蝙蝠資本屈田：年齡不重要 別人不看好的事你看好才有可能成功

來自專欄 金融大咖說

投資階段：種子天使輪、Pre-A輪、A輪

投資領域：互聯網金融、電子商務、移動互聯網

代表案例: 美團、UC、大朴網、房多多、金銀島、摩點網、airtake、梅子桃源

相對於其它創投公司而言，成立一年多的蝙蝠資本由於一直保持著低調的投資風格而少為人知。

但提起其創始人，創投圈裡有不少人都相當熟悉，他就是前阿里投資部的副總監以及鼎暉創投的副總裁屈田。

一、豐富的職業經歷奠定了堅實的基礎

屈田的經歷非常有趣。

中學就讀於人大附中，成績優異，1992年保送進入北京大學物理學院；2006年，他又取得清華MBA學位。

從上學到工作，他的步伐似乎一直沒離開過中關村大街。

在清華時他還曾與搜狗的王小川、趕集的楊浩涌是同班同學。

1996年，從北大畢業後，屈田去了新浪網擔任編輯，然後跳槽到騰訊，成為騰訊網門戶網站的主編和創始員工，之後又去了雅虎中國，擔任網頁搜索和無線業務的產品經理。

2005年阿里收購雅虎中國，2年後，屈田調入了阿里巴巴集團戰略投資部，成為阿里戰略投資部最早的員工之一，那時候阿里戰略投資部，只有兩個人，屈田就是其中之一。

屈田在阿里投資部，負責了幾個Case，其中由他引入並參與執行的，最有名的是：UCweb與美團。

如今，UCweb併入阿里，價格超過了50億美元；而美團，現在的估值大約在70億美元。這兩筆投資，已成為國內BAT等大公司投資部的經典案例，即便在專業VC里，也是少有的成功案例。

2012年3月，屈田從阿里離開加入了鼎暉投資，出任副總裁。期間，屈田幫助鼎暉實現了大朴網、房多多、金銀島的投資。

2015年，在投資圈摸爬滾打近10年的屈田有了自己創業的想法，於是在離開鼎暉後，他很快創立了蝙蝠資本，一個專註於種子期的創業團隊。

目前蝙蝠資本已募集完成1億元第一期人民幣基金。其中，華興資本董事長包凡，高原資本董事總經理、奇虎360投資人塗鴻川，樂搏資本董事長、空中網和Chinaren創始人楊寧等，均成為蝙蝠資本首批的LP。

屈原曾感慨說道：「這是我事先沒有想到的，蝙蝠資本從零開始，卻得到他們這樣的信任，真的感謝這個創業至上的時代。」

屈田坦言，與過去相比，自己更享受現在，因為他不需要為了業績，不需要每年大量密集地看上百個項目，而是按照「自己的方式」找項目和做投資。

今天就和金牌顧問一起，來看看身經百戰的屈田，他所說的「自己的方式」是什麼？他的投資哲學與投資邏輯又是怎樣的？

二、UCweb與美團——規模和持續性是關鍵

1.力排眾議投資UCweb

2007年，屈田進入阿里巴巴戰略投資部，在這裡他開啟了自己投資生涯，將美團和UCweb引入了阿里巴巴的投資版圖中，並參與了搜狗的投資。

屈田回憶說，在投資UCweb前，公司內部對此曾有很多爭議，如移動互聯網瀏覽器有沒有機會？

當時，屈田力排眾議，他認為，UCweb做的不僅是瀏覽器，更重要的是類似網址導航的上網工具。他說，360很多成功的商業模式，是學習UCweb，是UCweb在移動互聯網上先做起來的，並且UCweb已經具有了一定用戶規模，用戶活躍度較高，因此擴張成本很低。此外，UCweb的產品非常好，用戶口碑不錯，無論從戰略、團隊管理方面，還是產品、技術方面，都值得投資。

事實證明，從阿里資本注入到現在，UCweb的用戶規模增長了100倍，商業模式逐步建立。目前已經擁有超過4億的月度活躍用戶，StatCounter數據顯示，它是僅次於谷歌Chrome的全球第二大移動瀏覽器。而其媒體平台——UC頭條日均曝光量超60億次。

2.美團不是最大的，但是做得最好的

2011年，阿里投資看中了美團，此時，團購行業正經歷「千團混戰」。當時，美團並不算規模最大的團購平台，而且市場上對創始人王興是否能做成團購存在很大質疑，因為王興過去的創業經驗主要以互聯網社區為主，而團購則需要管理很大的線下團隊。

屈田回憶說：「當時我注意到，美團主動放慢了團隊的擴張速度，沒有像其他團購網站一樣快速擴張。阿里作為中國管理線下團隊最好的公司，在這方面具有獨特的優勢，完全可以幫助其獲得快速成長。」

他認為當時美團核心團隊的凝聚力，「王興做飯否的十幾人團隊，在飯否關閉了一年後，居然沒有解散。」甚至比數據還能給他以信心，尤其作為互聯網公司，美團在整合線下資源方面做得非常紮實，此時O2O的概念已經顯示出廣闊的前景，於是堅定向阿里引入美團。

另外，屈田表示阿里資本最終選擇投資美團還有以下幾個原因：首先是美團追求有質量的發展，而不是一味地追求規模，「注重現金流，風險控制得比較好」；其次在發展規模相同的情況下，美團是團購公司中投入最小的，因此在擁有相同資金情況下，美團的發展後勁兒最大。

此外，創始人王興有很大的發展潛力。可能他過去的經歷並不具備這個能力，但他的學習能力夠強，屈田坦言，這他堅定投資美團的最主要的原因。

在投資美團之後，屈田曾總結到：投資首先看的是大市場，市場容量和規模是否足夠大；其次是需要關注這種模式是否可持續。

二、大朴網——「看人不看項目」

2013年，屈田離開阿里加入了鼎暉投資。

在他的努力下，大朴網上線僅8個月，就獲得本土最大投資機構——鼎暉創投數千萬元資金注入。這也是繼女裝品牌裂帛、男士時尚品牌策恩後，又一家拿到融資的垂直類品牌電商。

屈田表示，投資大朴的理由有很多，品類好，市場大，品質好，團隊好，但屈田認為最重要的還是看重王治全有過操盤經驗，吃過虧，知冷暖，懂進退。

屈田回憶，第一次見到大朴網創始人王治全時，就認為他很靠譜兒，沉穩、果斷，不喜歡燒錢。「在如今的市場環境下，新的渠道電商已沒太多機會。各家差異性也不大，就看誰起步早、燒錢多，因此未來電商的機會，仍主要集中在品牌電商領域。」

當時屈田認為，在淘寶大行其道，各類電商分庭抗禮的時期，未來仍有機會的只是垂直類電商。

美國排名前10的電商，有9家從事傳統企業，線下業務很發達，具有廣闊的垂直領域。而中國的線下渠道並不發達，很多垂直領域還沒有巨頭。屈田認為，將來有可能出現大的零售行業的垂直平台。

王治全緩慢做產品，耐心做公司，給了屈田很深的印象。

「當然這會導致前期開發產品周期比較長，甚至在嘗試過程中，因達不到標準，還要在設計和市場上做一些取捨，比如有些產品市場需求量比較大，同時也是目標消費群體所需的，最終還是不得不放棄。但也就是這一點，真正打動了我。」屈田說道。

三、投資的最終目的是人

不管是UC、美團、還是大朴網，在屈田的投資哲學中，以人作為切入點來判斷項目是否具有投資價值，是他10年投資生涯中總結出的最重要一條。

「更多的是參與其中，與創業者一起，關注的重點是人，他的經歷、成長以及可能性。」屈田說。

有一個例子，有位14歲的初中生伍興雲，他自己發明了「智能插座」。就是這位年輕的「創業者」，已成功贏得屈田的投資意向。

屈田說：「本來，我只想見見朋友口中的這位天才少年，但見之後發現，他的成熟超出我的想像。」屈田希望對伍興雲的投資周期能更長一些，既要考慮項目落地和運營所具備的條件，還要為其考慮學業，以及今後一段時間的發展等。其實，屈田非常看好伍興雲，同時也十分願意在他身上長期投資。

屈田自己畢業於人大附中的數學競賽班，被保送入北京大學物理系。之前，曾見識過一大批「70後」同學們出國、做工程師、拿綠卡的標準路徑，屈田更希望伍興雲這個「00後」能超越上兩代人。

過去投資一般回報周期大都在半年到兩年。現在，屈田更多的是投資伍興雲這個人：「我希望這筆錢能給伍興雲的研究起到經濟保障，5年、10年內，不僅是這個項目，這個人也一定能有所成就。」

對於「投人」這件事，屈田非常敬佩馬雲、雷軍等業界大佬。他坦言，對人的判斷永遠是最複雜的，在這個不斷變化的商業環境里，人也會不斷改變。

「當你看好一個人時，那麼他也許在這次失敗了，但一定會在另一件事情上成功。這需要我們把眼光放得更長一些。」屈田一直對創業者說，失敗不可怕，進步更加重要。

屈田坦誠，他對看人並沒有系統性的方法，但「我們會通過各種方式考察這個人，比如去公司去坐，跟他去談項目，跟他吃飯，聊他的生活。他在商業上怎麼看待這個事，這些都是我們了解這個人很好的機會，如果方向非常不靠譜，即使有很好的技術、很好的理想，但是他可能適合做商業，不適合做一個CEO。」

「《道德經》裡面有講『勝人者有力，自勝者強』就是說，戰勝別人的人有力量,戰勝自己的人才是強者。因此我們看一個人的好壞，一方面是看這個人的能力，另一方面也要看這個人的成長。有的人因為年輕，或是過去的經歷，在現階段沒有其他人強，但是如果他的意志力非常強大，能不斷地戰勝自己，去做一些以他現有的資源和能力來看非常有挑戰性的事情，這樣的創業者我們是非常欣賞的。」

屈田還認為，創業者應該是一個理想主義者，能去做一些有社會意義的事情。「有一些點子可能在短期內給你帶來大量用戶，但卻損害用戶和社會的利益，這樣的項目我是不會投資的。」屈田認為創始人的品德和誠信會對企業的發展有很重要的意義。

「蝙蝠資本的投資理念就是與創業家一起成長。」屈田強調，創業家與創業者是有區別的，有創業經歷的都是創業者，但真正的創業家是具備企業家精神的，有勇氣、有理想、有強大的執行力和胸懷去完成他的使命。「我們要做的是從創業者裡面選出這種有創業家潛質的人，然後和他一起成長，幫助他成為創業家，最後改變世界。」屈田說。

四、別人不看好的事你看好才有可能成功

2007年開始做投資，將近10年的時間投資，讓屈田對早期投資越來越感興趣，對他來說這個更有挑戰性。

從阿里到鼎暉再到蝙蝠資本做早期投資，屈田笑稱他的工作經歷對應了「互聯網降級論」。

在阿里和鼎暉，他所接觸的大多是已經具有一定規模的創業公司，這對他來說考察自己眼光的時候越來越少。

更重要的一個原因是，屈田漸漸發現，做投資這麼多年來他最開心的時候，是能在創業者最困難的時候幫助他們，看著他們逐漸成長。

在離開機構後，他一有機會就和一些初創團隊天天「混」在一起，他發現自己的內心不時的被他們的激情和奇思妙想所觸動。「我也許需要給自己一次改變的機會。」

屈田說：「現在市場上就是熱錢太多了，所以很多投資者並不會那麼理性地去分析，有些投資人可能比較激進，在投後期這種項目上，更多的是投資人之間搶項目的能力；而善於考察創業者早期能力的這種『眼光』投資人越來越少了，但我認為，早期項目在人還沒有被證明的時候，才是最有挑戰性的。」

好項目需要有伯樂的慧眼挖掘，也需要有班超的果斷抉擇。很多時候就是因為一時猶豫而錯過了一匹未來的獨角獸。作為投資界的勞模，屈田一年至少要看200多個項目，慢慢地他也摸索出了一套屬於自己的投資門道——逆向操作。

「別人不看好的事你看好，並且未來證明你是對的，這樣的你才有可能成功。」屈田總結道，「你需要對這個世界有自己獨到的看法和理解，切莫人云亦云，不加思考地隨大流，搶風口，這樣你做投資才有可能成功，如果你從眾的話基本上沒有機會。」

屈田說，自己比較喜歡投一些創新性的東西。他舉了個「阿甘跑步」的例子，現在市場上有很多跑步記錄的公司，在你跑步的過程中做一個數據記錄，然後在社交平台做一個分享。但屈田認為，跑步者在這個過程中還有許多需並沒有被滿足。

而「阿甘跑步」則切入了一個非常好玩的功能，就是直播跑步，在跑的過程中戴一個耳機，大家可以給他發語音，然後可以放狗咬他，說他跑太慢了，或者是給他歡呼、點贊，或者是可以親他一下么么噠，這就是創新性。

「阿甘跑步」的創始人是一位非常資深的跑步人，正因為他對這個領域的熱愛，才能抓住一些別人抓不住的東西。在屈田看來，創新性的東西會給社會帶來價值，而不是幾家去燒VC錢的惡性競爭。

五、看好互聯網與實體經濟融合——遠離BAT的有效射程

雖然蝙蝠資本已經起步，但屈田並不急於看大量項目，而是更多找老同事和創業者聊天、到中歐商學院學習，把工作中心放在資源整合之上。

屈田覺得，他還需要一些時間，思考未來的方向，他認為只有把資源運營得更紮實和更完善些，才能真正幫助到所投資的創業團隊。

儘管如此，無意中遇到一些「小而美」的優秀項目，屈田還是忍不住出手。比如原華興資本的董事總經理黃勝利創辦的中國首家遊戲動漫眾籌網站摩點網，原阿里前同事王學集創辦的雲相冊airtake、原阿里巴巴集團資深總監王梅所創辦農產品買手眾籌梅子桃源等等。其中，黃勝利的摩點網已經在業界產生了較大的影響。

屈田表示，在眾多領域中，他會更關注「互聯網和實體經濟融合」的方向，首先是因為產業融合是未來的大勢，更多百億美元級公司的機會就在其中;其次可以遠離BAT的有效射程——BAT習慣和擅長做輕平台，厭惡線下團隊，像這種領域是BAT他們自己不太願意親自去做的。

對於目前創投領域所討論的投資過熱、普遍估值過高等現象，屈田表示，估值無所謂高低，關鍵在於企業是否創造了價值。不過他還是希望在目前的環境下，自己可以慢一點，包括所投資的創業團隊能夠沉下來，理清思路，發現創業真正的商業價值。

「其實我現在雖然是投資人，但本質也還是一個創業者。我希望可以走好每一步。」對於目前投資和創業兩個身份，屈田認為，投資人必須要有一次創業經歷才完整，他正在通過蝙蝠資本的創業經歷，讓自己變得更完整。

六、消費升級是O2O未來的方向

在蝙蝠資本2015年快速投資的項目中，O2O的比例佔據了將近一半。

在屈田看來，O2O的精髓不在於燒錢而在於分享經濟，O2O只有用一種平台的方式，讓大家利用閑暇時間來進行分享，這才是可持續的運營方式。

屈田以梅子淘源為例來闡釋共享經濟，梅子淘源是一個特色農產品眾籌平台，為用戶提供可靠溯源的農產品，這個農產品眾籌平台上的買手全都是兼職的，「吃貨走遍全中國」，這樣梅子淘源本身就不需要僱傭大量的農產品買手，從而很好地實現了，線上獲得農產品的信息並進行購買，線下可以食用到放心可靠的農產品。

「這代表了消費升級的未來大方向。」屈田認為，越來越多的中國人已經過了原始財富積累的階段，開始到了享受生活的階段，所以消費升級一定是O2O未來的方向。

六、偏愛80後創業者 投資人幫忙不添亂

90後已成為創業主流群體，眾多知名投資人紛紛公開示好，但屈田直言，自己更偏愛80後一些，尤其是那種連續創業者。

屈田解釋說，目前這個階段，他所關注的是「互聯網和實體經濟融合」的方向。那麼在這個領域，是需要擁有一定的閱歷和經驗才能做好。

比如他所投的農產品買手眾籌「梅子淘源」，創始人為原阿里巴巴集團資深總監王梅。王梅在產品和團隊管理能力、電商資源等優勢自不必說，在做這個項目前，還承包了農場並走遍全國各地尋找優質產品，籌備了一年之久，這種專註非常難得，而這種閱歷經驗是大多數90後不具備的。

在投資資金上，屈田表示，現在很多種子期的投資人開始只給幾十萬、一百萬，這樣會給處於天使期的企業比較大的時間與資金壓力，容錯的空間也比較窄。

而蝙蝠資本在很多項目上，都是早期便把資金一次性給足，讓企業在未來的半年到一年內不需要分心去想融資的事情，這樣就可以把精力全都撲在項目上，精益求精，把項目發展得更好。

屈田說：「單個項目我們的投資額一般是100萬~300萬，但很多項目我們給了300萬，這是因為要提高創業公司的成功率，資金充足很重要。很多公司只拿到了幾十萬、100萬，這可能只夠三個月，如果一開始方向判斷失誤，那投資就失敗了，而300萬基本能夠支撐天使企業一年的發展，這樣就給了他足夠的試錯空間和時間。」

對於早期投資與投後管理的關係，屈田表示：「我覺得就是幫忙不添亂，根據創業者的需求來供應，他們不需要你，那就別去湊熱鬧。如果創業者需要，就一直幫到後面，等到他拿到A輪了，這時候A輪的投資者就可能會花更多時間來幫助創業公司，我們就能把精力放到那些還沒有拿到A輪的企業了。」

七、投資人的創業感悟

作為一名投資人，是怎樣一種感受？現在的屈田，除了天使投資人，另一層身份就是創業者。對這一身份，他同樣有深切體會。

在2015年7月的快創學院公開課上，屈田吐露心聲：「創業最重要的就是堅持，因為沒有一個創業者一直是一帆風順的。曾有個創業者，在10年時間裡，只有3天是順的。如果創業失敗，很大程度上是這個人放棄了，或團隊放棄了。」

其實，在屈田的創業中，也曾想過放棄，用他的話說，這麼辛苦幹什麼，乾脆不做了。但只要挺過那段時間，半年甚至一個月，轉機可能就來了。

最後，對創業初的團隊建設，屈田建議核心團隊兩個人為好，不能太多，「因為創業初期最重要的是迅速決策，快速執行，不斷試錯。」

他的經典語錄：

1.我們拿BAT或者是BAT前鋒的錢投資從大公司出來的創業者，希望未來可能5-10年後能夠誕生下一個BAT，這是一個理想。

2.投資人需要擁有一次創業經歷才完整。

3.看人不看項目，投資就是投人。

4.O2O的精髓在於分享經濟，消費升級一定是O2O未來的方向。