LED行業半年報前瞻，上游繼續高景氣

今年把LED行業作為一個重點行業，一直在深入的學習、分析和選擇中。看好LED行業主要還是因為從2016年下半年以來LED晶元的緊缺，在過去2010-2011年，晶元廠大規模擴MOVCD機，後來在14、15 年因為市場產能過剩，同時地方政府減少補貼，導致中小廠商退出。而幾年的產能過剩後，LED晶元開始出現緊缺。

而晶元緊缺帶來LED行業的整體景氣還體現在LED產能從台灣向大陸轉移，集中度提升不僅僅體現在上游晶元，還會開始向中下游蔓延，最後則是下游的需求，超出了預計。根據券商的測算，2017年LED晶元總需求 9235 萬片，增長約 12.5%；總有效產能8328片，存在不小的缺口。

由於LED行業的股票還是蠻多，所以重點分為上中下游，進行重點個股的半年報和相關情況進行分析。

上游晶元端：三安光電、華燦光、澳洋順昌和乾照光電，中游封裝：木林森、鴻利智匯，下游應用端：利亞德、洲明科技、陽光照明和歐普照明。

上游晶元端

三安光電2017年一季度凈利潤6.91億元，同比增長51%，扣非凈利潤6.12億元，同比增長132%，主要是因毛利率同比大幅提升17%，從去年1季度39%，提升到了今年45.8%，另外就是汽車LED的擴展。

在以前分析過為什麼三安光電的毛利率能夠遠超出同行業企業公司，主要的財務費用低，擁有上游藍寶石和氣體等產業鏈，不收原材料價格波動影響等。

2016年一季度凈利潤4.57億，半年報凈利潤達到9.66億，實現了翻倍的增長，按照如此速度的計算，預計三安光電半年報的凈利潤將達到13億-15億左右，扣非的增長可能要慢一點，因為2季度已經開始有地方補貼進賬。6月27日，廈門三安補貼進賬一個億。

如果按照13-15億進行計算，半年報凈利潤將同比增長35%-55%，增長幅度處於合理區間，同時在700-800億的盤子下保持高速的增長。

未來的看點

三安目前產能170萬片/月，年底隨著擴產產能釋放，產能將大大提高，達到250萬片/月，拉開與其他廠商的差距。目前公司晶元全球市佔率在13-15%，未來將擴展到40%左右。

化合物半導體業務部分，受益於5G時代物聯網、穿戴設備、AR、工業4.0、人工智慧等處於爆發前夜，新技術升級將帶動以砷化鎵和氮化鎵為代表的第二代和第三代化合物半導體產業發展。公司2017年進一步擴產2.5倍以上，產能將達1萬/片月，並獲得GCS技術授權，加速開拓國內外應用市場。

另外一個就是汽車照明業務，一期項目投資2億元接近完成，2015年和2016年營收分別為2.56億元和5.10億元。二期項目正在建設當中，投資9.68億元，是將促進公司LED產品在汽車照明市場份額的快速提升。三安也將完成從上游襯底、氣體等原材料、中游LED外延片和晶元、到下游LED應用產品全產業鏈的垂直整合。

總體來看，短期的增長確定，未來的增長可期。

華燦光電

2017年一季度的凈利潤為8078萬，同比增長681%，扣非凈利潤4429萬，同比增長200%。增長幅度這麼大，是因為去年同期還在虧損。從了解的情況來看，華燦光電的機器也在滿產中，下半年有新產能投產，業績有望繼續加速增長，從產能投資的計劃來看，新產能規模較大，對業績幫助很明顯。

由於2016年的業績參照性不足，按照時間進行計算，第一季度3個月實現營收5億，凈利潤8078萬，第二季度保持同樣的增長，那麼半年報營收可以達到10億，凈利潤在1.6億-2億之間，同比去年將繼續保持高速增長，因為去年半年報凈利潤5700萬，扣非更是為負，關鍵還是補貼多。

華燦和三安基本都在上漲後的高位，臨近除權前的高點，看誰能率先突破前期高點。

未來看點

華燦光電一直是國內LED晶元的老二，產能目前達到100萬片/月，年底將達到160萬-190萬片/月。產能幾乎翻倍，如果晶元價格能繼續保持，那麼營收和凈利潤將大幅度增長。

從最新的消息來看，華燦收購MEMSIC，已經通過了CFIUS的審核，目前還需要股東大會、證監會和商務部等審核，問題應該不大。

MEMSIC主要從事微電子機械系統(MEMS)產品的研發、製造與銷售，其主要產品為加速度計和磁感測器，產品廣泛應用於智能手機等多個領域，市場稱之為國內慣性感測器龍頭。

2007年在美國納斯達克上市，是全球第一家微電子機械技術(MEMS)上市公司。其後，經過綜合考慮，MEMSIC進行了重組，原本的感測器業務板塊和系統集成業務板塊被拆分，重組完成後的MEMSIC僅保留感測器業務。

最後一塊則是我一直以來「吹噓」的Mirco LED，華燦和某著名廠商一直在合作開發，將在9月份推出樣機。

澳洋順昌

2017年一季度的凈利潤為6380萬，同比增長63%，扣非凈利潤5677萬，同比增長74%，公司曾在4月給出半年報的預計，凈利潤在1.38億-1.65億之間，同比增長55%-85%，比較合理。給出的理由是：LED行業較上年同期好轉，且隨著二期項目逐步投產，公司LED業務產能逐步增加，預計利潤貢獻同比增長；同時，鋰電池業務自2016年6月納入合併範圍，報告期內對上市公司業績貢獻加大。

如果能保持這樣的增長，對於不到100億盤子的澳洋順昌來說，似乎是不錯的，目前漲幅也不大。

未來看點

澳洋順昌主打的是LED晶元+三元鋰電池的雙輪驅動，LED晶元的二期生產線已經逐步投產，所以下半年的增長確定性高。晶元產能從年初的20萬片/月，增長到一季度底已經達到40萬，預計在上半年可以達到60萬片，相對於年初產能翻3倍。

2016年底木林森曾向澳洋順昌子公司增資5億入股，澳洋順昌有望成為木林森的主要供應商。木林森2016年封裝產能預計達到25000kk/月,未來將有望進一步擴產40%。過往其8成以上晶元供應主要依靠晶元光電,但由於2015年的晶元端價格暴跌,凸顯了LED國產晶元性價比優勢,國產替代趨勢明顯,並且晶元光電從去年以來不斷關停產能,而同時木林森有進一步擴產需求,因此木林森需要綁定更具發展潛力的優勢供應商。

公司現持有江蘇綠偉47.06%股權，江蘇綠偉近三年業績均實現高增長，未來兩年年均承諾凈利潤1.5億元。全資子公司天鵬電源擁有三元動力型圓柱鋰電池長達10年的研發和製造經驗，是工具電池方面的一線品牌。17年以來電動工具景氣度回升，漲價10%。公司下遊客戶穩定，年內有望進入TTI和博世電動工具供應鏈，每年將帶來超2GWh的電池需求。

天鵬電源是當前國內為數不多的全部生產三元電池的廠商，生產的18650電池品質較高，好於同級別的國內電池廠商，在價格上具備一定的競爭優勢。高性價比18650電池較常規方形、軟包電池更適合物流車，為金龍、新龍馬、東風日產等主流物流車廠供貨，合作關係穩固。乘用車方面，供貨爆款車型眾泰E30和康迪K17，成功打入奇瑞eQ1、眾泰E200等明星車型的供應鏈。

中游封裝：木林森、鴻利智匯

木林森

2017年一季度凈利潤1.33億，同比增長162%，扣非也是1.33億，同比增長175%。在披露一季度報告時，木林森同時給出了半年報的預估，上半年凈利潤2.6億-3.3億，同比增長70%-116%。

給出的理由是：公司主要產品的價格穩定，募投項目新增產能逐步釋放，加之公司募投項目新增產能的釋放，規模化效應明顯提高從而促使產品的單位成本進一步下降，致使公司本期經營業績同比去年有較大幅度的提升。

木林森的戰略比較清楚，以封裝為基業，與上游晶元廠商入股結盟，保證晶元供應，同時向下游照明市場延伸，比如和澳洋順昌的入股，收購歐司朗旗下的照明業務，邁出國際化的腳步。

鴻利智匯

2017年一季度凈利潤7976萬，同比增長22%，扣非凈利潤5400萬，同比增長6%，算是目前所有提到的LED個股中增幅最小的。

根據公司給出的半年報預估來看，半年凈利潤在1.58-1.79億，增長幅度為15%-30%。不算是特別突出，但是能保持20%-30%的增長，仍算是不錯的看點。

未來看點

鴻利智匯的特點是LED+車聯網，重點布局LED車燈，車燈領域，LED車燈增速快，空間大（2015-2020年全球市場19億美元到38億美元，前大燈空間最大）。

公司佛達信號海外市場優勢明顯，16年營收利潤實現70%以上增長。公司今年通過收購誼善車燈打通國內渠道，同時向上游切入光源封裝完善一體化布局；

車聯網領域，定位整車渠道+車聯網硬體+垂直應用，採用外延式布局。今年完成收購速易網路100%股權，速易網路17-18年承諾業績7600和9650萬。速易網路以「查違章」「考駕照」等app綁定車主信息，打通車聯網用戶端通路，為公司未來發展車聯網業務提供用戶流量基礎。

下游照明應用端，利亞德、洲明科技、陽光照明和歐普照明。

利亞德2017年第一季度凈利潤1.72億，同比增長110%，預計中報業績3.49億-3.86億，增長在90%-110，強勢高增長呀。

洲明科技2017年第一季度凈利潤4968萬，同比增長146%，預計半年報業績1億-1.5億，同比保持高速增長。

陽光照明2017年第一季度凈利潤1.16億，同比增長15%，預計半年報業績2億-2.5億，同比保持小幅增長。

歐普照明2017年第一季度凈利潤4934萬，同比增長56%，預計半年報業績2.5億-3億，同比保持小幅增長。

總體來說，中上游繼續保持不錯幅度的景氣和增長，下游，特別是家用或商用照明壓力較大，而以特色照明的利亞德和洲明等則比較好過。

總體來看，LED行情繼續保持高景氣。

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