英唐智控再買聯合創泰股權 「外延」式整合待破利潤大關

來自專欄 華強微電子

英唐智控3月18日晚間公告，公司為擴大核心產品的競爭力及開拓新的市場，最終實現公司戰略規劃目的，擬以全資孫公司華商龍收購聯合創泰31.55%的股權(2017年已收購聯合創泰48.45%的股份)。兩次收購的股權合併後，華商龍控股將持有聯合創泰80%的股權。

　　近幾年，全球半導體產業併購蔚然成風，這股風潮不僅在IC設計端蔓延，更是席捲了元器件代理分銷環節。儘管分銷商的併購並不新鮮，國際巨頭艾睿、安富利、大聯大等都是通過不斷併購增大體量成為了今天的「巨無霸」，但這種集中爆發的併購潮席捲本土分銷僅限這一兩年時間，主要以深圳華強、英唐智控、武漢力源、韋爾半導體、潤欣科技等為代表。這些企業通過併購，已發展成本土營收排名TOP 10的分銷企業。

　　本土分銷加劇併購與整合，一是說明在半導體整體利潤下滑、競爭加劇的背景下，本土分銷不得不通過整合資源來降低成本，增強競爭力;二是半導體原廠不斷調整代理線，本土分銷必須整合有效資源，拓展新興應用市場，增值自身實力以吸引原廠的青睞;三是隨著互聯網電商平台的崛起，分銷渠道扁平化，信息透明化，原有的商業模式和遊戲規則被摧毀，而通過併購整合甚至抱團上市，成為一條有效的重建商業模式的途徑。

　　在此背景下，英唐智控發出一系列併購就不足為怪了。我們看到，通過這一系列的收購，英唐智控在技術型和資源型的產品線愈發豐富，從半導體材料到IC設計，從元器件分銷到解決方案，再創電商平台，通過構建穩定的金字塔式產品結構形成了穩固的市場護城河。

　　那麼，聯合創泰是如何得到英唐智控的青睞的呢?編者了解到，聯合創泰是全球第二大主控晶元品牌MTK和全球第二大存儲器SK海力士的供應商。目前，在國內電子元器件分銷行業同時擁有MTK的主控晶元和SK海力士及國際著名memory品牌的廠商，只有聯合創泰一家。眾所周知，主晶元和存儲器是電子產品中的核心元器件，而憑藉核心元器件與客戶端建立的穩定關係為基礎，能夠迅速擴大電子元器件分銷整體銷售規模。通過本次收購，聯合創泰一方面能夠使英唐智控具備向大、中型客戶提供一攬子產品配件的服務能力，增加公司在大、中型客戶中的競爭力，另一方面通過公司優軟商城的銷售，能夠吸引更多的中小型客戶，有助於擴充公司優軟商城的註冊用戶，增加平台的粘性。

　　就在英唐智控宣布收購聯合創泰31.55%股權的次日，其又發布了2017年度董事會工作報告。報告顯示，公司2017年實現營業收入739987.53萬元，同比增加75.27%;營業利潤20951.65萬元，同比下降12.54%;歸屬於上市公司股東的凈利潤14300.32萬元，同比下降29.01%。據編者了解，英唐智控利潤下滑的原因，主要來自子公司產生的非經常性損益，以及本報告期研發投入、壞賬計提、資金成本、場地費用、人員費用、業務分成等增加。上面這些數據，讓業界看到了元器件分銷正面臨成本上升、利潤低下帶來的生存挑戰，所以，良好的營收表現並不能讓分銷商真正興奮，利潤的快速增長才是王道。

　　總的來看，強勢的資源類產品線及優質客戶確定了聯合創泰在行業內的地位和優勢，增加了聯合創泰的有益價值，也讓英唐智控如獲至寶。不過編者也發現，英唐智控90%的業務來自毛利率日漸低下的元器件分銷行業，而利潤回報更高的物聯網和生活家電智能控制產品，英唐智控似乎並沒有「精心栽培」的打算，從這一層面來看，雖然通過併購獲得了業務規模和營收的大幅增長，但提升利潤依然是其首要思考的問題，或許重新調整營收結構比例會是有效的舉措。