新股速遞：歌禮生物

編者註：生物科技公司歌禮昨日向港交所遞交招股書，本文作者華盛學院小詹，為大家做簡要介紹。

由美籍華人吳勁梓創立、總部位於我國杭州的製藥公司歌禮昨日向港交所遞交了招股書。歌禮公司有望成為港交所新上市制度實施以來在港股上市的首隻尚未盈利的生物科技股，同時也是繼小米之後按照新上市制度赴港上市的第二隻股票。

一、公司概況

歌禮生物科技成立於2013年4月，目前已迅速發展成為一體化抗病毒平台，主要專註於針對HCV、HIV以及HBV的同類最佳創新藥物研發和生產。歌禮目前共有五項抗病毒藥物的研發計劃，其中包括兩個丙肝在研藥物和一個已完成IIa期臨床試驗的HIV在研藥物。

（公司藥物產品線，來源：招股書）

歌禮公司備受資本青睞。2015年8月至11月期間，歌禮公司先後獲得來自CBC Investment、Broad Street Investment和MBD Bridge Street等公司共計5500萬美元的首輪融資，之後在2016年12月至2017年2月期間又先後獲得來自PowerTree、中國購股權激勵實體以及CBC Investment等公司共計1億美元的第二輪融資。

歌禮公司創始人兼CEO是美籍華人吳勁梓，他擁有豐富的專業知識及相關履歷。吳勁梓曾擔任全球知名製藥公司葛蘭素·史克HIV藥物發現執行部門的執行副總裁，負責多種臨床前與臨床階段在研藥物的研發。此外，吳勁梓還擔任過加拿大生物科技公司Ambrilia、抗生素髮現公司Phage Tech Inc.等多家製藥公司的研發副總和高級科學家等職位，在抗病毒藥物的研發與商業化方面有深厚經驗。

二、行業分析

歌禮致力於抗病毒藥物的研發。整體而言，公司所處的抗病毒藥物市場規模龐大，且正在穩步增長。2013年至2017年間，抗病毒藥物市場的複合年增長率為10.9%。2017年，中國抗病毒藥物市場營收高達262億人民幣。

（中國2013年至2017年抗病毒市場，來源：弗若斯特沙利文分析）

抗乙肝、抗丙肝和抗艾滋病藥物市場是抗病毒藥物市場的重要組成部分。按銷售額計算，它們占抗病毒藥物市場的比例高達80%。由於丙肝患者治療率上升，中國抗病毒藥物市場還將在2020年和2030年分別增長至562億人民幣和1770億人民幣。此外，預計未來十年中，創新丙肝藥物將在中國更加普及。抗丙肝藥物正是歌禮公司專註研發的重要藥物之一，公司所在市場規模驚人，且前景也一片光明。

三、財務簡析

歌禮公司研發的藥物在2016年和2017年期間並未上市，因此公司尚無任何產品收入。根據招股書列出的財務信息，歌禮2016年收入為5942萬元人民幣，2017年銳減至899.1萬元人民幣。由於這兩年均無產品上市銷售，因此銷售成本均為0，從而導致毛利潤與收入一致。歌禮公司的研發成本高昂，2016年的研發成本約為6269萬元人民幣，2017年的研發成本更是高達近1.14億元人民幣。由於沒有產品收入，再加上研發等開支數額巨大，歌禮公司2016年和2017年分別虧損676.1萬元人民幣和1.32億元人民幣。

（歌禮公司2016年與2017年財務信息，來源：招股書）

四、核心競爭力

歌禮公司競爭優勢明顯，多個優勢成為公司未來發展的重要保障。

歌禮在研的抗丙肝藥物戈諾衛相比國內現有的主要治療方案具有創新性，是中國國內企業開發的第一種近商業療法。預計今年三季度之前將獲新葯批准，該葯有望在市場開拓等方面為公司建立優勢。相比競爭對手的藥物，歌禮研發的另一丙肝治療藥物拉維達韋抗病毒能力更加優良，基因耐藥性屏障更高，且安全性更好，是針對丙肝NS5A蛋白的同類最佳泛基因抑製劑。戈諾衛和拉維達韋均已被指定為十三五規劃中的國家科技重大專項重大新藥專項創製專項立項以及優先審批藥物，因此其報銷可能性有望為公司帶來巨大優勢。

歌禮公司已成功組建一支經驗豐富、準備充分的完善商業化團隊。公司的商業化團隊大部分成員擁有全球知名製藥公司的藥物商業化經驗。團隊早在2016年就開始籌建，目前該團隊已做好商業化前的充分準備。歌禮商業化團隊專註於丙肝最高發地區的850多家醫院，團隊目標明確、涵蓋範圍廣。

歌禮產品線豐富，除上文提及的戈諾衛和拉維達韋外，還包括兩種專註於HIV及肝癌的在研藥物，以及一種丙肝核苷類NS5B聚合酶抑製劑。上述產品均有潛力成為同類最佳藥物。

五、風險點

歌禮公司當前同樣面臨風險。

歌禮近兩年研發開支巨大，預計該情況未來還將持續下去。公司近期有望獲批的藥物是戈諾衛和拉維達韋，這兩種藥物的銷售收入將成為公司未來幾年營收的主要來源。上述兩種藥物的批准、製造、營銷以及商業化均存在風險和不明朗因素。

製藥和生物技術行業變化迅速，面臨的競爭也日益激烈。眾多大型製藥公司、學術機構、政府機構都是公司的競爭對手。多數競爭對手的基礎設施、財務、技術和人力均優於歌禮公司。行業競爭激烈成為公司發展的一大風險。