「新蘋果」----中石科技

來自專欄 行一資本

先申明，本文為作者原創，只作分享，不作任何利益疏導。

寫於18年1月份

一、主營業務介紹：

1、公司主營手機、平板電腦等消費電子導熱材料、EMI 屏蔽材料、電源濾波器以及一體化解決方案。公司成立之初一直從事屏蔽材料的生產，主要供貨於華為中興等通信公司，13年開始智能手機持續火熱，合成石墨導熱材料開始進入手機製作之中，公司便開始研發生產，後期也成為其收入的主要來源。目前產品直接間接供應給蘋果、三星等手機產商。

2、導熱材料主要解決電子設備的散熱問題，公司導熱材料主要是合成石墨導熱膜（主營業務70%以上來自於該材料，是一種人工合成的高度石墨化的結晶碳導熱材料，用於解決智能手機、平板電腦、消費電子等電子產品的散熱問題。）

3、 EMI屏蔽材料：主要解決電子設備的輻射干擾問題。主要產品是導電橡膠材料（是一種改性導電橡膠彈性體，同時具有穩定的電磁屏蔽性能、良好的物理機械性能等，主要用於無線基站、汽車電子等室外設備中，解決環境密封和電磁密封問題。）

4、電源濾波器：解決電子設備的傳導干擾問題。

二、公司主營業務構成（如下圖）：

1、公司主營業務佔比最大的是合成石墨材料，而這個主營業務基本是在14年才開始慢慢形成的，由於公司抓住手機消費的熱潮，合成石墨材料增長速度非常快。未來公司應該還是會以該主營業務為主。

三、行業格局：

1、預計2018 年合成石墨導熱材料市場用量規模將達到 4,804.65 萬㎡。中石科技17年產能接近200萬㎡，產能利用率112.15%，公司產銷利用率接近100%。中石科技占整個合成石墨材料的佔比只有5%左右，目前看，公司市佔率還相對較低，主要原因在於公司目前的客戶比較集中，且進入市場相對較晚，若公司後期依靠目前大客戶供應資格，加上原本的技術水平，未來有望繼續開拓新客戶。

2、目前導熱材料高端技術仍然主要掌握在國外企業手中，國內以碳元科技為首的公司在合成石墨導熱材料中的技術已經可以跟國外匹配，在汽車電子等對材料要求更高的下游應用中主要還是會被國外企業佔據。但是中石科技是全球為數不多既擁有屏蔽材料技術又擁有電源濾波技術的全面電磁兼容解決方案專業公司；在導熱材料領域，公司是唯一家兼有導熱材料技術和合成石墨技術的全面熱解決方案專業公司。

3、A股公司對比，合成石墨導熱材料最大生產商是碳元科技（目前看100倍pe，毛利率26.6%，公司主營業務收入是正常增長的，由於其他費用及政府補貼的減少，利潤增速下滑，公司的主要供貨給三星、華為以及其他國產手機，公司目前合成石墨導熱材料有500萬㎡，規模國內第一，公司未來將會極大受益於國產手機的替代升級機會，建議可以關注），飛榮達（48倍pe，毛利率26%，公司同樣業績出現下滑。電磁屏蔽材料及器件、導熱材料及器件的研發。公司導熱材料佔比較少）。

總結：之所以簡要分析中石科技，主要還是看重公司打入蘋果供應鏈之中，而且公司業績增長跟同行業的碳元科技及飛榮達比，17年明顯較好。公司17年凈利潤同比增長94-118%，前五大客戶基本都是蘋果公司的外協廠，如邁銳、鴻富錦、昌碩、寶德和安潔科技等，且公司的訂單基本是蘋果指定的。以此，可以看出公司在合成石墨導熱材料反面的技術是受到蘋果肯定的。未來公司的成長基本可以說跟手機等電子產品是掛鉤的，而手機等電子消費產品未來不太可能出現下滑的，隨著人們購買力的提升，以及手機更新換代的加速，加上未來幾年5G網路的推廣，將會讓消費者主動或被動地升級消費電子產品。而公司搭上了蘋果這艘豪華游輪，將會極大受益未來電子產品的市場紅利。再者，未來汽車電子的發展將會給公司帶來另一個機會，雖然目前汽車電子石墨材料供應主要還是掌握在國外公司手中，但是未來進口替代的空間會很大。

申明：本篇簡析報告只作為投研參考，不做任何買賣依據，我們推薦的這些標的，都是研究後總結的，我們就是不想像券商那樣長篇闊論的寫一堆東西，只想把最簡潔的東西給大家看。也希望各位朋友多多指正。

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