3月9號財經閱讀：2018年資本市場的投資機會有哪些？

來自專欄 拽哥財經論道市場

筆者團隊認為2018年資本市場的投資機會主要存在四個方面：

1，新興行業龍頭的結構性機會。

大家都知道資本市場的漲跌受三方面因素影響：

首先是企業的凈資產收益率，其次是市場利率，再次就是企業本身估值。

2017年部分企業利潤的上升大多是和房地產相關性高的周期性行業，這些企業2018年大概率難有上升。再來看一下市場利率：2018年明確國內繼續金融去槓桿。美國加息和減稅使國內貨幣政策很難有放鬆空間。一般歷史上的大牛市都出現在企業盈利上升+利率下行階段，市場利率上升一段時間之後，由於企業融資成本增加，開始影響企業的利潤增速，而資本市場由於固定收益類品種收益相對較高，所以股市的相對吸引力下降，不具備吸引大資金入市的概率。最後來看企業估值：代表大股票的申萬50，雖然平均市盈率只有13倍，但是它的中位數市盈率已經達到了21倍，目前市盈率比較低的僅有銀行股以及中國建築，而銀行大部分是H股更便宜，所以2017年底股票市場就出現了這樣一種現象：一旦A股的銀行板塊開始上漲，市場資金就往港股裡面跑。因此我們覺得2018申萬50大股票很難有估值提升的機會。

另外從行業估值的角度來看：2017年漲得比較好的，比如食品飲料、家用電器這些行業目前的估值已經是比歷史估值的中位數高20%以上，而像房地產、軍工、傳媒、計算機等行業目前是比歷史估值中樞低20%以上的。

2，中等市值的新興板塊投資機會。

20018年，筆者團隊認為類似消費升級、金融保險、傳媒計算機、旅遊、AI、半導體等新興行業裡面中盤股存在投資機會。這裡我們一起來展望一下：2017年12月份召開的中央經濟工作會議，提出2018年主要的基調是穩中求進，高速增長轉向高質量增長，然後主要去抓好防範化解風險，維護金融和平，污染防治這三項。其實從2016年起去產能的號角就已經吹響了，目前相當於已經進入尾聲。諸如供給側改革、新能源汽車、消費升級其實是最近兩年的主基調。

從2018年開始,我們認為政策可能會轉向做加法，十九大報告裡面提出的美好生活論指明了消費升級的戰略方向。從美國的經驗來看：當GDP超過5000美元之後，醫療保健，文化娛樂，大金融等服務領域將會有一個非常顯著的增長。中國的消費升級其實已經在進行中，預計後期還會繼續長期維持下去。我們知道現在依託我們中國的人口基數和市場基數，國內經濟可以在很多領域實現彎道超車，有一些龍頭企業和創新成長的公司是可以實現突破的。另外城市化的進程也會帶動新興服務業的發展，比如說微信公眾號的知識付費最近一兩年也慢慢給大家接受，QQ音樂裡面的付費下載也在慢慢給大家所接受，這就是服務意識以及版權意識的進步。

無人駕駛、航天科技、共享應用、移動支付、生物科技等領域，中國的發展速度非常快，未來在核心投資機會的新興行業裡面，「進口替代」是非常重要的一個地方，比如說目前我們國家進口數量最高的其實並不是石油而是半導體的晶元。大家都知道晶元是半導體的核心，這也是我國產業的痛點，國內市場的半導體需求是非常旺盛的，龐大的晶元市場一直是被國外的半導體技術所掌控的，這是我們長期的痛。我們國家從海外進口的晶元每年金額達到2000億美元，這個金額相當於石油進口額的兩倍。晶元嚴重依賴西方發達國家，也給國家的信息安全和國家戰略造成很大的壓力。

不過我們認為在類似液晶面板龍頭（京東方）等優秀民族品牌取得突破之後，未來幾年，我們的半導體企業一定可以實現突圍，前幾天就有新聞放出來，說國內某企業在晶元方面已經取得重點進展，筆者也將利用周末的時間，系統梳理關於晶元突破的受益概念個股。後面的文章會陸續進行披露以饗讀者。

3，港股藍籌的投資機會。

我們知道，兩個相隔很近的池子本來是不相通的。一個水位很高，一個水位很低，後來兩個池子開通了一個通道比如說像滬港通，那麼兩個池子里的水進行流動，之後兩個池子的水位是是不是應該越來越接近？

但是實際情況是A股從深港通開通以來，兩地的AH股溢價反而是升高的。筆者認為這種升高是受2017年打新收益的影響。我們有理由堅信隨著2018年新股發行率的下降，打新收益率可能會降低，那麼長期來講AH股的溢價應該陸續縮小。現在港股對比A股還是便宜30多個點的，那麼大家在實戰過程中是不是應該進行港股的倉位配置呢？

4，債券投資機會。

2018年中國國債收益率繼續向上的可能性不大，因此債券具備有一定的配置機會。十年期國債收益率是市場化的利率，對應的是GDP的潛在增長水平。在GDP潛在增長率越來越低的情況下，十年期國債收益率仍然處在一個比較高的水平線也就是4%左右。這個收益率已經是高於2011年以來的十年國債的中位數。

所以呢，2018年雖然美國有加息的可能性，但是中國放鬆貨幣政策的可能性很小。因為中美利差是處在150個點歷史高位水平。筆者認為目前中美利差可以承受美國在2018年加息兩次，因此在2018年債券是具有一定的配置價值的。

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