5月3號市場研報精選 年報業績符合預期 風塔龍頭多點布局

來自專欄 拽哥財經論道市場

今天的市場研報精選來源於華金證券關於天順風能的市場調研。

4 月 20 日， 公司披露 2017 年年度報告， 公司 2017 年實現營業收入32.38 億元，同比增長 40.31%，歸母凈利潤 4.70 億元，同比增長 15.51%，符合預期。公司業績增長的原因是公司風塔銷量大幅增長，收購的崑山風速時代葉片廠並表以及哈密風場全年投入運營。

公司動態

4 月 20 日， 公司披露 2017 年年度報告， 公司 2017 年實現營業收入32.38 億元，同比增長 40.31%，歸母凈利潤 4.70 億元，同比增長 15.51%，符合預期。 公司業績增長的原因是公司風塔銷量大幅增長，收購的崑山風速時代葉片廠並表以及哈密風場全年投入運營。

點評

2017 年業績穩步增長，各項業務順利推進： 業務細分方面，風塔是公司最核心的業務， 2017 年風塔及相關產品實現營業收入 27.39 億元，同比上升26.92%，佔比為 86.40%；公司發電業務實現營業收入 2.39 億元，同比上升了 171.59%，佔比為 7.54%，較 16 年提升了 3.65%； 17 年公司收購崑山風速時代，新增的葉片業務實現營收 1.64 億元，佔比為 5.17%。從產品的細分毛利率來看， 2017 年風塔業務毛利率為 25.31%，較 16 年下降了 7.42 個百分點，主要是由於 17 年風塔主要原材料鋼材的價格大幅提升，拉低了風塔的毛利率； 2017 年發電業務毛利率為 61.63%，較 16 年提升了 8.48 個百分點，受益於風機產品價格下降以及棄風限電情況的好轉。 2017 年，公司國內業務佔比大幅提升，較 16 年上升了 20%，在國內的市場佔有率持續提升。

2017 年 Q4 業績同比高增長，成本控制能力較強

2017 年第四季度，公司實現營業收入為 9.64 億元，同比增長 30.8%，實現歸母凈利潤 1.12 億元，同比增長 77.3%。 17 年第四季度毛利率為 22.2%，同比和環比分別下降了4.5%和 4.6%，但凈利率同比和環比分別上升了 2.7%和 1.2%，受益於公司成本控制能力較強。三費方面，公司第四季度銷售費率、管理費率和財務費率分別為 5.5%、 2.5%、 4.5%，與上年同期相比，財務費率有所上升，由於利息支出和匯兌損失大幅增加，銷售費率和管理費率有所下降。

風塔產銷兩旺，綁定優質客戶

2017 年公司風塔業務的產銷量分別為 40.15萬噸和 38.14 萬噸，同比分別增長了 34.26%和 28.76%， 17 年新簽訂單量為37.82 億元，同比增長了 37.08%，均創歷史新高。公司在行業裝機量下滑的情況下，產品銷量大幅提升，體現了公司風塔龍頭地位穩固。此外，公司掌握了大量優質的客戶資源， 17 年公司與全球風電整機龍頭 Vestas 簽署了2017-2020 年度長期戰略合作協議，年採購量不低於 1,200 段至 1,800 段，保障了公司訂單量的穩定增長。同時，公司與國內外一流整機廠商 GE、SGRE、金風科技、遠景以及國內四大六小電力集團建立了長期穩定的合作關係。

風場運營盈利能力提升，裝機規模不斷擴大

2017 年公司哈密宣力 300MW風電場首次實現完整年度併網發電， 實現銷售收入和凈利潤 2.39 億元和 0.98億元，銷售電力 5.21 億千瓦時，較 16 年增長了 1.65 倍，公司哈密風電場平均棄風限電率為 33%，高於新疆地區平均 29%的棄風率水平，但依舊較 16年有所好轉。 此外，公司在不斷擴大風場項目投資，山東、河南 330MW 項目正在加快建設中，預計 18 年併網，計劃開工項目約 180MW，已簽訂項目開發協議的風電場資源為 750MW。

投資建議

公司風塔產能擴張順利，風電場運營盈利能力提升，葉片業務帶來增量，為公司業績的穩定增長帶來保障。同時，公司客戶覆蓋範圍廣，訂單充足，風塔龍頭地位穩固，我們預測公司 2018 年至 2020 年每股收益分別為 0.39、 0.53 和 0.68 元，凈資產收益率分別為 12.8%、 14.9%和 16.3%，維持「買入-A」投資評級。

風險提示

棄風率改善不及預期；風電裝機不及預期；產能擴張不及預期。

推薦閱讀：