人在江湖飄，港股投資的功·守·道

來自專欄 雲鋒金融|防脫髮指南

最近網路電影《功守道》正在熱映，太極大師在其中大放異彩。

其實在港股的投資江湖裡，「功守道」的傳說，每一個交易日都在上演……

功篇·港股打新有三好

說到打新，早在A股江湖上就流傳著它神龍見首不見尾的傳說：打新中籤概率太低，加上2017年開始，大量新股湧進市場拖低了平均回報率。

近期數據看，A股中籤率介乎0.014%至0.029%之間。這是一個什麼概念？有統計說法中國夫婦生雙胞胎的概率是1.1%，生三胞胎概率是0.0126%——換言之A股中籤難度大概介乎於生三胞胎和雙胞胎之間。

當然孩子十個月只能生一次，新股一年可以打數十上百次，命中率相對會高一點。

• 香港新股也是聞名世界的特產

香港特產除了奶粉和叉燒飯之外，其實新股市場也是相當出名的，要知道近十年來香港新股上市集資規模已經多次贏得全球第一。

在這個大小只有北京六分之一的城市裡，每年有數以百計的公司上市，其中不乏優質企業，為投資者帶來短中長線的投資機會。

最近眾安和閱文的上市給港股的新股申購添了一把火，那麼港股打新有什麼優勢？我們歸納起來有「三好」。

港股打新第一好，新股中籤率奇高。港股沒有「新股必賺」一說，認購新股的時候一般還要先給最少10%的保證金才能投單，但好處之一就是中籤比率相對於A股要高出許多。

由於參與投單的投資者數目有限，因此中籤的安排對於散戶十分友好。即使近期非常火爆，最終獲得391.7倍超額認購互聯網保險公司的眾安在線（http://6060.HK），每個認購的投資者最少還是能獲得1手（100股）的股份，開盤上漲接近20%，參與認購的投資者都能皆大歡喜。

如果資金規模較大的投資者，還可以通過國際配售渠道進行認購。香港新股上市時，有相當多的公司把90%股份作為國際配售（給機構或資金規模較大的投資者參與），10%的股份用來公開發售（抽籤），通過國際配售進行認購中籤率有可能更高甚至達到100%全額分派。

港股打新第二好，持倉一秒也能跑。香港沒有漲跌限制（關於沒有漲跌停這點，我們稍後再細說），因此新股如果受到市場熱捧，第一口價往往就可以出現數十個百分點甚至數倍的上漲。

比如最近上市的玩具製造和出口商童園國際（http://3830.HK），第一口價漲幅已經高達56.25%。如果換成A股市場的新股要花兩天時間（第一天最高漲幅44%），而港股理論上第1秒就可以賣出。

除此之外，香港還有「暗盤」制度，投資者在上市的前一日可以根據暗盤的情況作為參考，決定開盤日是直接賣出還是先持有一段時間。

港股打新第三好，燕瘦環肥隨便淘。香港每年都有數以百計的企業上市，其中既有傳統的銀行和券商，如2017年掛牌的中原銀行（http://1216.HK）和招商證券（http://6099.HK）；也有新派的互聯網企業如美圖公司（http://1357.HK）、閱文集團（http://0772.HK）和眾安在線（http://6060.HK）等。

除了來自內地和香港本地，還有來自如新加坡、台灣、歐洲和加拿大的企業來港上市。集資規模從一兩千萬到數十上百億港元，上市市值從幾億到上千億港元，燕瘦環肥，相較於內地，港股打新無疑有更多的選擇。

• 如果是短炒，有什麼策略能幫上忙？

投資日子太長，賺錢時間要短，即使單看短線回報，港股的新股也有不少獲利的機會。

其中一個策略思路是專挑熱門股打新。由於香港新股認購一般有數天的認購期，有些香港散戶老司機每天盯著超購倍數，如果發現新股很火爆（如超購100倍以上），那麼證明市場對公司普遍看好。

既然大部分新股的一手中籤率最少也有20%以上，這些老司機們就會在最後一天投單，如果中籤，那麼結果往往會不錯。相反如果不中，現金認購也不會有任何的手續費，等待下一次機會便是。

另一個策略思路更為嚴謹一些。筆者根據2016年開始的新股進行量化回測，發現影響回報的因素主要是部分集資額過大（市值太大短期難拉升）和創業板的新股（很容易大起大落）。如果剔除集資額在5億港幣和創業板股份，所有符合條件的上市公司都投並且在第一天賣出，整體命中率和回報都會提高許多。

根據回測，即使按照最「倒霉」的場景模擬2017年港股打新回報，即只統計必中最少1手的新股和中籤後但結果虧損的新股，在本金為1萬港幣的前提下，剔除交易成本後，截至8月份在本金為1萬港幣的前提下，居然還賺了5993港幣！

上述的策略思路可以說都是散戶福音，兩者雖然資金容量並不會太大，但並不影響其作為零售投資者嘗試港股打新的「入門姿勢」，利用限制的資金規模賺個「買菜錢」還是輕輕鬆鬆的事情。

守篇·沒有漲跌停如何防身？

雖然港股有時候讓你驚喜若狂，有時候又會讓你心驚膽跳，然而只要找准方法，和港股談一場轟轟烈烈的江湖熱戀，還是一件讓人充滿激情和期待的事呢！

讓國內投資者投資港股最無法習慣的地方，除了代碼不同之外，相信就是港股沒有漲跌停板機制了。

暴漲股票的如王思聰參與投資的飲食概念控股（http://8056.HK），掛牌首日漲了851%；更瘋狂的還有香港藝人王翠如父親擁有的公司聯旺集團（http://8217.HK），上市首日升1438.5%，7個多月漲了85倍。即使市值大如閱文集團（http://0772.HK）開盤後股價也直接翻了一倍。

當然暴跌股也並非罕見，輝山乳業（http://6863.HK）曾在半小時內下跌85%，而2017年6月27日更有多隻細價股下跌超過90%。可以說，如果押中了暴漲股，那麼豐厚的回報絕對讓大家熱血沸騰，假如踩中地雷，財富蒸發的速度絕對超乎大家的想像。

自選股暴漲當然開心，要是暴跌就有點揪心了。如果說港股是一個陰晴不定的女孩，那麼我們應該如何和她好好地「談情說愛」呢？在開始這段感情之前，大家可參考以下幾點。

• 提前抓暴漲股很難，「慢半拍」還比較有戲

併購、重組、退市、派息等重大利好消息，A股或許能拉幾個甚至十幾個漲停。但香港市場需要多少時間消化這些利好消息？答案可能是5分鐘。

作為一個成熟市場，香港有超過70%是專業或機構投資者，這麼些年來，消息對應合理股價基本上可以瞬間算出來，股價走勢的差別更多在於流動性能否滿足。

與此同時，如果大家都認為這個是好消息，市場情緒帶動之下，等普通投資者知道的時候，股價可能已經處於溢價的狀態。

舉個栗子：

滬港通開通後，內地機構加速在香港金融市場的布局，港資券商被收購的消息不時發生。

華富嘉洛（http://0952.HK）是一家港資券商（現改名為中國泛海金融），在2015年4月宣布和民生銀行國際達成初步的收購協議，根據條款，民銀國際連同友好方，按照1.38港幣/股的價格收購華富。股價一開盤上漲93.16%達到2.26港幣，卻已經是全日最高點，隨後股價回落一直到1.65港幣。

如果投資者後知後覺，已成交後自以為賺到了，結果卻是接了個爛冬瓜。從開盤買入計算，這次因缺乏經驗造成的虧損，達到29%。

女孩子說喜歡LV的包包。如果不能第一時間買給她，還不如等幾個月再買，這樣買到的還能是下一季最新款。與其和其他人爭相搶送同一隻，不如等一陣子再入手。

股票也是一樣，因為沒有漲跌停板，港股好消息出台後會有很多人衝動地殺進去搶「已經比較貴」的股票。然而等價格回落，只要消息是利好企業的，短線炒家離場後股價往往會再次反彈。例如華富嘉洛在修正後，再次刷新了高點去到2.504港元，如果「慢半拍」遲一個月再買，潛在回報超過30%。

同樣的情況還發生在中國神華（http://1088.HK）身上。2017年3月，中國神華宣布派發特別股息2.51港元，超過15%的股息收益率。受到消息影響，中國神華股價第二天高開超過20%，最高16.426港元。隨後股價低走，最低回落至14.18港元才出現反彈。

是否一定要很大的消息才有機會？比亞迪電子在7月21日宣布盈喜，股價高開了不到6%，然而同樣的出現了高開低走，最低也回落了接近14%才重回升軌。筆者做過統計，以恆指成分股為例，2017年發布盈喜的企業往往會先回落再上漲。

所以歸根到底，要想提前抓暴漲股，除非知道內幕消息，否則需要更多的技術分析或財務技巧的分析，筆者這麼多年也沒見幾個普通投資者做得足夠好。

提前炒很難，卻不影響投資者針對暴漲股進行部署，讀者只需要簡單分析股價暴漲的原因，然後等潮水消退後入場，往往也能捕抓到一定的利潤。說不定港股這位「女俠」就喜歡我們這種淡定的人呢？

• 暴漲股知道怎麼操作了，暴跌呢？

除非想不開，否則應該沒有人會喜歡動輒下跌90%的股份。所以這個問題分開兩個層面，一是如何避開暴跌股，二是股票假如暴跌應該如何處理。

2017年6月27日細價股集體崩盤後，市場有非常多的「避雷名單」供大家參考，隨便搜索一下不難找到各個版本洋洋洒洒數百隻。

然而絕大部分投資者不是專業分析師，看到這麼長的名單除了添加收藏之外其實很難把所有的股份都記住。因此對於第一個層面，筆者有個非常簡單的解決方法。

如果想尋找性格好的俠女，勾欄酒肆應該不是首選，而是應該從正經的渠道認識。港股中恒生指數公司、MSCI指數公司以及中華指數公司等已經幫助大家把絕大部分「大家閨秀」標註起來。

一般而言，被納入相關指數的公司無論是規模還是流動性都滿足若干要求，普通投資者已經有足夠投資選擇。要是數百隻股票都沒有Trade idea，那麼讀者應該反省，到底是自身問題，還是市場問題。

如果一定要從創業板或沒有被納入成分股中的公司中尋找投資標的，正如同想在酒醉金迷的場合求真愛，並非沒有可能，前提讀者必須又更加謹慎的心理準備，金睛火眼也必須練得更好。

當然指數成分股和大盤股也不是絕對安全的，輝山乳業暴跌前也是MSCI中國指數成分股，但從整體發生的概率來看，指數成分股還是相對要靠譜一些。

還有一個方法，就是老生常談的分倉。即使是喜歡重倉的巴菲特，組合中最高比例一般不會超過20%倉位。散戶資金再集中一點，一隻股票如果是30%倉位，即使該股暴跌90%，整體也只不過是虧損27%，還沒到完全不能接受的地步。

組合的魅力或許讓回報看起來沒那麼「刺激」，卻可以極大地防止黑天鵝事件。

最後，如果真的買了暴跌90%的股份應該如何處理？雖然踩中地雷的投資者不一定喜歡聽，但筆者的經驗是絕大部分時間都是無藥可救的。補倉更是一門高風險的技術活。

撈底策略方面，市場上慣常的做法包括觀察公司市值和凈資產（包括現金等）對比，如果公司沒有太多負債，按照目前主板公司殼價在6億港幣估算，那麼市值減去凈資產低於6億的，在殼價的支撐下有可能會出現反彈。

還有的觀點是算市凈率，如果市凈率跌破1甚至0.5，那麼公司就存在超賣的可能，可以適當補倉，以求減少一些虧損。

然而就筆者的經驗而言，撈底還需要結合技術面的操作手法。有對投機性操作有興趣的讀者可以看雲鋒金融之前的技術策略介紹《一折LV包包人人搶，一折的港股又如何》。

道篇：念念不忘，必有迴響

本章不談複雜的財報或熱點新聞，重點分享幾個普通人都可以理解的港股投資思路。

• 買大盤股安全，還不容易踩地雷

不想當將軍的士兵不是好士兵，但老想著當股神的小白卻很容易成為被割的韭菜。如何避免高風險的投資決策？關鍵是心理上要控制預期回報，不要動不動就想「一戰成名」。

執行層面可以多關注香港指數公司幫助大家挑選出來的個股，不要老覺得走得慢，想一想茅台，想一想騰訊，一年還能翻個倍呢！

香港最常用的指數分別是恒生指數（包含50家上市股票為成分股）和國企指數（包含市值最大，並且在恒生綜合指數成分股中的H股）。其他如中華120指數，恒生綜合大型股指數、綜合中型股指數和綜合小型股指數，以及再細分如中華博彩指數也有一定影響力。

國際上常用MSCI中國指數（由摩根士丹利公司編製）作為觀察和對標參考（延伸閱讀：《MSCI用240個指數覆蓋中國市場，你能分清楚嗎？》）。但最為簡單和最多人關注的，還是恒生指數和國企指數。

被納入指數成分股的公司必定是通過了若干條件的篩選，滿足流動性和代表性等不同維度的條件才會被納入，其中不乏公司業務運行良好的優質企業。

有些投資者認為指數成分股市值都偏大，回報相對沒有小盤股那麼吸引。然而如果統計不同市值區間的港股公司股價表現，截至11月7日，市值在100億港幣以上的公司股價今年中位數漲幅高達20.5%，而市值在10億港幣以下的公司中位數卻跌了5.1%。

所以世道不同了，大小盤股的表現也不同了。江湖傳說講得再精彩，也不代表人人都真的能打通少林十八銅人陣。

• 生活趣味皆投資

對香港的上市公司不太熟，應該從什麼股票入手？

生活化的投資思路或許是一個不錯的方法。如果大家有買國產的行走江湖的裝備，李寧（http://2331.HK）、安踏（http://2020.HK）、361°（1361.HK）都在香港上市，如果覺得哪家的產品好，不妨以此作為突破點研究相關公司的股票，或許能看的更加有滋有味。

說到滋味，周黑鴨（http://1458.HK）、康師傅（http://322.HK）和中國旺旺集團（http://151.HK）恐怕更能勾引起大家的回憶，而香港老牌快餐店大家樂集團（http://341.HK）和大快活（http://52.HK），火鍋專家呷哺呷哺（http://520.HK）、味千中國（http://538.HK）等上市公司，光聽名字都可以把吃貨的口水勾引出來。

除此之外，如果大家有去澳門旅遊，金沙中國（http://1928.HK）和銀河娛樂（http://27.HK）的賭場必定曾經逛過。

長假出國旅遊，國泰航空（http://293.HK）、中國國航（http://753.HK）、中國東方航空（http://670.HK）和中國南方航空（http://1055.HK）哪家服務好估計讀者也心裡有數。

巴菲特先生在2016年股東大會上回答記者的提問時，曾經表示會一直持有可口可樂股份到自己不再喝為止，巴老一喝就喝了幾十年。

所以大家選擇投資標的時，不妨從生活中用得最多的衣、食、住、行相關的公司入手。先認可產品或服務，再認購股票，做一個切切實實的價值投資者。

• A股老司機：A/H股標的

如果是A股老司機，那麼最熟悉的必定還是A/H股相關的標的。雖然兩地上市公司的走勢不一定完全相同，香港的機構投資者和內地的零售投資者對於消息的解讀以及公司估值也會有差別，但公司的基本面情況還是一樣一樣的。

由於市場參與者的不同，所以A/H股標的在A股在牛市的時候往往A股漲幅要比H股厲害，中間的價差一般會在熊市和震蕩市中修復。許多標的在2017年下半年表現相當不錯，例如白雲山（http://874.HK）和廣深鐵路（http://525.HK）都走出了一波漂亮的見底反彈。

在某些重大利好消息公布的時候，投資者還可以利用兩地的交易制度不同進行一定的套利。

例如雄安新區政策出台後，金隅股份A股開盤直接漲停，然而金隅股份（http://2009.HK）卻沒有這個限制，因此投資者如果看好政策對股價有長線的支撐，第一時間切換到港股中尋找，或許可以捕抓到短線的回報。

尾篇：江湖很大，慢慢來

香港股票聽起來好像離我們很遠，尤其是平時本身不大接觸投資的小白突然要去研究港股確實有一定難度。但行走投資江湖，靠的就是在日常生活中學習、在市場中精進。

投資港股也是一樣，挑最複雜或最高風險的標的來當然難入手，想要一步就玩轉港股也不大可能，但要是按照上述的「功守道」來切入，無疑就簡單許多，下一個投資大師說不定就是你呢！

封面圖片來自 pixabay.com

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