利的直播平台。

作為映客的投資方，朱嘯虎認為，映客是全民直播平台，如果平台的頭部主播資源太集中，平台很難賺錢，有長尾才能賺錢：「映客上排名第一的主播收入過千萬，而另一個千名開外的也有百萬收入，差距不大。不像電競主播那樣，平台很難掙錢，因為錢都被主播賺走了。」

4.企業服務不要有爆髮式幻想

從去年開始企業服務突然走上了創投圈的風口，資本也都不斷湧入2B行業，以期在這波資本寒冬中收穫更大的驚喜。

但朱嘯虎的觀點則是：對於企業服務不要有爆髮式幻想。

2010年，朱嘯虎投的AdMaster就是2B領域的一個項目，當時他們還是一家互聯網廣告第三方監測服務公司，現在業務已經發展到營銷數據管理平台，並能通過數據技術實現Adserving、流量反作弊等營銷服務。

AdMaster就是SaaS模式，當時朱嘯虎覺得它的定位非常好：「因為廣告平台發展很快，廣告者和廣告平台之間天然的會有一個利益衝突需要第三方去監控，業務是非常確定的，而且收入非常穩定，用戶粘性大。到後期就是每年就增加新用戶，帶來新收入，這個商業模式是非常好的商業模式。AdMaster到現在也在一直捕獲新機會，在微博微信上做得都不錯。」

但是，本身就是在企業級公司出身的朱嘯虎認為：2B不會有特別多一年漲幾百倍的案子，2B的企業就一年漲個兩三倍，已經很好了，很穩定的保持這樣的數據。所以2B的企業不要有爆發的幻想，如果有爆發的幻想肯定會失望，就這樣很穩定的增長，然後把這些企業服務好，把員工培訓好，這才是企業服務的本質。

5.單車共享：90 天結束戰爭

在「出行最後一公里」的領域，生長自北大校園「ofo 共享單車」遭遇來自上海的「摩拜單車」，這可能又是一場滴滴和Uber之戰：以朱嘯虎為代表的ofo投資人，或多或少都有「滴滴投資人」的背景；而摩拜單車的核心創始團隊，則出自於Uber。

在朱嘯虎看來，這場戰爭 3 個月就會結束。

「我們的判斷是3個月結束戰爭，摩拜的方向不對。」朱嘯虎表示。

他認為，ofo先從校園市場做起，再擴展到城市，正是一條更容易走通的路：「和餓了么很像，校園市場比較封閉，做好校園再往外擴是比較容易的，而摩拜單車一開始就擴張城市市場是比較難的。」

朱嘯虎表示，從目前的情況上來看，摩拜單車存在很多的問題，大部分人使用摩拜單車一天就兩次，單車的運營效率很低；摩拜單車開鎖需要充電，要騎車一小時以上才會開始充電，使用頻次低會導致單車因為沒有充電而開不了鎖的情況。

而摩拜單車最大的硬傷，是成本太高。摩拜單車三四千一輛，起碼兩年才能把錢賺回來，相比之下，ofo只要幾個月就能收回成本。

儘管ofo擴張到校外市場也會面臨使用效率問題，但與摩拜相比，ofo 最大的優勢是成本低。「摩拜布一輛車，ofo可以布10輛。」

而成本優勢在朱嘯虎看來，是當前中國互聯網活下來的最重要一點。「成本低是王道，我們認為，90 天共享單車的戰爭就會結束。」

五、資本寒冬的真相是「都不敢投了」

1.資本寒冬只是回歸常態

此前朱嘯虎曾半開玩笑地說：「資本寒冬投資人都在休假 ，別總想搞把大的。」

而他還透露了一個投資人的出沒慣例，那就是：「其實投資人基本上是夏天冬天都不在 ，不只是今年，這都算是慣例了，和市場的走向沒什麼關係。」

對於現在所謂的資本寒冬，朱嘯虎認為，目前才是正常的表現。因為「去年太火了，今年是常態。過去很多錢從傳統行業，從房地產退出來了 ，覺得互聯網容易賺錢 。但很快發現很多項目不行，風險太高，所以開始謹慎地花錢。不能說今年市場沒有錢，只是都不敢投了。尤其 O2O 領域，很多人去年一朝被蛇咬，十年怕井繩。」

另外，朱嘯虎表示，過去幾年的投資熱其實和股市波動一樣，也是市場周期性的體現。不過，他認為當下這種常態會延續更長時間。

2.創業者在寒冬下如何生存

對於創業者來說，朱嘯虎建議，更要精益創業，非常謹慎地花錢，並且給了非常具體的指導，那就是：

在A輪融資要儘快證明商業模式。「在A輪要控制好燒錢，最好30到50萬一個月，這樣才比較容易有冗餘時間。然後最好單點證明，拿了A輪不要擴張，先在上海北京試點，在一個地方證明商業模式，別人再證明可複製性，證明不是有地域限制的，C輪再複製到全國去。」

正像金牌顧問之前曾提到的，與其拿自己的短板和別人拼，不如將自己的長板發揮到極致，但人往往習慣了「保持優點，改正缺點」這個思維，拚命地去花時間、精力，甚至大把的錢財投入到改正缺點，彌補不足的怪圈，往往這樣，你會越改越痛苦，越改越沒有信心，越改越香菇藍瘦。

不謀而合的是，朱嘯虎在談到怎麼把握企業發展節奏時，提到了一定要先拼長板，再拼短板的建議。

「要搶先獲得融資，把業務優勢轉化成融資優勢。關鍵是速度，不要過分糾結估值和金額。在早期，在A輪、在天使輪的時候必須充分發揮團隊自己的優勢，走向正向循環以後，到B輪再補齊自己的短板。」

3.創業要和阿里隔兩三馬路

阿里的強大在中國已經是不爭的事實，朱嘯虎也感嘆道，現在的阿里巴巴實在太強了， 創業的話「至少要和阿里隔兩三條馬路 ，一條還不夠。」

但是，當金牌顧問再次拿出那張BAT的投資版面，發現，其實留給創業的機會並不多，如果真要算是多的話，那就在2B這個領域，但說實話，這個領域其實投資人們在前幾期都沒怎麼關注過，更是成功經驗寥寥，即使有一些投資人在不斷炫耀的投資項目，但大部分都還處於嘗試階段，離真正的成功還差得很遠。

金牌顧問認為，互聯網創業者的黃金時代已經過去，而2B的火熱追捧則在向我們預示著，由虛向實正在悄悄地來臨。

他的經典語錄：

1. 挑案子是要把行業里的數據先跑一遍然後選。

2. 商業競爭，就是每個人往自己身上砍一刀，看誰能活到最後。

3. 任何一個東西，大的平台機會出現都是要有正確時機點的。對互聯網來說，創業時間點非常非常重要。

4. 創業者千萬不要求大求全，一定要抓住一個痛點，集中精力在一個點上。

5. 創業至少要和阿里隔兩三條馬路 ，一條還不夠。

編輯：王梓澍