奔赴「港股」成為了中大遊戲廠商的「續命稻草」？

從去年下半年開始，遊戲公司在奔赴港股的路上就漸漸躁動了起來。

2017年12月，海外頁游巨頭游萊互動正式登陸港股市場，市值約13.4億港元；今年3月，SLG遊戲強手3K遊戲提交了招股書，年收入12億，《坦克前線》總流水達到15億；隨後在4月份，《彈彈堂》研發商第七大道也遞交了港股IPO，2017年遊戲收入在4.45億左右。

從多家遊戲企業中了解到，今年還將有數家遊戲公司啟動港股上市計劃，目前已經進入到籌備過程中。在A股上市趨嚴的情況下，似乎「入場費」相對較低的「港股」，成為了遊戲資本的新戰場。

那麼面對港股對遊戲公司估值更低，更考驗企業的持續盈利能力的問題，到底為何多個中大型遊戲公司還是把港股當成自己的「續命稻草」呢？

一、國內IPO審核愈加嚴格，2016年吉比特上市後再無成功案例

國內遊戲公司紛紛赴港IPO不是沒有原因，就目前國內情況看來，新一屆發審委真的很嚴格。

2017年7月，證監會將主板發審委與創業板發審委合併，作為新修訂的發審委辦法。同年10月17日，新發審委開始了首批IPO審核，當季便創下了A股IPO審核通過率新低。

在新辦法下，tap4fun成為首個受影響的遊戲公司。11月7日，經歷超過2年的審核後，證監會公布tap4fun IPO審核未通過。

消息公布後，業內普遍為tap4fun感到惋惜，同時也令正在排隊的遊戲公司岌岌可危。但它們或許不會想到，在進入2018年後，IPO審核的嚴格程度更進一步。

據公開數據顯示，2018年第一季度新發審委共審核68家公司的IPO首發申請，其中32個獲通過，32個被否決，4個暫緩表決，通過率僅為47.06%。

在這些未通過審核的公司中，就包括了綠岸網路和多益網路兩家遊戲公司。即使它們都是主動向證監會提出撤回IPO申請，但也從側面印證了國內IPO的難度。

雖然前有tap4fun申請被否，後有綠岸和多益知難而退。但目前在A股排隊IPO的遊戲公司仍不在少數，據顯示就有9間，包括：四三九九、蝸牛數字、波克城市、米哈游、無端科技、趣炫網路、檸檬微趣、樂元素和華清飛揚。

其中「資歷」最老的應數是四三九九，自2014年12月10日提交申請以來，已等待了41個月。而比起四三九九僅晚3個月提交申請的蘇州蝸牛，也已經等待了3年有多。

實際上，自2016年6月15日吉比特成功IPO之後，截至目前尚未有遊戲公司能通過審核登陸A股。

在以往的認知里，IPO環節中只要公司凈利潤夠多，審計機構影響力夠大，即使是有個別的小問題都不妨礙通過。但在新辦法下，只有滿足IPO要求的所有條件，才算是有上市的把握。

與此同時，除了獨立IPO之外，自2016年以來買殼上市、跨界併購收緊情況下，遊戲公司以資本運作的上市路徑也並不好走。

二、對國內中大型遊戲公司，美股並不是一個好的選擇

除了A股和港股以外，美股也是一個極其吸引的資本市場，但對於國內遊戲公司而言，「人生路不熟」的美股市場似乎並不吸引。

原因在於從2000年以來，遠赴美股上市的國內遊戲公司似乎是以退市收場居多。

對於遊戲公司而言，IPO上市是為了讓更多投資者加入，而在美股市場，投資者對於中資遊戲公司的興趣似乎遠低於國內。

以吉比特在A股上市為例，在上市交易3個月的時間內，股價從73.66元升至最高點371.90元，增長幅度約5倍，巨大的資本誘惑驅使一大批遊戲公司在2017年扎堆IPO。

但結合新發審委的表現來看，國內遊戲公司想走A股IPO上市這條路並不容易。

三、中大型遊戲廠商迫切需要擁有「資本」力量，而港股或許是「捷徑」？

多個極具實力的遊戲廠商選擇籌備奔赴港股，不僅只是因為國內IPO的門檻和美股的不適合，更多的是整個遊戲市場環境倒逼中大遊戲廠商必須藉助「資本」的力量，而港股只是它們相對較好的選擇。至少港交所日前發表《新興及創新產業公司上市制度》文件透露出強烈信號：今年將進行上市制度改革，即從多個方面放寬IPO（首次公開募股）政策。

為什麼說是「續命」呢，這與行業大環境和中大遊戲公司面臨的困境有關。

從遊戲行業角度來看，經過之前幾年的發展，遊戲市場已經到了需要比拼綜合實力的時候，特別是中大型的遊戲企業，需要涉足研發、發行，有自己的核心競爭力，有持續產出優質產品的能力，才有可能繼續保住自己的市場份額。而在騰訊、網易兩座大山面前，要想完成這些並不容易。

而從企業之間的競爭來看，實際上目前不少遊戲企業都缺乏自己的獨特性，同質化現象比較明顯，特別是一些以聯運發行起家的公司，甚至連各家之間的發行打法都高度相似。那麼在這種情況下，市場競爭一旦加劇，必將淘汰大量遊戲企業，因此穩固自身狀況是中大廠們需要考慮的問題。

而這一切，如果沒有資本的力量，缺乏「彈藥」，會走得非常辛苦。

以發行打法為例，在流量緊縮、渠道效果有所降低的情況，買量成為了很多遊戲企業獲取用戶的核心方式。而買量，卻是一個非常「燒錢」的活。儘管風險較小，但它投入大、利潤率低，必須大量砸入成本，才有可能得到回報。這就是為什麼很多產品每個月的流水數據很漂亮，但利潤率卻很低。而隨著整個市場CPA的逐漸上升，或許有能力繼續砸的團隊，才有可能壓縮單用戶成本，甚至淘汰競爭對手。

發行需要「彈藥」，而研發呢，更需要資金。現階段很多遊戲發行公司已經意識到了產品的重要性、研發的重要性，於是開始自建研發團隊，或者投資、捆綁一些CP，而這部分的投入，相對買量發行來說，投入不小，但不確定性卻比較高。能在市場上有較好表現的優質產品難出，只有持續不斷地投入、試錯，才有可能從中誕生一款好的產品。涉足研發，是一個長時間的「體力活」。

因此對中大遊戲企業來說，奔赴港股有時並不是單純地為了能實現財富自由，而是公司到了一定體量之後，必須藉助「資本」的力量，才能繼續抵抗市場競爭。

儘管我們也會看到很多遊戲企業的年利潤率非常高，每年分紅不少，也不擔心企業營收問題，但為了能彌補單一爆款的軟肋、做更大的布局、保住目前的市場份額、嘗試更多的方向、做更大的盤子等等，都需要中大廠考慮資本的打法。同樣的，當你看著周邊的「競爭對手」紛紛踏上資本之路時，依然只埋頭產品的你「孤獨感」和「焦慮」又油然而生。

畢竟能搭上快車的，誰都不願意慢慢走。