西鳳最新招股說明書：2017年營收31.7億的背後是優化經銷商、擴大省外佔比，上市再邁一步！

文丨微酒團隊 編丨古德白

繼2016年4月發布，2017年8月更新招股說明書後，2018年5月2日晚間，陝西西鳳酒股份有限公司(以下簡稱「西鳳酒」)在證監會網站上再度更新招股書，公司擬在上交所發行不超過1億股，發行後總股本不超過5億股。

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西鳳2017年幾組重要數據

最新版的招股說明書對2015年—2017年的西鳳營收情況進行了介紹。2015-2017年，西鳳酒實現營業總收入28.03億元、28.67億元和31.7億元，同期凈利潤為2.63億元、3.5億元和4.48億元。

值得注意的是，在預收賬款方面2015年年末、2016年年末、2017年年末分別為：3.58億、4.81億和7.33億。從幾組數據上來看，西鳳業績正呈現穩步上升之勢。

此外，對於西鳳來說，備受關注的一點在於品牌經銷模式。從渠道類別這一欄中，可以看出，2017年，品牌經銷模式依然佔比最重。

不過招股說明書透露，2017年新增經銷商291家，減少326家，其優化經銷商的步伐在加快。

從產品結構上看來，其中高檔產品和中檔產品的佔比在逐漸提升。

在西鳳的產品中，十五年六年是其重要產品，招股說明書對其這三年業績也進行了披露，2017年營收為7.3億元，在總營收中佔比不小。

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除了業績，這些還該關注

除了新近出爐的2017年最新業績外，招股說明說再次對募集資金的計划進行了公布。對比前面兩次，這些沒有變化。公司依然計劃通過本次IPO募集資金約15億元，投向優質鳳型酒釀造及制曲技改項目、鳳香型特色酒海陳化儲存項目、營銷網路及品牌建設項目、技術研發中心建設項目和倉儲系統升級和信息化建設項目。

備受關注的股東方面，目前西鳳前五大股東分別是西鳳集團（44.03%）、綿陽基金（15%）、盈信集團（8.86%）、海兆投資（3.75%）、富海天航投資（3%）。此外，13家西鳳酒經銷商在列，其中包括西安智德通掌門人王延安，華山論劍西鳳酒品牌運營有限公司董事長董小軍等。他們將隨著西鳳的上市一同獲利。

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西鳳之風險

在穩步向上市邁進的過程中，此次新版的招股說明書同樣對其潛在的風險也進行了詳細介紹，一共囊括政治風險、經營風險、市場風險、管理風險、募投項目未達預期收益的風險、收入季節性風險以及本次發行攤薄即期回報的風險等7大類。微酒記者特將與市場有關的信息進行梳理。

其一，經銷商管理風險

本公司產品主要通過經銷商銷售，2015 年至 2017 年，經銷銷售模式銷售金額占公司主營業務收入的比重分別為 98.60%、99.49%和 99.43%。西鳳的該銷售模式有利於銷售渠道的快速擴張，藉助經銷商資源快速建立營銷網路，提高公司品牌的知名度，擴大市場佔有率。

雖然公司一直對經銷體系進行規範運作，注重對經銷商的管理,提高對經銷商的服務水平，但若個別經銷商未按照經營合同的約定進行銷售、宣傳，或者未來公司管理及服務水平的提升?無法跟上經銷商數量持續增加的速度，則可能出現對部分經銷商管理和服務滯後，對公司品牌形象和經營業績造成不利影響。

其二，品牌侵權及假冒偽劣的風險

隨著公司品牌知名度的不斷提升,遏制假冒偽劣及侵權產品的難度亦將不斷 加大。若在一定時期內涉及本公司品牌的假冒偽劣及侵權活動得不到有效控制, 將對本公司品牌產生不利影響,從而對本公司的生產經營活動和經營業績產生不利影響

其三，合作生產的風險

公司銷售的部分「西鳳牌」成品酒委託合作廠商進行生產。2015 年、2016 年、2017 年,公司合作生產產品的銷售金額分別為 38,161.08 萬元、48,163.45 萬元和 50,787.43 萬元,占營業收入的比重分別 13.61%、16.80%和 16.02%。

公司已制定一系列合作生產相關的制度,要求合作生產廠商嚴格按照公司的 產品質量要求生產，並派駐人員協助合作廠商開展工藝技術指導和質量監管，保證合作生產的產品質量。但是,若公司無法有效控制合作生產廠商的行為，或公司不能檢驗出特定批次成品酒的質量問題，將有可能影響公司產品質量，導致「西 鳳」品牌美譽度及消費者信心受損，從而對本公司經營業績產生不利影響。

其四，外購基酒的風險

公司基於市場銷售和成品酒生產需求,外購一定比例的鳳香型基酒和調味基 酒。2015 年至 2017 年,公司外購基酒數量分別為 21,238.24 噸、18,179.56 噸和 19,439.12 噸。

公司已針對基酒的特點,制定了相應的採購管理制度。但是，由於公司供應 商數量相對較多，若公司無法有效控制個別供應商的行為，或公司不能檢驗出特定批次基酒的質量問題，將有可能影響公司產品質量，導致「西鳳」品牌美譽度及消費者信心受損，從而對本公司的生產經營和盈利能力產生不利影響。

其五，未來促銷費用提升對盈利能力影響的風險

報告期內,公司促銷費用占營業收入比例分別為 14.25%、12.69%和 12.35%, 促銷費用包括市場推廣費和廣告宣傳費，是影響公司盈利指標的重要因素。

鑒於2016年、2017年白酒行業逐步復甦，如白酒行業未來延續向好的趨勢, 公司有可能順應市場變化情況調整預算計劃，加大促銷費用的投入，以擴大陝西省內市場份額及拓展華中、華東、華北等重要市場。

其六，市場銷售區域集中的風險

公司在陝西市場實現的主營業務收入分別占當年主營業務收入的比重超過 70%。公司正在積極穩步開拓全國市場，報告期內來自省外市場的收入佔比有所提升。

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西鳳離上市還有多遠？

老四大名酒中，唯有西鳳至今未上市，這一點始終牽掛著行業，西鳳將成為第20家白酒上市企業似乎已經在業內達成了公司。然而，西鳳上市路之路走得足夠艱辛。

自2009年改制重組正式啟動以來，西鳳酒先後兩次增資擴股，引進了9家戰略投資者。2010年，中信產投綿陽科技產業投資基金、光大金控、海通控股等戰略投資者進入西鳳，為上市做準備。然而直到今日，未能如願。

不過，近年來，西鳳的上市步伐邁得似乎更為穩健與有力。在今年1月份的經銷商大會上，西鳳方面提出，今年必須做好5件事情：

其一，精準提升市場支持：2018年將綜合考量經銷商的業績增長以及對公司的貢獻，提高經銷商支持門檻，對不同經銷商給予更加合理的支持，提高經銷團隊的辦事服務效率。

其二，規範價格體系：2018年將對價格體系重新梳理和認定，對數字化品牌、年份酒體系的規範必須做到。

其三，根據市場調節漲價：2018年將會根據市場環境、上下游供求關係、價格的變化、西鳳實際發展的情況，考慮對於不同類型的產品進行漲價安排。

其四，打造三個過億品牌：即老綠瓶（2017年銷售已經過億）、旗幟西鳳（2017年省外銷售增長60%）、酒海陳藏。

其五，追求高質量發展：要堅持「產好酒、賣好酒」，即做好產品品質，提高營銷服務質量。

此外，除了2017年超30億的業績外，微酒記者獨家獲悉，2018年第一季度，西鳳銷售額增速為78%左右，利潤總額增速200%以上。此外，公司設置了深化改革小組、營銷小組等，全力推進公司業績的良性提升。

「目前西鳳的上市工作正在有條不紊的進行中，不出意外，很快就會真正落地，四大名酒在資本市場不再『三缺一』。 」有熟悉西鳳的人士表示。