上幣規則的迷思——由火幣和幣安投票上幣所想到的

05-18

一個星期以前，我發布了一篇文章《珍惜你的幣，遠離火幣HADAX》，文章鏈接為：https://zhuanlan.zhihu.com/p/34108216。文章里詳細解釋了HADAX的吸錢效應和收取高額上幣費對項目本身的傷害。沒有想到在短短的一個星期內，火幣和幣安對此事作出的一系列精彩的反應，讓我對這件事情有了更深的思考，特作此文記錄。

1、2018年2月28日到2018年3月6日投票上幣相關公告

1-1 2月28日，火幣發布《HADAX第一期投票上幣新增退出機制及第二期延遲的公告》

公告鏈接：https://www.huobi.pro/zh-cn/notice_detail/?id=1056

火幣表示，「鑒於第一期投票的項目方和用戶都是第一次參與投票，出於對項目方和用戶的保護，我們增加『退出』機制。當項目方在內部和社群中達成一致退出後，請聯繫與您對接的商務同事，退出後，所有HT會原路返還給投票的用戶。」

同時，火幣表示修改將修改第二次投票的規則和推遲開始時間。

1-2 3月1日，火幣發布《關於HADAX投票上幣第二期規則完善的徵求意見》

公告鏈接：https://www.huobi.pro/zh-cn/notice_detail/?id=1062

火幣表示，由於存在一人多投，並且投票總數為上幣條件太單一，出現了簡單拼資金實力的局面。下一期投票將引入人工抽樣排查投票真實性，超級投票節點，保證金機制，項目估值指標等更多因素。

1-3 3月2日，火幣發布《關於HADAX投票上幣第二期規則完善（第二版）徵求意見》

公告鏈接：https://www.huobi.pro/zh-cn/notice_detail/?id=1074

火幣對原規則進行了修改完善，形成了第二版徵求意見稿，修改了項目得分方式，每用戶投票限額（由100萬降低到10萬），投票用戶門檻（資金需大於100USDT方才有效），並引入了保證金、超級節點等機制。並且，火幣對投票的真實性進行人工回訪，一旦發現作弊行為即取消資格。

3月4日，火幣宣布再次推遲第三期上幣投票時間至2018年3月12日。

1-4 3月5日，幣安發布《Binance上市第六期免費上幣投票第1名 Zilliqa（ZIL）》

公告鏈接：https://support.binance.com/hc/zh-cn/articles/360001411811

幣安表示：「Binance第六期免費上幣投票活動現已結束，本著公平公正原則，我們對本次投票進行了大量的驗證工作，部分幣種的刷票行為被剔除。」

根據幣安先前舉行的第六期免費上幣投票結果，第一名為ELA（150288票），第二名為WPR（59348票），第三名為ZIL（18339票）。幣安的免費上幣投票每個月基本都會舉行一次，每個用戶可以投多個幣種，每投一個需要支付0.1BNB，但僅有一次投票機會。

值得注意的是，幣安前期關於第六期免費上幣投票的規則中，明確表示了「幣安保留對活動的最終解釋權，包括對刷票行為的處理。」公告鏈接為：https://support.binance.com/hc/zh-cn/articles/360001059872

1-5 3月5日，幣安發布《關於Binance第六期投票上幣的補充說明》

公告鏈接：https://support.binance.com/hc/zh-cn/articles/360001412452

由於ELA，WPR社區多名成員對幣安的行為有異議，並有人指第三名的ZIL也存在刷票行為，幣安發布了回應的公告。幣安表示在多次免費投票上比重一步一步完善規則，並堅持甄選優秀項目進行投票，尊重社區真正的共識的基本理念。同時幣安表示ELA項目方可申請退回項目投票產生的全部代幣，同時終止ELA幣安的上幣申請。

1-6 3月5日，火幣發布《關於HADAX投票上幣第二期規則完善（第三版）徵求意見》

公告鏈接：https://www.huobi.pro/zh-cn/notice_detail/?id=1102

針對用戶的反饋，火幣推出了進一步完善的投票上幣規則，對超級投票節點、項目保證金、用戶投票激勵機制、最終入選條件等作出了詳細的規定。

1-7 3月6日，火幣發表《HADAX第二期投票上幣規則定稿》

公告鏈接：https://www.huobi.pro/zh-cn/notice_detail/?id=1111

根據用戶的反饋，火幣推出了第二期投票上幣規則的定稿。

2、對火幣3月6日《HADAX第二期投票上幣規則定稿》的解讀

這一個星期以來，火幣和幣安一來二去的公告，火幣一而再再而三地修改投票規則，是否真實展現了火幣希望完善規則，體現用戶真實意見的訴求？我們來與幣安免費上幣的現行規則進行對比，逐條分析一下這篇《HADAX第二期投票上幣規則定稿》（以下簡稱「《定稿》」）的條款。

2-1 投票周期

「一、投票周期：

1、第二期投票開始時間：新加坡標準時間2018-03-12 13:00；

2、每輪投票周期調整為72小時，每輪選擇3個項目上線，每輪投票之間間隔1-3個工作日做用戶回訪和系統準備。」

解讀：幣安免費上幣每輪投票為96小時（10多個項目選1個），火幣為72小時（大概10～40個項目選3個）。把時間設置短了可能主要是為了避免像第一次投票是大家都擠在最後一天甚至最後一小時拚命刷票的行為。

2-2 超級投票節點

「二、超級投票節點 - 初審：

1、引入行業信譽良好的專業投資機構作為超級節點進行專業投票，我們期待超級節點能夠協助HADAX挑選出優質項目，第一期超級節點的名單將會在近期公布；

2、超級節點採用實名制投票，超級節點投票不需要支付HT，超級節點的投票表示推薦該項目上線HADAX；

3、100%的超級節點投票通過的項目，可以推薦上Huobi Pro，進行Huobi Pro的過會審核流程；

4、我們會根據超級投票節點投票的結果，按票數從高到低來選擇進入公眾投票的項目列表；

5、後期超級節點推薦的項目優先初審；

6、由於研發周期的影響，本期超級節點投票和點評環節將於線下進行，但會在公眾投票頁面展示，待研發完成之後會在線上進行。」

解讀：所謂的「超級投票節點」很有可能是我們耳熟能詳的各種專業投資機構，如節點資本、硬幣資本、真格基金等等，這實際上是為各個大玩家設定一個「欽定」的機會，可以確信的是如果一個項目受到了大多數這些超級投票節點的投資和認可，就能夠事先在投票上幣中獲得一定的推薦優勢。由於超級節點實名投票，可以降低純粹空氣項目的幾率。但超級投票節點投票和廣大群眾（韭菜）的認可是否一致？並不一定。

幣安免費投票沒有相關的規定。

2-3 項目保證金機制

「三、項目保證金機制：

1、項目方根據自己需要，繳納一定數量HT的保證金，項目方繳納的保證金從上線HADAX交易所第二個月開始，分12個月退還，按月退還；

2、保證金的作用：如果項目觸達退市條件（比如：團隊解散，團隊要求退市，流動性不足，突然分叉，違法違規等），剩餘保證金作為用戶補償；

3、保證金的金額會顯示在投票頁面，保證金金額會影響項目最終得分；

4、項目方可以在投票結束24小時前調整保證金金額，之後將不能調整保證金金額，直到下一輪投票開始。」

解讀：這一條的設置主要是為了創造HT的通貨緊縮，降低HT在市場上的流通量。由於投票和項目方保證金都使得市面上流通的HT變少，會造成市場上HT的價值增加，12個月的釋放也使得每次釋放的HT數量有限，不會造成很大的拋壓。由於保證金實質上會影響到最後的分數，所以可以認為是火幣對項目方收取的變相上幣費。但保證金的權重僅有30%，而投票有70%，項目方需要根據自己的資金實力，選擇支付HT還是押上HT等12個月退還。

幣安免費投票沒有相關的規定。

2-4 用戶投票

「四、用戶投票：

為了激勵更多用戶參與到投票環節，同時也通過規則找出項目真正的社區支持者，我們設置了投票激勵規則：

1、項目方可以自行設置投票激勵，比如：用戶每投1票，贈予該用戶0.2個Token；

2、項目方可以實時調整每票贈予的Token數量，但是只能調高，不能調低，所有贈予用戶的Token數量以最後調整數量為準。比如：第一天，設置1票贈送0.2個Token，第二天想要修改，只能1票贈送大於0.2個Token，比如0.3個Token，調整為0.3個Token後，前面所有投票用戶每票獲得的贈予將統一為0.3個Token；

3、項目方可以在離投票結束還有2小時前調整每票贈予的Token數量；

4、投票用戶凈資產需要達到100USDT才算有效投票；每個用戶30天內最多為3個項目投票；

5、每投1票，需支付0.1HT；每個用戶最多只能投10萬票；

6、項目方贈予用戶的Token會分4次發給投票的用戶，上線當時發放1/4，之後每隔7天發放1/4，發完為止；

7、用戶在投票開放期間，可以投票，投了的票也可以隨時退票。」

解讀：這點是火幣試圖「激勵用戶參與到投票環節，並選出用戶支持的真正項目」的嘗試，可以逐條進行分析。

第一條：項目方可以設置投票激勵。這點幣安是不認可的，該行為將會被認為是刷票，在第六期免費投票中，ELA和WPR都採用了相應的激勵機制讓社區用戶投票，但最終被幣安認定為刷票。而火幣則選擇將此規則明朗化了，也就是說「設定激勵不算刷票」。這是為什麼呢？原因很簡單，因為實質上用戶在這樣做的時候是在用HT交換項目方的TOKEN，火幣收到的是HT，項目TOKEN的波動性等風險被轉嫁到了用戶身上，這並沒有損害到火幣的利益，所以火幣允許這麼做。而幣安本來搞投票就收不到多少BNB，這樣做只會給自己帶來聲望上的壞處，所以不允許這麼做。

第二條：項目方可以實時調整每票贈與的Token數量，和第7條規則結合，由於用戶隨時可以撤回HT並改投其他項目，所以勢必造成真正逐利的用戶看到哪家返點多就投哪家，而火幣收到的HT數量沒有變化，這同樣沒有損害到火幣的利益，支出由項目方承擔。這一條的後果可想而知，為了防止用戶半路撤走投其他項目，項目方能採取的最有效方法就自己花錢找代投刷自己的項目投票，結果並沒有解決第一期的刷票問題。火幣難道看不出來？

第三條：最後2小時無法變更贈送Token數量，讓用戶最後有一個選擇的機會。這條沒有太多好分析的。

第四條：投票用戶凈資產設定最低限額，火幣真的認為這個能篩選出真實用戶？上次投票最多的一個項目也就10,000多個人投票而已，100多萬USDT都拿不出來的話，這刷票的是不是也太窮逼了。因此，第四條起不到阻止刷票的作用。

第五條：每個用戶最多可以投10萬票而不是第一期的100萬票。好厲害哦，這除了好看點和以前有區別嗎？沒有哪個真實用戶會投10萬票吧，即便有激勵，激勵是分4次釋放的，誰能保證後面不砸盤？

第六條：項目方贈與用戶的Token分四次釋放，這主要為了降低項目方維護價格的壓力，避免一次性釋放在最初就出現大量用戶砸盤，然而，要避免用戶砸盤的最直接方法還是項目方自己找人刷票，因為刷票的總不會拿這些激勵砸盤。

第七條：上面解釋過了。

2-5 最終入選項目條件

「五、最終入選項目條件：

1、項目最終得分 = 用戶投的HT數量 * 70% + 保證金HT數量 * 30%；比如，某項目最終得票是100萬票，保證金是20萬HT，則該項目的得分 = 100萬 * 0.1HT * 70% + 20萬 * 30% = 13萬分；

2、最終勝出的上線項目為得分最高的項目，如果得分一樣，則支持人數多的項目勝出；

3、每輪投票結束後，HADAX會對投票勝出的項目方數據進行分析和回訪，確保投票真實性後會進行公告。一旦確認存在刷票行為，立即取消上幣資格。公告確認上線的項目，會擇日開啟BTC和ETH交易對；

4、每輪投票，若項目沒能勝出，超級節點和用戶的投票均會自動帶入下一輪。」

解讀：主要注意的是第三條，火幣會確定投票的真實性，確認存在刷票行為則立刻取消上幣資格。換句話說就是，「刷沒刷票老子說了算」，這和幣安是一致的，此規則對項目方不利。

2-6 新增項目

「六、新增項目：

1、新增項目：每輪會根據超級節點推薦和項目方報名來更新投票項目列表。」

解讀：沒有太多可分析的。

2-7 防虛假用戶刷票規則修改

「七、防虛假用戶刷票規則修改：

1、投票人數要實名認證；

2、從第二期開始，投票結束後HADAX平台會對數據進行清洗分析、人工回訪等動作，確保投票的真實性後再行公布；

3、一旦確認存在刷票行為即取消資格。」

解讀：基本把第五條又重新說了一遍。重點是刷票行為怎麼認定完全沒說，火幣說了算。

2-8 投票收入處理

「八、投票收入處理

1、保證金部分，不是HADAX的收入，會放在指定地址上，分12個月退還；

2、用戶投票部分，和交易手續費收入一樣均為平台運營收入。投票收入會全部以HT的形式計提進入投資者保護基金。基於火幣對HT的長期看好，火幣目前收入的HT會長期持有，不會在二級市場賣出，如果我們賣出HT，會提前一個月公告。我們也在不斷積極尋求長期合作夥伴，構建HT生態，歡迎有興趣的合作方聯繫。」

解讀：沒有太多可說的。主要注意：1、火幣並沒有明確說第一期收回來的HT怎麼樣了，只是說現在收入的HT會持有，那以前回收的HT就存在已經變現的可能性，因為HT到底在火幣平台有多少是火幣說了算，別人完全沒有核實的手段；2、投資者保護基金和幣安銷毀不一樣，隨時有可能迴流二級市場對HT的價格進行衝擊。

2-9 第一期未上線項目處理

「九、第一期未上線項目的處理

1、第一期未上線的項目可以聯繫我們商務人員去選擇繼續還是退出；

2、如果選擇繼續，首先需要獲得超級投票節點的支持進入到公眾投票環節；其次，一期投票的票數將作為第二期用戶投票的票數帶入得分計算公式；

3、如果選擇退出，我們將會原路返回投票所支付的HT。」

解讀：這一條純粹就是噁心項目方的。刷票的方式已經是公開的秘密，很多項目方選擇的是支付BTC/ETH或法幣找人代為刷票，這個時候選擇退出，投票支付的HT會回到代刷的賬號，而不是項目方，並且HT的價格也發生了變化，這一切損失都需要項目方兜底，所以正常的項目方肯定不會選擇撤回投票，而是滾到第二期。並且，既然火幣認為第一期存在刷票，然後又允許第一期滾到第二期，難道不是在自己打臉？

2-10 分析結論

注意：以下為個人解讀，並不代表對火幣/幣安的價值觀和規則認可，僅為個人揣測。

基於上述分析，火幣本次對投票規則的修訂，並沒有體現HADAX一開始描述的願景：「用戶自主選擇上幣」。並且，新的規則對項目方進行刷票留有了充分的動機，難道火幣的運營都是傻子，改了好幾次的規則就這樣子？

我的觀點是，火幣並不傻，因為全部規則都是為了讓火幣能夠收入更多的HT，並且使得市面上的HT產生緊縮而設置的，設置成這樣只是為了表面上公平一些，看起來用戶有了更多的話語權和投票動機，但事實上還是得靠項目方找人來撐場子。並且，最後是否刷票的解釋權還在火幣，這使得項目方更加被動，給火幣留下了充分的轉寰空間。

個人認為，如果只是為了讓用戶選擇上幣，最簡單的方法就是像幣安這樣，每個用戶只能投0.1BNB，並且只能投票一次，並且嚴厲打擊刷票即可。然而火幣是不能這麼做的，原因是整套規則的設定的基本邏輯是為了變相收取上幣費（HT）和穩定HT價格，並且火幣HADAX的上幣是持續性的，目的是為了創收；而幣安的的免費投票主要是為了打名聲，上幣數量很少，創收是在其他的方面完成的。這是典型的屁股決定腦袋的行為。因此，HADAX上幣的規則不管怎麼改，都不可能體現用戶的意志，因為體現用戶的意志就沒辦法收到足夠多的上幣費了。

再次強調，上述解讀並不代表對火幣/幣安的價值觀和規則認可，也不代表我認為幣安就比火幣天生具有道德制高點。其實兩家的根本的分歧點在於，上幣費該怎麼收？正是對這一點的認知不同，導致了兩家投票上幣的規則不同。

3 上幣費的收取方式和交易所收取邏輯

上幣費的收取已經是交易所的一大創收來源。坊間流傳火幣、幣安動輒摺合上千萬美元的上幣費（且不管是否真實）讓人垂涎不已，其正當性一直也受到質疑。個人認為，大型中心化交易所收取上幣費是具有一定合理性的。

首先，如幣安，火幣等交易所，會對項目進行審核，並且在這些大交易所交易，用戶能夠享受到流動性溢價和交易所活動等福利。其次，如幣安在上幣時都會收取一部分BTC/ETH進行護盤，保證不會上來就被砸盤，這樣也提高了用戶的安全邊際，這方面的負面典型是OKEx，很多Altcoin上去基本就被砸盤破發，盤口價差極大，流動性極差，幣幣交易的體驗非常差。所以交易所收取一些上幣費也無可厚非。

另外，據傳有些交易所動輒收好幾千ETH的上幣費，這點的真實性是存疑的。從我個人的消息渠道和結合外部證據來看，幣安至少有些時候上幣費收取並不是以ETH計價，而是以上幣幣種計價的，但會收取一些BTC/ETH進行托盤，以免上線當天就被人砸盤。以BLUZELLE為例，該幣愛惜歐一共募集了1950萬USD，如果是用募集過來的ETH支付上幣費，以上火幣一個二級市場都有人願意砸8,000ETH來看，這項目上了火幣、幣安，豈不是不剩什麼錢了？所以要不是就是幣安火幣看好它的前景收了BLZ做上幣費，要麼就是實際收取的上幣費相對比較少。因此，交易所和項目是雙向選擇的，大家都認可的不錯的項目的話，上幣費都是可以商量的，因為好的ALTCOIN本身就會帶來流量，交易所也因此而受益。而且收取的代幣如果是項目方代幣，交易所本身就不存在砸盤動機，因為它手上拿的代幣是需要時間變現的，如果上來就暴跌，它也沒法將這些項目代幣換成ETH或BTC了。

然而，目前交易所的胃口越來越大，如火幣PRO收取上幣費不滿足了，就採用了開HADAX這種變相的收取上幣費的方法來套取收益，從而造成了第一期投票大家都投了大幾千ETH仍然難以上幣的情況。現在火幣這麼勤快地修改規則，裝出一副要公平的樣子，但完全沒有動到收取手續費的實質。說直接點，難道第一次投票這樣設置會出什麼，火幣的運營心裡沒點逼數嗎？他們當然明知會變成這樣，但是吃到嘴裡的肉怎麼能吐出來？另外，更改規則之後和之前有一點沒有變化的是，火幣收取上幣費一直是用HT計價的，這從側面反應了一個問題，就是火幣自己對這些項目的價值都沒有信心，如果有信心的話，這些項目就直接上PRO而不是HADAX了，那麼試問這種項目，你敢買嗎？由於沒有信心，所以火幣只收HT，而用HT去換項目代幣「激勵」的是用戶，往惡劣一點想，就算最後暴跌了，那也是用戶的鍋——你們自己花HT投上來的項目，跌了能找火幣鬧事嗎？反正，至少不會像WAX那時候，自己拿出一億來賠償用戶的。

在這次火幣投票上幣風波里，幣安似乎佔據了很高的道德制高點，號稱免費上幣以用戶選擇為導向，看起來高風亮節，完爆火幣，其實真的是這樣嗎？其實並不然。幣安上幣的幣種相當多，並且已經是全世界ALTCOIN的成交量最大、流動性最好的交易所，本身手續費就收得足夠多了，免費上幣只是為了為自己打名聲，主要不是為了創收的。並且，幣安這麼做的根本原因也是為了在火幣應接不暇的時候再撒把灰，展現自己為用戶著想的姿態，順便吸引更多的用戶來幣安交易。實際上觀察一下就會發現不少社區的人對幣安這次的處理也是有意見的，但那又有什麼關係呢？只要覺得沒意見的人更多就可以了，一切都是為了利益。幣安覺得這時候間接踩火幣一腳比不踩好，權衡利弊，決定踩一腳，僅此而已。

順便一說，上面一切都是我的YY，不代表幣安和火幣的真實想法哦。