鼎龍股份2：布局耗材而非設備，發展路徑明晰，真是個小機靈鬼～

我很重視一家公司的品格，尤其是這三點：業務做到專業且專註，擁有創新能力，擅長把握行業節奏。鼎龍這些年的發展路徑極為明晰，公司是如何實現的？是否跟它的品格有關，亦或只是它的運氣好？

先來複習一下鼎龍股份的基本面看點。

公司通過併購整合，實現了彩粉、載體、晶元、顯影輥、硒鼓的全產業鏈布局，同時掌握硒鼓關鍵原材料晶元、顯影輥和充電輥三大核心技術，是國內唯一兼容彩粉供應商，同時也是全球唯一一家實現通用列印耗材全產業鏈布局的企業▼。

作為國內唯一能夠研發、生產化學彩色碳粉的企業，公司的彩粉業務具備較高話語權和定價權，晶元業務近年來高速增長，在行業處於領先地位，此外，公司拋光墊生產線正在加緊建設，目前已有一款拋光墊產品通過客戶認證並進入供應商體系。在晶圓製造向我國轉移的大背景下，公司有望打破陶氏等外商的壟斷，成功切入半導體耗材領域，繼而迎來第二春。

總結起來，鼎龍股份產品的方向有二，通用列印耗材，與，半導體工藝耗材。如果劃重點，那麼就是耗材二字。

耗材是一個特別討巧的方向。為什麼呢？

在列印領域，據數據顯示，耗材市場規模幾乎是印表機市場的兩倍。而在CMP（即，化學機械拋光）市場，CMP材料的市場容量同樣大於CMP設備，拋光墊則是CMP耗材不可或缺的組成部分。這是因為，設備的購買一般算是單次消費，更新頻率很低，而耗材需要經常更換，是持續性消費。耗材的增長速度始終高於設備。

當然，鼎龍股份的機靈如果僅僅是這一點，我就不好意思誇它小精靈鬼了～

可以說，公司這些年的發展路徑極為清晰：堅持發展自己長期積澱下來的列印耗材業務，然後憑藉在化工領域多年的技術積累切入到集成電路耗材產業，同時發力列印耗材晶元（別拿列印耗材晶元不當集成電路啊）。是怎麼做到的呢▼

專註在自己的領域，市場嗅覺敏銳，決策果斷

從早期的電調節劑、商業噴碼噴墨業務，到如今的列印複印耗材、彩粉等功能性新材料、晶元等業務，公司一直以創新為根本，以技術研發為導向，每一步業務的發展都穩紮穩打，並且牢牢地把握住產業動向與市場布局。用接地氣的話來講就是，很知道自己在什麼時點該做什麼，目標明確、精準，市場嗅覺敏銳，且決策果斷。

舉兩個小例子。上市之初，公司的主要產品是碳粉用電荷調節劑和商業噴碼噴墨用顯色劑，從產品結構看，次氯酸鈣的營收佔比最大，可是其毛利卻低，於是，公司果斷進擊彩粉領域，上市募投項目為電荷調節劑技術和彩色納米聚合碳粉技術的升級改造（當時另有一大筆錢未指明用途，最後證明都用來做研發和創新，真是自覺的好孩子啊）。2017年年報顯示，公司硒鼓營業收入雖同比增長9.1%， 但毛利率下降3.5個百分點至22.8%。這其實是有意為之，公司近年在硒鼓業務的策略是提升市佔率並整合市場，因此主動採取了相關市場策略以提升出貨量，表態力爭2-3年時間將國內通用硒鼓市佔率提升至30%以上。

由於PC和智能手機的光芒太過耀眼，列印這一領域，雖然市場規模排IT行業第三，但不太受關注，甚為低調，看起來頗寂寞，公司默默堅持做自己的主業，重心不曾偏移，卻又不斷地自我升級，在產業鏈上下游尋求切入毛利率更高的領域▼。不偏離主業，說明永遠都能做自己最擅長的，但又不斷地尋求突破，說明永遠都可能存在新的一片天地。

產業整合很有一套，玩得風生水起666

公司的多數業務是靠併購整合而來的▼

在搶佔市場就是與時間賽跑的情況下，可以說，收購他人相比自我研發來得快捷，不過快捷並不表示輕鬆，收購很可能危及企業的現金流健康狀況，並且之後通常涉及到一系列的融合，但公司一直做得都不錯。整合做得不錯，銷售費用率基本持平，管理費用率下降體現出運營效率的提升，負債結構與現金流控制亦做得不錯▼，公司的速動比率長年保持在2以上，18Q1的數值為8.39。

公司收購的對象真的挺不錯，側面反映出決策層目標精準、有決心有魄力～

舉例2016年收購的這三家▼。

旗捷科技：是國內少有的具備晶元設計自主知識產權的領先企業，注重技術的積累和研發的投入，在研發速度和產品系列化方面都具備明顯的優勢。而且憑藉自身在耗材晶元領域多年的技術儲備，旗捷目前積極向IC晶元其他應用領域拓展，開發信息安全晶元和智能物聯網晶元等。

佛來斯通：國內除了鼎龍以外的唯一能夠生產化學碳粉的企業。鼎龍將其收購之後，獨享國內化學碳粉市場的蛋糕，市場競爭環境進一步優化。

超俊科技：國內領先的通用硒鼓生產商，主要銷售區域為金磚四國和新興國家市場，與鼎龍旗下的珠海名圖和科力萊（集中在歐美市場）形成銷售區域的互補和協同效應。鼎龍的市場覆蓋趨於合理和完整，能夠較好抵禦經營風險。

做事專註、嗅覺敏銳、目標明確、行事幹練，這麼一個小精靈鬼，想說不愛挺難的～不是么？

本文完。

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