晶元板塊個股分析-中穎電子300327：未來看點在AMOLED驅動晶元

來自專欄 功道投資研究

投資要點：

1、 公司是家電主控單晶元最大的國產晶元供應商，家電製造行業對於晶元國產化的需求日漸提升。公司家電控制晶元銷售佔比接近 60%，在全球市場份額10%以上，主要有大家電和小家電兩塊，目前公司在小家電晶元營收市場佔有率全球第二，在微波爐、豆漿機等領域市佔率全球第一，未來這部分的增長主要來自於大家電（例如空調等）。

2、 作為IC設計公司，公司採用業界慣見的無晶圓廠經營模式，即公司只從事IC設計及銷售業務，將晶圓製造、封裝測試環節外包。公司七位董事中4位來自台灣的資深業者。

3、 公司產品包括：1）系統主控單晶元：主要應用領域為家電、變頻和電機控制、鋰電池電源管理、智能電錶及物聯網和可穿戴應用；2）新一代顯示屏的驅動晶元：主要應用領域為PMOLED及AMOLED的顯示驅動。受益於龐大的市場需求和晶元國產化的政策支持。

4、 主要競爭對手：公司的晶元不同的應用，產品的競爭對手也不同。在小家電主控晶元領域，主要競爭對手來自韓國和台灣地區；大家電市場的主要競爭對手是歐美日廠家；鋰電池晶元管理晶元主要系TI佔據較大份額。

5、 公司的大家電產品主要應用以定頻空調、冰箱、洗衣機為主，目前，公司大家電和電機控制的客戶還在增加，市佔率也在提升，還有一定的增長空間。目前公司家電系統絕大多數產品的均價介於1-2元，年銷售量超過4億顆。

6、 受益於物聯網的發展，公司的物聯網產品微控制器部分已有用32位內核及低功耗的藍牙開發出的晶元，會用於消費類的物聯網、可穿戴產品，考慮將從無線鍵盤或健康醫療等應用領域切入。

7、 公司鋰電池管理晶元面臨大機遇，經過兩年多的嚴格測試，公司的鋰電池管理晶元己通過了筆記本電腦一線品牌大廠的驗證；這兩年多的嚴格測試過程也是公司產品性能提升的過程，通過了一線品牌大廠的驗證使公司的市場形象提升為一流廠商；公司有望在2018年開始從筆記本電腦一線品牌大廠獲得一定規模的市場收入，同時市場形象提升有望突破或增加手機、平板電腦、無人機、平衡車、慢速電動車和電動工具等領域市場份額。

8、 公司AMOLED驅動晶元面臨大機遇，目前市場上AMOLED屏現供不應求，我國多家面板廠商在AMOLED生產線上投入了巨額資金，其中京東方已宣布從10月開始量產，AMOLED驅動晶元行業有大機會；中穎電子曾量產過AMOLED驅動晶元，在2017上半年成功交付了一款客戶委託訂製的AMOLED驅動晶元，在2017年三季度公司的兩款AMOLED顯示驅動晶元新產品已經在晶圓廠流片；中穎電子在AMOLED驅動晶元上有較強的競爭優勢，AMOLED驅動晶元有望給公司帶來大幅利潤提升。

9、 公司未來看點在AMOLED驅動晶元，根據預測，國內AMOLED驅動晶元市場規模預計將從2016年的5.76億元上升至2019年的25.1億元，年複合增長率達63%。驅動晶元是 AMOLED產業的技術火車頭，國內設計公司可打破國外競爭者對國內形成的技術壁壘，中穎電子就處在「驅動IC環節」。每片AMOLED晶元單價高達15元左右，到2020年這個市場產值將達30億元，這是一個高利潤的藍海。一旦成功突破，利潤空間比目前的家電晶元、鋰電池晶元更大。

10、 財務和估值：根據2017年度快報，公司業績總體良好，符合預期。公司2017年1-12月實現營業收入6.87億元，同比增長32.66%，半導體及元件行業平均營業收入增長率為40.69%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.34億元，同比增長24.73%，半導體及元件行業平均凈利潤增長率為23.11%。估值方面，PE、PB、PEG相對合理；業績預測方面，根據機構預測，18、19年，總體業績呈上升趨勢，凈資產收益率大幅提高，PE將有明顯的下降趨勢。

11、 風險提示：

1） 新產品新技術研發風險，由於新產品的開發周期長，可能耗時半年至數年，在產品規劃階段，存在對市場需求判斷失誤的風險，可能導致公司產品定位錯誤，無法有效回收投資成本。

2） 產品更新換代的風險，公司銷售的產品市場，可能會因為新興科技的產生或是競爭者開發出更具競爭力的產品，導致所銷售的產品被快速替代，從而影響公司盈利能力。

3） 解禁風險，最新解禁期限為2018-07-1，解禁股份類型為股權激勵限售股份，解禁數量1.33萬股，佔總股本比例0.0063%。

免責聲明：本文分析觀點僅供參考，不構成投資建議，據此買入，風險自擔。投資有風險，入市需謹慎。