阿根廷除了足球，現在還有危機

05-15

新興市場貨幣持續遭到血洗，表現最為慘烈的阿根廷比索兌美元的比價累計跌幅達到了15%以上，致使阿根廷央行出現一周加息三次、指標利率拉升到40%的瘋狂舉動。為何第一個走到懸崖邊的是阿根廷？新興市場出現的動蕩意味著美元指數、美債收益率升高的影響開始出現？

從4月27日開始，在過去一周多時間內，阿根廷央行連續加息三次，將基準利率從27.25%提升至40%。今年以來，阿根廷比索兌美元累計下挫15%以上，在美元走強的背景下，越來越多的投資者拋售新興市場的貨幣、股票和債券，給這些經濟體帶來了不小的壓力。

【解讀】

說到阿根廷可能很多人都會想到足球，今年世界盃快開始了，小編提前在這裡祝福中國隊奪冠。

不開玩笑了，先說正文。首先要知道除了阿根廷比索外，其餘新興市場貨幣近期皆出現了大幅度的拋售，甚至發達國家的貨幣，比如歐元、日元也有承壓的情況出現。我們回顧去年為什麼美元指數會出現如此大幅度的下跌，簡單來說在全球經濟表現持續復甦跡象強勁的情況下，美聯儲與非美國家央行均存在加息預期，雖然美國一樣經濟表現良好，但當時市場認為全球經濟表現更加強勁，美元資產的吸引力就會減弱，於是市場當時選擇了更有升值潛力的非美市場，所以歐元、日元以及新興市場貨幣就有大幅度走強的情況出現，美元承壓。

小編假設你自己有一大筆錢，按照逐利的基本原則，只要是人都會想要把錢放到更安全穩定、利潤更加豐厚的地方，投資很多時候未必一定要想清楚資金會流向那裡的原因，等你想到就什麼都晚了，只要換個角度假設自己有一筆錢，打算把這筆錢放到哪裡是更好的選擇，那麼這個就是能夠形成資金流向的答案，這才叫匯嘛。在今年初開始的時候，隨著美國加息預期逐步變快，十年期美債收益率甚至突破3%關口，導致美元的資產吸引力越來越大，剛好歐元區、新興國家等市場出現經濟放緩的跡象，這時候市場想法就發生了變化，資金重新傾向流入美元資產就等於美元指數要走強了。

歷史上來看，每一次美國的加息周期出現，新興市場都會遇到最慘烈的清洗，比如1980那個年代的第一輪美國加息周期，拉美國家被暴揍，1990那個時候東南亞市場也是慘不忍睹，史稱「美國剪羊毛」行動。以阿根廷為例子：

阿根廷外債佔比國內GDP的比例之高是非常厲害的，這也是為什麼新興市場受到衝擊最大的原因，因為新興經濟體都有比較高的外債規模，俗稱」熱錢」，所以通脹也高的誇張。比如阿根廷今年3月通脹率就達到了25.4%。阿根廷上世紀進行過兩次金融自由化改革，盲目的自由開放導致銀行為外資所控，金融的自由開放導致熱錢大量流來套利，資本瘋狂流入也導致資產的泡沫。
實體經濟問題更是關鍵：阿根廷經濟預期不好，實體經濟更是不行。阿根廷常年處於政治混亂格局，軍人政府和民選政府輪番內鬥，作為一個名為「世界糧倉和肉庫」的國家，進出口卻存在極度不穩定的情況，GDP數據就可以對其經濟狀況一目了然，很少有國家會出現如此不穩定的情況。

沒錯，當美國高舉加息大旗的時候，加上現階段的美元處於相對有吸引力的低位，那麼就是剪羊毛的時候到了，利差+美元匯率扭轉上漲的勢頭，會讓美元資產吸引力增強，本身實體經濟以及外匯儲備等各方面都遠比不上發達國家的新興國家，導致資本更大幅度的外流，本幣招到大幅度拋售，通脹持續升高，央行只能加大幅度升息，但通脹和利率的大幅度升高對於老百姓的影響可想而知。於是2001年時候，阿根廷國家破產。但是這次是否會再次出現這樣的金融危機還需要持續觀察，因為目前的情況相比於危機時期的還處於正常可控的情況，阿根廷現在的外債佔比GDP是36%，跟上一次危機時刻的102%還是有差距的。

目前新興市場貨幣的情況一定程度已經反應出來美元指數和美債收益率升高所帶來的影響。如果這種情況持續，隨著資金流出幅度的擴大，會加劇新興市場的股債匯三個市場的波動，對於沒實力把控這些風險的國家，則有可能會引發危機。這些，都是我們接下來需要關注的金融風險點。