小B2C只是個中間形態，共享經濟依然大有可為

來自專欄 金融大咖說

投資方向：互聯網；移動互聯網；文化娛樂體育；金融；共享經濟

投資案例：小豬短租、大搜車、覓食、、妙計旅行、美利金融、美啦、小偶、用錢寶、有利網、我趣旅行、公平價、XY資男、偶爾科技

2007年，他從德豐傑龍脈中國基金開始進入風險投資行業，隨後在凱旋創投工作了兩年多，自2012年5月加入晨興資本以來，投資了小豬短租、覓食、大搜車、妙計旅行、小偶、美啦、有利網等20多家不同領域的公司。

他就是晨興創投執行董事程宇！

最近兩年，共享經濟成為了創投圈的一個熱門的話題，基於共享經濟的創業項目也不斷崛起，很多投資人也紛紛在此布局，追趕共享經濟的風口，其中程宇就主導投資了小豬短租、覓食等共享理念的項目，共享經濟也一直是晨興較為活躍的投資領域之一。

今天就和金牌顧問一起，走近程宇，看一看關於共享經濟領域的投資他是如何判斷和思考的呢？以及他的投資邏輯是怎樣的。

一、共享經濟的超級獨角獸機會幾率很低了

隨著滴滴和Uber中國的合併，共享經濟這一話題再次被更多人提起，那麼一直關注於這一領域的程宇是如何看待的呢？他為我們詳細回顧了共享經濟，特別是共享住宿領域的發展與反思。

1.為什麼共享經濟會熱起來

Airbnb（AirBed and Breakfast的縮寫，中文名：空中食宿）在經歷了2009~2012年的艱難爬坡，進入快速增長階段，中國還沒有典型的共享住宿項目。借鑒Airbnb，程宇認為，從宏觀大勢判斷：

首先，中國多年經濟高速發展後，社會資源整體上有了很大富足，無論是房、車這類「重」資產，還是駕駛、攝影這類「軟」技能，都有了充分乃至過剩的供給，這些供給和10年前的量級有了本質差異，這為共享經濟的存在打下了堅實基礎。

其次，2012年後科技迅速發展進步，尤其是移動互聯網的快速普及，它天生具備把一些碎片化需求和碎片化供給，通過一定方法有效結合起來的屬性，比如：能夠快捷提供位置，時間和用戶屬性等所有維度。這樣，既能保證買家和賣家的匹配，又客觀增加了互信，把交易摩擦降低，實現交易。

2012年左右移動互聯網快速增長，大家覺得這個時間節點到了。

再次，社會的消費大升級趨勢，當然，它也是全方位的機會。2014年中國人均GDP超過7000美金，很多消費需求誕生。比如人們對吃飽穿暖不再滿足，於是體育、文化的大量需求就創造出來了。事實上包括垂直的零售行業領域，全世界都有這個趨勢，當社會GDP超過一定金額，肯定會有很多細分需求出來，比如可能在家居、母嬰等多個領域出現跟之前不一樣的消費態勢。

最後，消費能力和認識，90後、00後和60後、70後、80後很不一樣，他們對於價格敏感度更弱一些，並且整體更有安全感，另外他們的世界觀、價值觀更成熟，能夠明確地知道自己想要什麼。所以會形成更多長尾細分性需求，每個人喜歡東西都不一樣。

正是基於這些宏觀大勢的發展與變化，程宇表示：「我們投資的很多趨勢都要跟隨著這批用戶一塊去成長，他們所關注的東西，年輕用戶關注的衣食住行新的需求。」

2.大趨勢之下，行業的變化是什麼？

程宇認為，在這樣的大趨勢下，「有些行業可能會從一個產品品牌誕生出來，有些行業還可能會從一個渠道品牌誕生出來。」

比如手機行業，往往從一個產品品牌衍生到最後的互聯網入口，各行各業切入點是不一樣的。

而那些行業天生就是散小亂差，這時可能做平台型公司是最好的結果。

3.我們在哪些領域布局

程宇表示，他會持續關注共享經濟，晨興在住、行、吃幾個領域都有布局。

不過，共享經濟隨著創業公司、資本不斷地投資、試錯，目前還沒有非常成功的案例。因此程宇認為，「除了重資產的車和房，以及吃這些領域，真正具備一些平台化的有潛力稱之為超級獨角獸公司機會相對比較少，幾年前我們做了一些布局，但現在更加謹慎。」

「我們現在會在垂直細分領域看有沒有一些機會。」

對於為什麼會選擇垂直細分領域，程宇這樣分析道：「實際需求從兩方面來看，一方面我們追求投到獨角獸，超級獨角獸的機會，除了車、房等大的剛需之外，在更多垂直領域裡面，它本身市場容量不足以誕生這樣規模，住行吃都是萬億級以上市場，可能在相對小的領域裡，我覺得都很有價值，但可能不太容易出現獨角獸這樣的大機會。」

「另一方面，我們看到共享經濟，正在被融合到所有商業模式裡邊，像物流領域達達快遞，我們不能把它看作狹義的共享經濟公司，但本質上這些都有共享經濟元素。共享經濟公司這個專有名詞可能會成為過去時，慢慢更佳具有標配化、普適性。」

當被問到，會不會隨著技術或社會的發展，有些領域還可能出現像住、行、吃這麼大的市場？未來還有沒有可能出現獨角獸，程宇這樣回答說：「我覺得肯定有，但目前所謂的掛得最低的果子，肯定都已經被摘過了。」

4.共享經濟的創投機會在哪裡？

程宇表示，遇到好的共享經濟項目他依然會投，關於內心的衡量標準他是這樣說的：

「首先要看交易是複雜交易還是簡單交易。」

比如優步是簡單交易，住在別人家是比優步複雜的交易，但又沒有過於複雜。但技能交換可能是更複雜的事，而且越往後越複雜，所需要匹配難度越大。

程宇認為這種閉環交易模式，不適合承載一些相對複雜的交易。因為相對複雜的交易摩擦更大，你完全靠在線數據、在線匹配和演算法沒辦法把交易摩擦消除掉。

比如找寫手平台，寫手和需求方之間的關係並不好理清，比如什麼才是最適合自己的寫手？需求方的需求是不是足夠清晰，是不是可以滿足？這當中需要相當長時間的交易，來回溝通、協調、可能變成開放的模式更適合。

「第二，越是非標品的時候，做決策需要維度越多。」

「第三，在面對行業壁壘時，時間是不是站在你這邊？是不是有更多供給和需求存在？用戶是不是離不開你？你是不是能夠形成未來新進入者和挑戰者的壁壘？」

「最後還要看是否有足夠網路效應和規模效應。」

當規模效應導致更多人使用時，成本往往也更低，網路效應更明顯。比如，當身邊很多人用微博和微信時，你也被人潮抓進來，開始用微博和微信。

二、案例：投未來可能會有話語權的項目

共享經濟領域的趨勢正在不斷向垂直細分領域發展，「住」的領域已經出現了Airbnb這個獨角獸，「行」已經出現了Uber和中國的滴滴，「吃」這個領域在覓食出現之前可謂是一塊空白，程宇再一次出手，只用了兩天時間就投了想做手工美食版Airbnb的覓食。程宇分享了他之所以投資覓食的邏輯：

1. 覓食做的是完全增量的市場而不是存量的市場，這和當時投小豬短租一樣，這樣的平台如果最終跑出來的話，會成為完整生態的締造者，會很具有話語權；

2. 它完全是長在mobile上的，原來PC時代，比如淘寶，它的發現和交易是在兩個平台上的，但在移動端可以完成發現到交易的整個鏈條；

3. 吃是非常高頻的，有機會從高頻往低頻走；

4. 吃非常需要多樣化，比如敦煌人在杭州這樣的城市，沒有一家餐館會做這樣一道菜符合他的胃口，所以吃是天然需要長尾的，因此很適合共享經濟的模式。另外這個事情本身是很有情懷的一件事情，因為他還能夠去承載我們的文化；

5. 覓食是有溫度的market place，不像傳統的market place是冷冰冰的，刻意要把買家賣家隔斷開。覓食是很明顯有人和人關係、再有交易，會很不一樣；

6. 除了業務的邏輯以外，團隊本身也很強，所以我們從見面到簽termsheet一共也就兩天時間。

三、解決行業痛點的往往是門口的野蠻人

1. 門口的野蠻人

對於創業者的選擇，我們看到各行各業都會出現所謂的傳統行業背景的人和所謂的互聯網人，程宇認為，兩種團隊的選擇，各有優劣。但互聯網人有著其誘人的特點，比如：

l 不了解這個行業怎麼回事；

l 有簡單樸素的觀點和互聯網思維，比如相信客戶、相信用戶、要把用戶服務好。

l 他對整個事情有時會像門口野蠻人一樣，因為他其實沒有那麼多條條框框，所以做的很多事情，往往開始被傳統行業的人認為是天方夜譚或者必敗。

這類創業者往往對用戶本質有清楚的認可和認知，還善於利用互聯網提高運營槓桿，使得公司能夠快速發展。

儘管與互聯網人結合的創業可能95%都會敗掉，但最後5個項目肯定會大成。

所以程宇會更傾向選擇站在行業門口的野蠻人。

例如妙計旅遊，程宇就把創始人張帆稱作「門口的野蠻人」，這樣的人並不懂旅遊行業，但他手握暴力算力/演算法這個武器，當數據更加開放，全新的數據存在維度不斷出現時，妙計的能量就會得到極大的釋放。

另外，程宇還希望早期創業者有快速學習的能力，同時還要有殺手氣質和傳教士般的執著。

2.更看重企業能否複利效應

晨興偏愛長線投資，投中短期爆款固然是個不錯的結果，但既不是機構本身，也不是程宇的追求。他更看重的是所投資的企業能否有複利效應。

例如，今天的小豬短租，距離所謂成功還有巨大的距離，但程宇堅信，中國C2C短租分享這個市場如果出現贏家，那麼最有可能的一定是小豬短租。

「我們是在用『笨辦法』一點一點積累和發展，很多人嘗試過，但都沒有堅持下來，小豬短租一直在堅持，這是有複利效應的。如果關注Airbnb的成長歷史會發現，它也是前面增長緩慢，三年後突然出現一個轉折點，開始爆炸性的增長，這點和小豬短租的成長軌跡有驚人的相似。」

「我們對槓桿的要求很高。」程宇說。技術槓桿無疑是他最看重的，他試圖找到數據的「流向」。

「互聯網有各種數據節點。你會發現當數據產生各種彙集，形成超級節點，並經過分發和再應用的公司，今天都成了大公司。」但如果錯過了這種產生大型數據公司的機會，會比錯過短期爆款讓程宇更加遺憾。

風險投資的本身是個複雜的開放性系統，變數很多，應對這種複雜性，每家成功的基金都有自己的投資哲學。

程宇表示：「我們的選擇是保持『簡單』：從底層的投資理念上，我們相信價值投資，相信公司從0到1乃至10000的價值創造，而完全不關注套利性的機會；我們相信好的公司來自於創造強大的用戶價值並最終能耦合一個簡潔優美的商業模式；我們和創業者坦誠相見，深度互信；在投資流程和團隊組成方面，我們也保持極其簡單和高效的風格，整個投資團隊保持著十幾人的小團隊。」

四、我就是創業者的副駕駛

在晨興，程宇形成了自己的一套理論體系：真善美是投資最底核的一層追求。善自不必說，真指的是對世界真理的求索，美則代表商業模式之美和創始人性格魅力之美。再往上一層，是對你投資原則的堅守，最後才是所謂的賽道、趨勢、大小風口。

在投資中程宇並不會過分關注和要求短期內的高收益，他有著更遠大的目標，用他自己的話說就是：「我們對3年5倍確定性財務回報的機會興趣並不大，我們會為讓這個世界更美好的偉大想法而激動。對投資的所有公司，至少在投資那一刻，我們深信它們都有可能成長為未來的獨角獸。」

在創業公司從0到1、從1到10的階段，程宇是個經驗豐富的副駕駛。

當初，程宇是通過微博找到小豬短租的創始人陳馳的。這也是他加入晨興後投資的第一個項目，從第一次和陳馳見面到投資不過幾天時間。

「這就是我要找的團隊。」程宇說。

他在找陳馳前，已經研究過短租行業，在Airbnb在美國出現並很快進入高速增長軌道時，程宇意識到這可能是顛覆住宿和旅遊行業的一個商業模式。

他深信不疑在這個賽道上只能投有能力和決心長跑的團隊，「讓時間站在自己這一邊，積累複利價值，直到最後釋放出巨大的動能。」小豬短租團隊對這個業務方向有直接的經驗積澱，之前做過螞蟻短租，對困難也已經有了清晰的認識，又有足夠的耐心和發自內心的熱愛，「這點上和我們氣味相投。」

程宇幾乎是從零就開始幫助小豬短租。小豬短租從C2C起家，剛開始走過一段時間小B2C模式，但做了小B2C後，發現平台上的二房東傾向於把小豬當成攜程、去哪兒來用，把它看成又一個渠道，這對小豬短租來說，意義並不大了。

「如何讓個人在小豬短租上分享自己的房子？第二天我送了他們一本書叫《引爆點》，核心團隊用了一周時間，一起組織討論了這本書和另一本書：《創新的擴散》。他們結論是破這個局要用最笨的法子——從自己開始，團隊每個人都先成為個人房東。」程宇並沒有強硬地讓創業者接受自己的觀點，而是採用讓團隊自我學習、自我思考、自我反省的方式。這看似比較繞，不直接，但卻是最徹底的思想改變，因為團隊自己主動要變。

幾個星期後的一天，程宇和創始人一起吃飯，陳馳很平靜地說：「我們想好了，要all in做C2C這件事。」

於是，小豬短租放棄了原來的業務，放棄了小B戰略，全力做C2C業務。集中所有資源關注個人房源的數量和質量這件事，團隊成員們從自己做起，把房子拿出來分享，認真聆聽用戶需要，不斷迭代改善產品和服務，一點點從頭開始來做，從自己開始影響身邊的家人和朋友，進而擴散。這一次是真真正正的從零開始。

程宇和創業者之間總是有深度的互信，溝通風格簡單直接。甚至，有的創業者會第一時間告訴他壞消息。

那這會是好事嗎？程宇堅定地回答：「當然是好事。這表現了一種信任。所有公司都有過從0到1時的各種狀況，大家要一起經歷過去、現在和將來，他喜歡晨興也都是來自深層次的信任。」

程宇希望自己是一面鏡子，幫助彼此更好地認識自己。投資人看創業者，就像藝術家看別人的畫作，尋找的是能共振的那幅畫背後的作者。

此外，「對創業者要有一種空杯心態」，程宇說，「每次要見到新公司時，不要把以前的結論帶過來。甚至即便你已經對一個行業、一個公司有結論了，隔年再見也要清空之前的結論。」當然，歸納和形成框架的過程一定要有，只是真正在用的時候，要忘掉既有結論。

五、夜觀天象，日觀人象！資本寒冬要關注幾條線的共振

程宇認為，VC的主要工作是「夜觀天象，日觀人象。」

所謂天象分成三條線：資本市場線、宏觀經濟線、科技創新線。

那麼從這三條線可以清晰地分析出資本寒冬的邏輯以及如何在這個時間段生存。

1.科技創新線

每一波科技發展都會帶來新的機會，歷史已經證明了這一點，從IT設備發展、互聯網發展到移動互聯網發展，程宇發現，科技就是投資的最大槓桿。他認為，當下我們所處的節點異常微妙——正是兩波科技浪潮的谷底期：

舊的一波由移動互聯網、社交網路等科技浪潮等帶來的紅利在逐步消失，而被我們寄予厚望的下一波技術浪潮革命，無論是無人駕駛、機器人、AR、VR、量子計算機、基因技術等都處在科技發展的相對早期階段，在各個領域尚未出現類似當年iPhone橫空出世的劃時代產品或技術。

這個時候大規模科技創新會少一些，這就出現了蛙跳效應。

程宇指出，所謂的蛙跳效應，正是指兩波科技浪潮中間的一個低谷期商業機會，帶來更多傳統行業和互聯網充分融合機會，進一步刺激了共享經濟新生。

那麼，最近一波科技浪潮在哪裡？

程宇表示，他最看好的是人工智慧在垂直行業的應用，尤其在金融、旅遊、醫療等行業，因為相對這些領域來說，人工智慧的技術已經成熟。

為什麼會這樣認為呢？程宇列舉了幾大人工智慧的紅利：

數據：移動互聯網爆發的最近5年里產生了大量精準數據，比如社交網路的大數據，而且這些數據的開放性比以前有了非常大的提高。物理世界的數字化進一步加快了。

可能在未來幾年內，每個人、每輛車、每個商戶都會被數據化，當一切數據化後，數據可以無摩擦地流動，這時人工智慧的進化就有了進一步空間。

算力：頑強的摩爾定律繼續帶來算力的紅利。

演算法：基於神經網路的深度學習演算法並不新鮮，但當算力足夠強大，足夠多的數據出現時，它可能是目前看到最優演算法。好比一艘同樣的火箭，引擎換成人工智慧深度學習，燃料換成大數據，這艘飛船就能帶我們走得很遠。

一個典型的案例是晨興資本早期投資的妙計旅行。

可想而知，全世界有多少人把OTA、酒店、機票公司的大量工作從線下搬到線上，將之由物理信息變成比特信息。但即便當大量信息上線，仍然缺少把這些信息綜合起來的人。妙計旅行試圖用技術彙集全世界所有在線旅遊的產品並映射旅行的知識圖譜來為用戶創造價值。

2.宏觀經濟線和資本市場線

程宇表示，宏觀經濟與資本市場兩條線要結合在一起分析。

前兩年，資本市場狂飆猛進，本質自然是太多流動性被釋放，資本充盈之後，也就出現了所謂的燒錢模式，但今年燒錢模式已經不再，VC更看重的東西變成了「單位經濟模型是否能跑通」。而資本也變冷，人民幣市場儘管更加活躍，資金卻大多分布在早期和後期，投往成長期的資金不多。

「好的創業公司在資本條線上也會有好的把控。」程宇說。

當資本市場線、宏觀經濟線、科技創新線幾條線共振之後，就會有公司得到快速成長。「加上每個基金有自己的生命周期線，這四條線交織在一起互相作用，好像冥冥之中我們VC主要的回報都由此決定。」

當然，有些行業和經濟周期無關，比如體育，經濟發展到一定階段後，會在體育領域誕生大波的機會。人們會對健康更加在乎。但程宇告誡創業者，這個領域巨頭眾多，屬於慎入。

另外，「還有一些反周期的機會，比如旅遊，旅遊看起來跟經濟相關，但相關性很小，人均收入超過7000美金之後，哪怕經濟下行，只要經濟增長率在7％~4%，旅遊的需求是不會變的。」程宇說。

儘管2016年的創業對marketplace要求變高了，人人都希望平台高歌猛進，但程宇還是報以耐心，他說：「marketplace是需要養的，核心問題在於能否跑通單位經濟模型。」

他的經典語錄

1．共享經濟所謂的掛得最低果子（行、住、吃等），已被摘過，平台化的超級獨角獸公司機會比較少了。

2．共享經濟公司可能成為過去時，共享經濟慢慢具有標配化和普適性。

3．解決行業痛點的往往是門口的野蠻人。

4．閉環模式不適合承載一些相對複雜的交易。

5.只要創業者一開始能想清楚最終做成一個平台，那麼早期平台還不完善的時候，會介入一些B2C業務無可厚非。

共享經濟所謂的掛得最低果子（行、住、吃等），已被摘過，平台化的超級獨角獸公司機會會比較少了。