尋找不確定性中的確定性-套利和因素驅動

股價受到各方便因素的影響，任何分析也僅僅只是增加成功的概率，對於投資和投機都不例外。如果能有100%的獲利機會，大家也許很快就會忘了巴菲特，然而，歷史上並沒有。

價值投資是一種大概率獲得投資正回報的方式，但是價值投資一般周期很長，是對耐心和耐力的極大的考驗，但是有沒有其他除了技術分析外可以依靠的方式？

一、套利交易

A股並不完善，以至於經常存在套利機會。舉個例子，A股曾經出現過權證賣的比股票貴。但是，目前市場上來看，權證的機會基本不存在了。

1、分級基金套利

分級基金包含A、B還有母基金，當A+B<>母基金時，存在套利機會。不過目前要求資金量在30W以上才能參與分級基金交易，鑒於目前A股市場80%的交易量來自於10W以下的散戶，分級基金成交量與流通性大幅降低。得到的風聲，監管機構的態度是逐步將分級基金從交易所交易品種的剔除，最後讓其自然死亡。

在2015年上漲與下跌中，分級基金成為了很多人發家致富的工具。簡單來說兩個方面，B基金的槓桿與A基金的保本。B基金在上漲中一般備受大家的追捧，導致存在>10%的溢價，於是套利者購入母基金，分拆成A+B，然後賣出套利。由於B基金的火爆，以上分拆直接增加了B基金的供應，A基金廉價處理，很多A基金單位份額價值被壓縮到0.9以下。A基金可是可以基本保本的並且具有5%年化收益的債券，在分級A價格被打壓到0.8時候，收益率甚至超過20%。對B基金打擊十分大的下折，對A基金是難得的價值回歸機會。2015年6月的股災，有人通過持有分級A造就了超過50%的收益。

在分級基金新規出台後，目前還是有數十種分級基金產品日成交額在千萬以上，十分難得。資產價格在30W以上的投資者，還是可以考慮的。

2、可轉債及可交債套利

對於包含股權、債券的混合工具套利，價值=股權價值+純債價值。其中股權價值實質是股權期權，可以參考BS定價模型或者其他定價模型確定；純債價值可以利用凈現值（NPV）的計算方法確認。如果債券交易價值大於交易價值，可以買入，等待價值回歸。但是，BS定價模型本來就是基於波動率等概率因素計算的，本來存在一定的不確定性，導致交易存在一定的風險。但是，當其中一種，股權價值或者純債價值已經超越了價格，肯定是絕佳的買點，但是市場上很少存在這種現象，但極端行情情況還是存在的。

3、統計套利

假如上證50與滬深300，一個在一定時期有的大幅上漲，另外一個漲幅較低，可以做空漲幅較大的一方，做多漲幅較少的一方。還有股票，可以嘗試做空茅台，做多五糧液。以上僅僅是依靠統計分析，價差可能繼續放大以至於虧損。但是，如果從較長時限上考慮，算是有較大勝算一種套利方式。

4、期權、期貨等套利，有點超出單純股票套利的範圍，下次專門分析。

5，另外A股市場可以做的套利還有ETF等套利，個人只是知道有這些東西，也有人做這些東西，但是具體不是太懂，不多說。

二，因素驅動

股價波動沒有太大規律，或者可以說隨機漫步，但總歸還是有些規模可尋的。

1、股價因素驅動

撇開價值理論，你說一家企業的股價應該是多少合適？但是某些事件，或多或少的給股票進行了定價。

（1）一級市場定價

公司進行非公開發行、公開發行、發行可轉債、可交債，都有一個發行價格。

以非公開為例，如果一個企業要成功發行股票，發行價格一般要低於市價，因為認購對象一般有鎖定期等要求，否則去二級市場買就行了，還沒有限售。在市場中，往往有些企業股票價格低於發行底價。要想成功發行，無非就是想辦法提高股價，甚至找某些機構拉股價，就會有一個相對安全的上車機會。風險是，企業無力影響股價，發行失敗。

發行可轉債、可交債，如果股價比較高會直接導致股權價值較高，可以以更低的利率發債，股價有做高的需要。

（2）二級市場定價

以可交債為例。可交債目前是很多公司股東減持公司股份的一種手段。為了達到減持的目的，需要股價高於轉股價格。只有轉股了，才不用歸還本金，達到減持的目的。在轉股期限到期前，往往有需求提高股價，市場很多時候也會意思到這種需求，形成市場合力，推動公司股價上升。

有些非公開發行股票，為了讓投資者認購，大股東可能有兜底條款。但是大股東的兜底往往出於無奈，本身有抬高股價的需要以逃避兜底責任。

股價有點像隨機漫步，一二級市場定價，相當於加上了一個共同的預期，於是股價朝著這些預期的方向移動的概率就增加了。

2、事件驅動

A股存在著各種影響股價的事件，最近比較火的是360借殼江南嘉捷。知道這個消息之後，想買進江南嘉捷基本上不存在任何可能，如果等到買進了，應該已經接近或者到達山頂了。但是，360相關概念股就有了入手機會。

事件驅動的理論依據還是隨機漫步。股價是隨機的，但是如果有個驅動因素，往往可以向著驅動因素的方向移動。但是這種驅動不一定是有效的，這時候要做的只能是堅決止損。

從事因素驅動的交易，可以參考如下交易路徑：

（1）確定影響事件，不管是一級市場還是二級市場的；

（2）確定影響方向，沒有明確影響方向的或者負面影響的不考慮；

（3）確定因素影響力度，太小太弱的因素不考慮；

（4）確定交易範圍，這個需要根據影響力度來確定的，謹慎參與影子股；

（5）如果股價沒有朝逾期方向發展，堅決止損。

尋找不確定性中的確定性，也只是尋找相對大概率事件罷了。