鈦究竟在貿易戰里扮演著什麼角色？
來自專欄 君臨投資匯
中美貿易戰如箭在弦，不得不發。
很明顯，這是世界老大對躥升勢頭強勁的老二的打壓，瞄準的都是那些對老大最有威脅的產業。
航空航天、信息通信技術、高端機械設備、新能源汽車……
尤其是航空航天，這個產業一直以來都是美國老大的自留地，羔羊肥美，這麼多年來凡是想挑戰的，都被老大無情的打擊下去了。
如今，中國人來了，他們擅長集中力量辦大事，喜歡勒著褲腰帶戰天鬥地，老大不得不忌憚啊！
貿易戰的結果會是什麼呢？
短期內，毫無疑問會對中國的高科技出口型產業造成一定的打擊，利空；
長期而言，卻又會對那些在中國買也買不到，一直被封鎖的高科技進口型產業形成巨大的刺激，什麼關鍵設備、關鍵材料，燒再多錢也要燒出來；
明顯的重大利好！
自去年開始，一家業績本來有點不堪的西部邊陲公司，大量國家隊資本開始密集進駐，每個季度都在增持。
風起了。
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美國有矽谷，武漢有光谷，日本還有銀座，啊不，是澀谷。
皆是產業聚集之地。
在我國的西部邊陲，也有一個產業重鎮，古代以青銅器鑄造而聞名天下。
到了現代，這個「青銅器之鄉」開始鑄造現代金屬：鈦合金，中國鈦谷由此得名。
鈦產業發達的這座城市，有著大大小小400餘家鈦相關企業，佔據了鈦產品產量的全國80%以上，佔世界產量的20%以上。
有人的地方就有江湖，鍛造產業集群自然也有帶頭大哥：寶鈦股份。
官網上，寶鈦自稱為「鈦業巨鼎」，此言不虛，他確實是我國目前唯一具有鑄-鍛-鈦材加工完整產業鏈的龍頭企業，中國鈦谷皇冠上的明珠。
然而這個鈦業巨鼎的業績，卻似乎跟他的地位有那麼一些不符呢。
心電圖般的營收、密集的虧損、偶有薄如蟬翼的扣非利潤。
到底發生了什麼呢？
在分析寶鈦的業務之前，我們要先科普一下：鈦。
鈦是一種銀白色的過渡金屬，是地殼中分布最廣和儲量最為豐富的元素之一。金屬鈦Ti密度為4.5克/立方厘米、熔點1668°C、沸點3260°C。
鈦元素有許多重要的特性，如密度低、比強度高、耐腐蝕、導熱率低、無磁性、生理相容性好，具有儲氫、超導、形狀記憶、超彈等特殊功能。
簡而言之，鈦金屬最核心的特點便是高強度和高耐腐蝕，其元素名「Titanium」即取自泰坦神族「Titanic」可見一斑。
比如老毛子的鈦合金技術就很好，鈦礦也多，用鈦合金造的幾條潛艇，潛深最大超過1000米，至今獨步天下。
鈦的產業鏈，可以分為兩條路徑：
一是有色金屬產業的鈦礦→海綿鈦→鈦錠→鈦材，這是寶鈦所屬的產業鏈。
二是化工產業的鈦礦→鈦白粉：
鈦應用
事實上，同樣是鈦，兩條產業鏈的日子過得是冰火兩重天。
由於鈦產業上游鈦精礦受到供給側改革限產影響，近年鈦白粉屢屢漲價，相關鈦化工龍頭諸如龍蟒佰利（002601）利潤連年倍增，大賺特賺。
而隔壁鈦材企業則是叫苦不迭，龍頭如寶鈦股份都在虧損泥潭掙扎數年。
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問題出在產品結構上。
根據寶鈦股份的營業收入，75%的收入都是鈦產品，其他部分也是和鈦產品相關的鎳，鋯合金，應用領域類似。
而鈦產品中民品收入又佔據了75%左右的份額，尤其是在化工領域佔據了半壁江山。
我們來看看這些民品的具體產品圖：
是不是四個字：「傻大黑粗」？！
這些傻大黑粗的民用產品，技術含量不高，賣不上好價錢，只能賺賺吆喝。
而且，寶鈦所在的寶雞，光鈦谷內就有400多家企業，絕大部分都能做這樣的民品化工鈦材。
面對如此紅海，即便龍頭也得跪啊。
下游鈦材沒啥技術壁壘，供過於求，企業剩下能比的便只有成本了。
按理說寶鈦和其他同行比，成本優勢應該是明顯的，因為鈦材的上游成本大頭是原材料海綿鈦，寶鈦可以通過子公司自給自足。
然而幾年來，這個優勢並沒有顯現出來，因為上游的海綿鈦也供過於求了。
由於各種原因，從2010年開始，各路資本蜂擁殺入海綿鈦行業。
結果可想而知，一擁而上的資本投入形成了海綿鈦產能大爬坡，但行業產能在2012年到達頂峰後，產能利用率依然沒有過半。
產能利用率低，意味著行業需求萎靡，海綿鈦價格一跌再跌，鈦材的價格自然高不到哪裡去，整個行業就形成了一場比慘大會。
不過寶鈦作為行業龍頭，「鈦業巨鼎」的稱呼也不是白叫的。
殘酷紅海的另一邊，寶鈦還留了一片肥沃的自留地。
自留地里，結出的果實，是高技術含量的軍用品，下游指向我國如火如荼的航空航天產業。
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自2017年以來，中央匯金、社保基金等國家隊開始悄悄進入，逐季增持。
他們所看重的，正是寶鈦在航空航天產業中的戰略地位。
咱們中國，能夠提供軍品級鈦材的供貨商，只有三家：
寶鈦股份，西北院旗下的西部材料（002149）、西部超導（831628）。
論資歷，寶鈦相對另外兩家可以說是當仁不讓的老大哥。
寶鈦是中航工業最資深的供應商，從三代機開始合作，見證了中國鈦航材從無到有的進程。
也是行業內唯一一家獲得「大運工程」金牌供應商的企業，C919大飛機和最新研製的五代機殲二十上都有著寶鈦的產品，足見其實力。
寶鈦的優勢還不限於此，上文我們提到過慘淡的海綿鈦行業。
其實真正慘的，是低端海綿鈦；
高端航空航天海綿鈦是另一番光景：行業產能嚴重匱乏，全中國只有四家有能力生產國際認證的航空航天海綿鈦企業，其中具有軍品資質的只剩兩家。
寶鈦旗下的海綿鈦公司：寶鈦華神是中國唯一能直接向軍方供貨的企業。
眾所周知，軍工產品和材料由於涉及國家安全和機密事項，是不存在進口這個邏輯的。
不能用進口，並不意味對國產產品要求放低，想要獲得軍品資質，順利的話也要7年流程，要求高到讓一般企業望而生畏。
目前高端鈦產業領域是典型的寡頭壟斷格局，寶鈦獨霸海綿鈦，和西部系平分鈦材。
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但牛皮吹破天，業績不好，又有何用？
軍品雖然悶聲發大財，奈何業績佔比只有25%，另外佔比75%的民品業務簡直就是個豬隊友，將寶鈦的業績拖累得一塌糊塗。
但事情，在三季報之後起了變化。
三季報顯示，寶鈦實現了6年來最有質量的扭虧為盈，而且在盈利的同時，收入已經連續五個季度同比增長，進入了上升軌道。
對困境反轉股來說，扭虧後，收入利潤雙雙增長，可以說是一個重要的轉折點，值得重點觀察跟進。
那麼到底行業和公司發生什麼？讓寶鈦梅花香盡苦寒來？？
答案還是那要命的原材料：海綿鈦。
2012年海綿鈦產能達到高峰後，行業產能利用率卻依然沒有過半，市場這隻看不見的手開始發揮作用，出清開始了。
到2016年，行業內產能已經從高點的14.85萬噸減少到8.8萬噸。
殘酷的市場出清過程中，擁有軍工供貨資質的寶鈦都勉強度日，那一眾中小廠家直接喝上了西北風。
由於無法承受海綿鈦價格持續的低位徘徊，海綿鈦中小廠家陸續退出，供需矛盾開始逐漸緩解，行業內也出現了集中趨勢，目前行業前十已經幾乎包攬全部產能。
比耐力的遊戲中，皮糙肉厚的龍頭們笑到了最後。
擠走了烏合之眾，大玩家們清掃戰場，原材料海綿鈦從2016年開始不再下滑，2017年反身向上。
民品海綿鈦的價格反轉，對寶鈦旗下生產海綿鈦的寶鈦華神利潤有著立竿見影的影響。
大量生產民品海綿鈦的中小廠商死在海綿鈦價格持續低迷中，然而隨著海綿鈦價格回升，又把海綿鈦的下游--生產民品鈦材的中小廠商送上了絞刑架。
因為民品鈦材的激烈競爭，讓中小企業們不敢漲價，一漲價就賣不出去了，無疑只會死得更快。
除了成本上升外，環保風暴也是個大殺招，對民品鈦材小廠商們形成了一輪大清洗。
於是在整個有色金屬鈦產業鏈上，上游海綿鈦和下游鈦材，都走上了從分散到集中的康庄大道。
軍品強勢、民品復甦，龍頭寶鈦真的要鹹魚翻身了。
然而光憑這個就認定寶鈦能脫穎而出依然不夠，畢竟寶鈦業務里75%還是低價值的民品鈦材。
假若鈦材行業出清過程也和上游海綿鈦那般需要4-5年，那就太漫長了，寶鈦這鹹魚還不知要翻多久呢。
但我們仔細分析了行業發展和寶鈦的業務，發現了另外一個驚喜：
寶鈦2016年鈦材產量4.95萬噸，銷量4.4萬噸，其中海洋工程、航空航天和醫藥領域鈦材分別增長180%、30%和108%，寶鈦海工和航天領域的鈦材銷量佔比也逐步提升到了20%+。
這三個大幅增長的領域不僅是寶鈦苦心經營的高端領域，更是寶鈦近年來轉型升級的發展方向。
那麼寶鈦為什麼會從航天、海工尋找突破口呢？
這就要從全球消費格局說起了。
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以下是全球鈦材和中國鈦材的消費結構圖。
可以發現，比起全球鈦材在航空領域的廣泛應用，中國鈦材更多用在了化工、體育、冶金、製鹽等低端領域。
這是由我國製造業發展階段決定的，畢竟在過去的幾十年，我們的製造業還主要是依靠「襯衫換飛機」的。
你都造不出大飛機，又哪來的高端消費呢？
但時移勢易，隨著近年來我國軍費的躥升，大飛機、航母、天宮、嫦娥、長征五號等高端航天軍工技術的噴發，這個產業的未來已經不再是美帝一手遮天了。
時代在呼喚，有實力拿下軍用訂單的鈦業巨鼎，趕緊跟上中國產業升級的浪潮。
寶鈦近年來，不僅和幾家世界航空航天巨頭達成了長期供貨協議，實現批量供貨，還成為了國內唯一的波音和空客兩大飛機製造商指定鈦材供應商。
光是波音和空客，2016年便為寶鈦貢獻了3844萬毛利，優化了民品領域的收入結構。
而隨著我國新一代運輸機、戰鬥機像下餃子一樣的量產，軍品需求的大爆發更將是未來5-10年里的最大看點。
而在這個行業，唯一的對手西北系，無論是先發優勢還是產能規模、研發實力，均不及寶鈦。
特朗普貿易戰烽煙四起，我國高層背水一戰，不容有失，航空航天產業槍挑美帝，大浪潮下誰會是最大贏家？
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