雖然長期美債利率升破3%，但後市上揚幅度有限，美國實際利率才是

原標題：雖然長期美債利率升破3%，但後市上揚幅度有限，美國實際利率才是關鍵！

總主筆：申雨田

美國作為世界最強國，發行的國債自然擁有最高等級的信用，因為全世界都對美債趨之若鶩，自然也是最高等級和流動性最好的抵押品。因此，美債利率一直都是全球金融市場定價的基石。而近期美債利率在2014年之後再度上破3%，引發美債長短期利差開始小幅上揚，美元上升，再度引發全球市場側目。

在我看來，美國目前國債利率的上揚，更多的是因為近期原油高位，市場在消化(priced in)油價高企所帶來的通脹預期。但在此刻，假設近期美聯儲的縮錶速度不變的情況之下，美債長期利率上行的空間估計不大。因為長期利率除了隱含著通脹和通脹預期之外，更重要的是還包含了未來的經濟前景，經濟增速，人口增長，科技進步等等。而當下的美國，目前無論是從企業債和國債的信用利差，信貸狀況，美債長短期利差，和復甦周期的長度來看，都很明顯的感受得到美國本輪復甦已經來到後期。因此，代表著美國未來經濟前景的美債長期利率並沒有太大上揚空間，即便突破3%，根據目前的美國經濟狀況，估計也會在3.1%~3.2%左右徘徊。因此，目前美債利率的快速上行速度並不能和前兩年相提並論，根源在於前兩年美國的經濟復甦的基本面確實強勁，但在今年來看，復甦的動能卻開始有放緩的跡象。

雖說美債名義利率上升有限，但我們此時卻應該更加關注美國的實際利率情況，即名義利率（美債利率）減去通脹率（或通脹預期）的利率。由於美聯儲目前實施的是前瞻性貨幣政策，也就是貨幣緊縮的速度在通脹之前，因此該實際利率目前正在攀升，而這對新興市場，風險資產（包括高息國貨幣和大宗商品等）都是一個較大的壓力。畢竟，美國實際利率上揚，會催化資本重新流入美國，致使新興國的資產和國際大宗商品承壓。基於此，雖然名義利率的未來漲幅不大，但我們目前更需要關注的應是美債實際利率攀升給EM國（包括中國）的股市，大宗商品等風險資產所帶來的利空。這是我們未來需要更大關注的地方，也才是真正的風險所在。

更多財經乾貨，盡在——caijingbaoshe