雖然長期美債利率升破3%,但後市上揚幅度有限,美國實際利率才是

原標題:雖然長期美債利率升破3%,但後市上揚幅度有限,美國實際利率才是關鍵!

總主筆:申雨田

美國作為世界最強國,發行的國債自然擁有最高等級的信用,因為全世界都對美債趨之若鶩,自然也是最高等級和流動性最好的抵押品。因此,美債利率一直都是全球金融市場定價的基石。而近期美債利率在2014年之後再度上破3%,引發美債長短期利差開始小幅上揚,美元上升,再度引發全球市場側目。

在我看來,美國目前國債利率的上揚,更多的是因為近期原油高位,市場在消化(priced in)油價高企所帶來的通脹預期。但在此刻,假設近期美聯儲的縮錶速度不變的情況之下,美債長期利率上行的空間估計不大。因為長期利率除了隱含著通脹和通脹預期之外,更重要的是還包含了未來的經濟前景,經濟增速,人口增長,科技進步等等。而當下的美國,目前無論是從企業債和國債的信用利差,信貸狀況,美債長短期利差,和復甦周期的長度來看,都很明顯的感受得到美國本輪復甦已經來到後期。因此,代表著美國未來經濟前景的美債長期利率並沒有太大上揚空間,即便突破3%,根據目前的美國經濟狀況,估計也會在3.1%~3.2%左右徘徊。因此,目前美債利率的快速上行速度並不能和前兩年相提並論,根源在於前兩年美國的經濟復甦的基本面確實強勁,但在今年來看,復甦的動能卻開始有放緩的跡象。

雖說美債名義利率上升有限,但我們此時卻應該更加關注美國的實際利率情況,即名義利率(美債利率)減去通脹率(或通脹預期)的利率。由於美聯儲目前實施的是前瞻性貨幣政策,也就是貨幣緊縮的速度在通脹之前,因此該實際利率目前正在攀升,而這對新興市場,風險資產(包括高息國貨幣和大宗商品等)都是一個較大的壓力。畢竟,美國實際利率上揚,會催化資本重新流入美國,致使新興國的資產和國際大宗商品承壓。基於此,雖然名義利率的未來漲幅不大,但我們目前更需要關注的應是美債實際利率攀升給EM國(包括中國)的股市,大宗商品等風險資產所帶來的利空。這是我們未來需要更大關注的地方,也才是真正的風險所在。

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