敘利亞危機下的全球金融市場走勢推演

05-13

熊鵬 2018-4-16 ·思維學院

作者系資深全球宏觀投資者,其在阿爾法工場設有個人專欄。我會用極短的篇幅討論如下問題：敘利亞危機的地緣政治分析、歷史經驗、對未來主要金融資產的影響方向和大小分析。

作者系資深全球宏觀投資者,其在阿爾法工場設有個人專欄。

我會用極短的篇幅討論如下問題：敘利亞危機的地緣政治分析、歷史經驗、對未來主要金融資產的影響方向和大小分析。

關於敘利亞2012年以來的亂局，推薦郭建龍先生《穿越百年中東》。郭先生的著作從歷史、宗教、民族、理念衝突的角度，對敘利亞問題做了非常深入細緻的描述。

而我接下來的討論，則完全是基於現實主義地緣政治的討論，可與郭先生的討論相互補充。

現實主義地緣政治

首先看全球已探明前20大天然氣產地。從圖一容易看出，全球大約66%的天然氣探明儲量來自麥金德定義的世界心臟地帶及其周邊地區。

但是全球天然氣的主要消費地區卻在東亞和歐洲。這種資源的生產與消費地區的地理隔離，是能源安全問題的起因（Mackinder,1951; Spkykamn,1961）。

圖一：世界樞紐是天然氣主產區

數據來源: BP能源統計，2017

圖二：世界島嶼的樞紐和邊緣

全球天然氣最重要的消費地區之一是歐洲。歐洲對來自俄羅斯的天然氣高度依賴。甚至烏克蘭危機發生後，這一狀況也並未得到改善。2017年歐洲進口自俄羅斯的天然氣比例再創歷史新高（Gazprom,2018）。而俄國也經常利用天然氣壟斷地位施加對歐洲的各種影響。歐洲能源安全面臨巨大挑戰。

圖三：歐洲高度依賴俄國天然氣

數據來源： Stratfor,2018

歐洲之所以如此依賴俄氣，根源在於俄國建立了龐大的天然氣管道。而伊朗和波斯灣地區的天然氣因為蘇伊士運河水道限制，必須繞道南非好望角，導致成本太高，無法吸引歐洲買家。

圖四：俄國的天然氣管道分布圖

數據來源：Gazprom

所以，從2009年開始，伊朗和卡達兩個天然氣大國開始提出建立直連歐洲的天然氣管道，一般稱之為南線（起點卡達）北線（起點伊朗）。俄國對此自然不會視而不見。而不論是哪條線，敘利亞都是必經之地。其中，俄國/伊朗的與歐洲/美國/卡達/土耳其/以色列都希望控制敘利亞。

圖五規劃中的中東地區直連歐洲的天然氣管道

從而，敘利亞成為了重要的地理樞紐。2012年敘利亞在「阿拉伯之春」後陷入政治動亂，歐美聯合卡達、土耳其等國支持敘利亞反政府武裝，而俄國/伊朗則支持什葉派的阿薩德政府。這就是目前從地緣政治角度的敘利亞基本格局。

以史為鑒

實際上，這已經不是第一次空襲了。2017年4月，美國對敘利亞的軍事目標發動過空襲，當時對全球金融市場造成了漣漪。

圖六 2017年金融市場對美國空襲的反應

從市場反應看，金融市場對空襲的反應相當克制。並未出現一些人預料的市場動蕩。那麼，在4月14日美英法三國更大規模空襲敘利亞政府軍後，金融市場如何應對這種變化呢？

應對變局

那麼，不確定性在哪兒呢？顯然，在於俄羅斯對空襲的反應。而從目前的情況看，幾個細節：

從目前情況看，基本可以確認，金融市場大概率只是輕微衝擊，很可能是2017年的歷史重現。

以此為基礎假設，我們對各相關資產進行一個簡單的交易假設。

美國股市：在亞盤時間可能有下跌衝擊，隨著歐洲和美國開盤，會顯示出衝擊的真實效應。周五的美國股票已經對空襲提前做出了反應。

歐洲股市：歐洲股市正從之前的深度調整中恢復勢能，雖然英法參與了空襲，但是因為沒有與俄國的直接對抗，影響很小。

俄國股市：歐美最新制裁後俄國股市大跌，目前已經有所恢復。不排除有一個二次探底，如果二次探底成功，俄國股票會迎來超跌反彈。俄國股市最大的吸引力在於估值極低，目前8倍不到的預期市盈率。

土耳其股市：恢復上漲。土美關係有所緩和，不錯的經濟成長加上匯率大幅貶值，會帶來土耳其資產的交易機會。

原油：地緣政治的利多因素兌現，市場會進入小幅調整。中國需求減緩，美國庫存增加等宏觀因子會主導一段行情。

黃金：亞盤沖高後很可能回落，繼續進入1320~1370的區間交易。

倫鋁：迎來做空機會。因為，所謂制裁，並不會改變俄鋁真實的出口前景，同時，中國的產能和出口會迅速釋放。2011到2012年的伊朗原油禁運已經給宏觀交易員上過生動的一課。

總結