現金比例TOP10 | 普路通簡析

05-15

本文已獲摸魚小組公眾號（ID: moyuxiaozu）授權

馬上五一啦！雖然只有三天假，但如果有人不想要，請勻給我，因為運營狗永遠沒有假期（手動再見），何況節後還要給大家推送我們的第一個深度專題。所以三天假期會有一個短暫的斷更，希望大家能佛系地接受。

本文，也是節前的最後一篇，給大家介紹一家現金佔比很高的小米概念股————普路通（002769.SZ）。

普路通（002769.SZ），總市值 63 億，總資產 139.75 億，准現金類資產約 122 億，佔比 87.36%。凈資產 12 億，准現金類資產佔比 970%。

說明一下，准現金類資產也就是現金（119億）+可供出售金融資產（3億）（比如債券股票什麼的）

結合來看並不是典型的高現金優質標的，如果再向下穿透一點：

截止 2017 年末，普路通資產總計 139.75 億，貨幣資金 118.89 億，負債合計約 127 億（其中流動負債約 127 億，短期借款約 100 億），公司將 102 億貨幣資金押給銀行，貸了 111 億的款（其中短期借款 100 億，其他流動負債 11 億）。

公司的主要業務是供應鏈，主要服務進口，因此涉及大量境外採購匯支付業務。公司通過購買銀行提供的組合售匯方案，獲取無風險收益。

其中有一塊業務是組合售匯套利（就是賺價差）。套利空間來自境內外貸款利差和匯率變動的差，如果即期和遠期匯差可以彌補外匯貸款與人民幣存款的利差，組合售匯交易就可以節省成本。

2017年全年，普路通收入同比增長 49.7%，歸母凈利潤同比降降低 64.3%，組合售匯套利空間的減少及匯兌損失拖累了業績。畢竟想在國內薅人民幣波動的羊毛，要對央媽的不可抗力保持敬畏。

看看傳統財務指標

普路通截至 17 年年報有 9.6 億應收賬款，2.2 億長期應收賬款，3.5 億應付賬款。而且公告已經披露，由於樂視經營惡化，公司對樂視智能的應收賬款計提 80%的壞賬準備，大概 1.37 億。

相較於公司 13 億的凈資產，這些款項的風險敞口可作為公司後續發展跟蹤的要點。

順便看看商業模式

供應鏈服務通過減少客戶的採購資金占用，縮短整個採購周期，支持客戶零庫存管理，這就相當於把一部分風險和管理壓力扛到自己肩膀上。電子信息產品更新速度又比較快，服務商必須常年維持較高周轉，並與高質量客戶往來，不然碰上樂視這種狀況，壓力是真的很大。

值得關注的是

在金融去槓桿、整體資金收緊的背景下，公司能否維持高效周轉和龐大的資金流水。就像小組一直強調的，資產是軟的，負債是硬的，前者說沒有就沒有了，後者想沒有的話……先問問債主答不答應

有句講句，儘管是小米的重要合作夥伴，但利好炒了這麼久，就算追概念的朋友也應該再琢磨琢磨。

小組分析結果

上圖是財報信披質量的當年得分，可以看到上市三年來得分持續走低，應該持相對謹慎的態度。

下面看看現金流量表的單表評分：

現金流量表在三大表中的得分相對較低，但是仍沒有到最需謹慎的 20 分下方。

在全市場中和普路通財務特徵最相似的是下圖幾家公司，大家自行感受一下，財務風險相較傳統現金型公司大了許多。

組長有話說：

假期前最後一篇，恰好趕上資管新規出台。金融去槓桿是內核，資管新規是表徵，資產是軟的，負債是硬的，相對軟則意味著正向循環里的大波動。未來的上升是飛升，下降是突降，帶血的籌碼永遠都出在資產端，看看一無所有王首富如何壯士斷腕就知道了，說來說去就是欠債還錢。
紅衣教主感慨人生毫無意義，用半條命換得背負巨債回國上市，卻忽然發現其他人可以用更輕鬆友好的姿態實現自己苦心覓得的一切。
回首向來蕭瑟處，也無風雨也無晴。

祝大家小長假過得愉快，啾咪~

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