爾康製藥風波疑點：財務造假和精準減持

我們先來簡要回顧下事情經過。

2017年5月9日，有自媒體文章爆料，爾康製藥（300267）涉嫌嚴重財務舞弊，對其「18萬噸木薯澱粉生產項目實現的6.15億元凈利潤」提出質疑，並稱康製藥在海外設立的公司有虛構資產嫌疑。

當日，爾康股份股價暴跌9.96%。面對質疑，爾康製藥於10日宣布停牌自查，並稱鑒於柬埔寨進出口數據及相關憑證的獲取需要時間，把開盤時間定為15日。

11日早間，深交所向其下發關注函，要求爾康製藥就質疑做出說明。

12日，爾康製藥召開2016年度股東大會，公司董事長、實股人帥放文對「六大質疑」做出了解釋說明。在回應「財務造假質疑」時，帥放文強調公司沒有財務造假，「我在這裡澄清，首先，湖南爾康製藥股份有限公司的財務數據經過有資質的會計師事物所嚴格審核，真實有效，不存在舞弊行為。」並稱，「公司將在適當的時候用法律武器捍衛公司權益，捍衛中小股東的權益。公司已經就自媒體質疑內容向相關監管機構提交回應文件，將在得到批准後，在國家正規媒體予以披露。」

然而，這些似乎並沒有平息事態的發展。在15日未能如期開盤的情況下，爾康製藥16日晚間發出公告稱，鑒於監管部門對關於公司的媒體報道表示高度關注，中國證券監督管理委員會湖南監管局派出核查小組進場核查，會計師事務所也正對相關內容進行核查。為確保信息披露公平性，維護投資者利益，避免造成股價異常波動，經公司申請，爾康製藥股票自5月17日開市起繼續停牌，待湖南證監局核查完畢、公司披露相關信息後復牌。

一時間，爾康製藥「年報事件」成為社會關注的熱點。

核心懸疑一：年報是否有財務造假

從經營數據上看，2015-2016年，爾康製藥的銷售收入加起來將近50億元，公司連續兩年銷售所得現金總額超過銷售收入。2016年實現凈利潤是可研報告預計利潤的9.76倍，當年總投資收益率達到427.08%，是可研報告預計投資利潤率的13.58倍。

圖為公號作者質疑「澱粉加工」項目

這家身在柬埔寨的公司這麼能賺錢？其核心業務是否能夠支撐起如此高的業績？

帥放文在5月12日股東大會上介紹，爾康柬埔寨公司的銷售數據包括兩部分，一個是普通木薯澱粉，一個是改性澱粉，其中木薯澱粉主要功能是為改性澱粉提供原材料。「公司在柬埔寨公司產生利潤並非來自普通木薯澱粉，而是改性澱粉。相較木薯的產品毛利率是虧損的，改性澱粉的毛利率達到了90.99%，2016年全年銷售收入6.96億元，而普通木薯澱粉用於為改性澱粉提供原料，產量只有10940噸，實現毛利6331.07萬元。」

然而，這一說法在外界看來仍是語焉不詳。

懸疑二：大股東是否藉機「精準減持」

除了是否有「年報造假」的動機，還有另外一個問題也頗受關注，那就是大股東是否在停牌調查前進行「精準」的巨額減持。

從公開報道可以看到，爾康製藥的大股東減持計劃於半年前就已經公布。

2016年12月7日，爾康製藥在中國證監會指定信息披露網站發布《關於控股股東、實際控制人及其一致行動人股份減持計劃的提示性公告》，控股股東、實際控制人帥放文先生及其一致行動人曹再雲女士計劃以大宗交易的方式，自公告之日起兩個交易日後六個月內，擬減持不超過199,000,000股公司股份，即不超過公司總股本的9.66%。

按此計算，2016年12月9日至2017年6月9日，是其合規的減持期。

這期間的大股東減持情況如下表所示。

爾康製藥備受質疑的2016年報於2017年4月21日公布。

結合上表可以看出，爾康製藥兩位大股東有5筆減持是在去年完成，與年報並不相干。

但值得注意的是，董事長帥放文則在年報發布一周後，減持86,000,000股，僅此一筆就占公司股份的約4.16%，而在跌停前4天再次減持1,671,000股。

這又作何解釋呢？

對此，爾康製藥董事長帥放文在5月12日召開2016年度股東大會上做出了說明，他表示，減持是因為此前在與投資者溝通時，聽到公司股性不活躍是因為一股獨大的說法，於是就減掉一點，希望能增強公司股份的流動性。

圖為：截至2017年3月，爾康製藥十大股東持股示意圖。顯示籌碼高度集中。（圖片來源：東方財富網）

同時，帥放文表示，減持獲得的資金未來將用於公司業務、併購等項目。

從整個過程來看，「減持」是存在的，但是否「精準」還有待調查。因為事情的發展過於「巧合」。發靚麗年報，接下來大股東減持，更為配合的是，減持後不久股票跌停、停牌。很難不讓人質疑。

僅憑猜測是無法獲得事情真相的。我們希望監管層的介入，能儘快的給股民、給社會一個合理的交代。