對價值投資的理解

05-14

一句話來描述價值投資就是：買股票就是買公司

但是，價值投資的概念從一代宗師格雷厄姆開始，不斷演化，在不同時期、不同投資者、不同國家又有不同的解讀。

股票投資的維度有空間和時間，那麼基於這個時間維度，各個大師的解讀有很大不同。

宗師格雷厄姆強調了安全邊際的重要性，提出了「撿煙蒂」理論，注重股價和企業凈資產，特別是有形資產的關係。比如一個股票資產為10，如果安全邊際為上下百分之20，如果股價因為各種原因只有7元，那麼毫不猶豫買入，等待股價回升到實際價值。但是，這種理論有個問題，就是如果真正一流的公司往往股價很難跌破凈值，這時候，格雷厄姆可能考慮撿其他二流、三流的公司用對應三流、四流的價格買入，所以就是所謂的「撿煙蒂」。

但是，這顯然很難捕捉到優秀的公司。巴菲特，確切的說巴菲特和芒格一起，刷新了對價值投資的定義：合理的價格買入優秀的公司。首先，對於老巴來說，他比格雷厄姆的改進在於，對應安全邊際的估值考慮到了無形資產。無形資產包含了品牌、管理者能力、行業前景等等綜合因素。這種能力不是一般人可以練就的，也是巴菲特能投資界當世第一的原因。

巴菲特特別偏好消費股，對成長股諱莫如深，即使在2000年納斯達克科技股瘋狂時候，巴菲特依然淡定。不過現在巴菲特還是配置了比亞迪、IBM、蘋果等股票。芒格這時候作用很大，他非常強調合理價格買入優秀的公司，價值投資的維度開始涉及對行情前景的估值變現。