替你讀財報：華夏幸福

05-15

今天我們從選女婿的視角，聊一聊華夏幸福值不值得投資。

假設類比的備選女婿叫小明。

一、成長能力

見下圖，是華夏幸福在2017全年的凈利潤和增長情況。

相當於假如小明在2017年的工資和其他收入，扣除當年所有支出，結餘8萬，而2016年收入結餘是5.9萬。

即2017年不但積蓄新增了8萬，而且新增數額比上一年高出35.26%，一年比一年進步。見下圖。

華夏幸福不但凈利潤高，而且其價值加速成長。

二、資產結構

華夏幸福在2018年第一季度的資產結構如下圖。

相當於假如小明有一套房子價值100萬，不考慮其他財產和現金，房貸還有81.32萬沒還，剩下的差額18.68萬，真正屬於小明。負債率是81.32%。見下面公式計算和圖表。

負債率=房貸 ÷ 房產價值

=81.32萬 ÷ 100萬=81.32%

作為地產企業，華夏幸福的負債比例是合適的。

三、短期償債能力

華夏幸福在2018年第一季度的流動比率是1.5倍。見下面公式計算。

流動比率=流動資產 ÷ 流動負債

=3476.32億 ÷ 2248.00億

=1.5

相當於假如小明在未來一年內要還的月供總和是3萬元，小明現在手上有4.5萬的現金或容易變現的資產，足夠還清月供。

流動比率=現金或易變現資產 ÷ 未來一年月供=4.5萬 ÷ 3萬=1.5

華夏幸福的短期償債能力不錯。

四、未來前景

見下圖，華夏幸福過去8年，不僅有較高的凈利潤，而且凈利潤每年持續增長（除一年外）。

前4年，凈利潤增長了362倍；近4年，凈利潤增長了2倍。

過去8年凈利潤增長了1174倍。

相當於假設小明在2017年（22歲）的收入扣除所有支出，結餘1萬。

那麼，4年後（26歲），小明的收入扣除所有支出，結餘363萬，增長362倍；8年後（30歲），結餘1175萬，增長1174倍。

過去8年，華夏幸福的凈利潤持續增長，相信未來也會凈利潤持續增長。

近4年凈利潤增長2倍，即凈利潤平均每年複合增長率是34%——凈利潤每一年比上一年增長34%，複利增長。

保守的假設以每年20%的增長速度計算，那麼未來若干年的凈利潤是這樣的。見下圖。

未來4年凈利潤總和是565億元，即2021年的凈資產比2017年增長了565億元。

當前市凈率2.88倍（市凈率=市值 ÷ 凈資產）正處於歷史上比較低的水平，則未來4年市值可能增長1627億。見下面公式計算。

市值=凈資產×市凈率

=565億元×2.88=1627億元

當前總股本是29.55億股，則未來4年股價可能增長55元。見下面公式計算。

股價=市值 ÷ 總股本

=1627億元 ÷ 29.55億股=55元

而截至2018年4月27日，股價是29.05元。未來4年股價可能增長1.9倍。

華夏幸福在未來4年股價可能增長1.9倍，未來前景非常好。

五、買華夏幸福股票是否划算

以2017年的凈利潤計算，華夏幸福的靜態市盈率是9.8倍。見下面公式計算。

市盈率=市值 ÷ 凈利潤

=858.4億 ÷ 87.81億=9.8

同花順軟體計算的動態市盈率是9.4倍。

市盈率9.4倍表示，以現在價格買入華夏幸福股票，假設每年凈利潤不變，則經過9.4年手持華夏幸福的股份價值（凈資產）增長1倍。

相當於小明在22歲，父母交首付給小明買一套房，小明還房貸。

如果每年收入不變，小明在9.4年後（32歲）就能還清房貸和父母的首付款。

上文第四項推測，華夏幸福的凈利潤是逐年遞增，則遠不到9年，華夏幸福的股份價值（凈資產）增長1倍。

同花順軟體提示，歷史上最低的時候，華夏幸福的市盈率是9.33倍。

當前華夏幸福的市盈率是9.4倍，正是估值便宜的時候。

今日收穫

1、華夏幸福不但凈利潤高，而且其價值加速成長。

2、資本結構穩定，發生危險的概率低。

3、華夏幸福在未來4年股價可能增長1.9倍。

4、當前華夏幸福的估值便宜。

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