半導體行業個股分析-中科曙光603019

投資要點：

1、 國內高性能計算的龍頭企業，公司專註於高端計算機、存儲、雲計算和大數據領域的研發工作。公司在高端計算機、存儲等硬體領域已經成為國內市場主要供應商之一。公司控股股東為北京中科算源資產管理有限公司，實控人為中國科學院計算技術研究所。

2、 隨著雲計算、大數據技術的進一步發展，存儲產品和技術成為公司未來發展的重要創新方向，2017年2月，公司與業界領先廠商Promise合資成立存儲公司，為公司布局下一代統一架構存儲產品創造有利條件。

3、 大數據概念標的。公司在「四個大數據」方面進行全面部署，公司面向環保大數據成立的中科三清、面向空天大數據成立的航天星圖等參股或控股公司，發展勢頭良好；同時在安全大數據、科學大數據等領域，公司正積極推進組建相關合資公司。

4、 參與國家大科學裝置的建設，公司研製的曙光7000超級計算機將成為國家大科學裝置的核心主體。

5、 行業地位：在高端計算機領域，根據2016年度《中國高性能計算機性能TOP100排行榜》顯示，公司連續八年獲得數量份額第一名。在儲存領域，根據IDC報告，2016年度和2017年一季度公司NAS存儲產品在中國市場按廠商銷售額均排名第二位。在大數據領域，公司推出了「方舟大數據」、「科學大數據引擎」等一系列創新型產品，圍繞政府大數據、科學大數據、安全大數據、工業大數據積極布局，並在相關大數據領域形成完整的解決方案，在公安、社保、科教、環境、智能製造等諸多行業廣泛應用。

6、 國產伺服器領域，公司的伺服器銷量排名前五，2017年Q3增速僅次於浪潮信息，隨著伺服器廠商集中度提高，廠家具備在上游漲價的情況下適當提高整機價格的能力。

7、 國內超級計算機領先廠商，預計公司將受益於新一輪政府對政務雲和超算中心的投入，新型超算機型建設有利於國產伺服器和國產晶元。

8、 公司具備國內稀缺的國產高端通用CPU的生產能力，該能力在國際上僅有英特爾和AMD兩家公司具備，公司參股子公司海光合作AMD生產國產CPU，對應國內數據中心高端CPU市場，中科曙光將有望掌握x86伺服器晶元研發技術,打破英特爾壟斷局面,在高端伺服器領域取得新突破。中科曙光作為國產CPU和伺服器的國家隊，將受益於數據中心CPU市場高增速。

9、 人工智慧標的，AI領域富有想像空間，公司分別基於神經網路的訓練和推理推出相關伺服器產品。（1）面向訓練端的密集型計算需求，曙光提供整合GPU、MIC加速器的超高計算力的伺服器產品。全球每8台GPU伺服器就有1台來自曙光。（2）推理對高並發響應速度要求更高，除了傳統CPU伺服器，曙光今年還發布了全球首款基於寒武紀AI專用晶元的AI推理專用伺服器，效率比一般處理器高很多，效能比大概能達到30：1，單節點峰值計算能力超過100TFLops。公司首款搭載寒武紀AI晶元的AI伺服器「Phaneron」 獲得了2017年度AI伺服器產品金獎。

10、 雲計算概念，目前有三塊業務與雲計算相關，第一是參與公有雲的雲計算，曙光向公有雲廠商供應設備；第二是在行業雲方面，曙光有專門的拓展部門和解決方案部門，同時做伺服器銷售和行業雲解決方案的銷售；第三就是曙光獨立出來的城市雲業務，以地域為劃分，以數據融合為核心競爭力，以地方政府或政務云為主要服務對象的體系。

11、 首批國家新一代人工智慧開放創新平台的四家企業（其中三家為BAT企業）主攻研究方向是應用層面的人工智慧技術，而曙光的人工智慧技術主要應用於基礎層面。百度公司主攻自動駕駛，阿里雲公司主攻城市大腦，騰訊公司主攻醫療影像，科大訊飛公司主攻智能語音。

12、 財務和估值：根據2017年度快報，總體業績有所改善，營收尚可，但凈利率偏低，每股收益、毛利潤、凈資產收益率有待提高。估值方面，PE、PB、PEG偏高。根據機構公司業績的預測，18、19年總體業績呈上升趨勢，PE呈下降趨勢。

13、 風險提示：

1） 技術風險：計算機技術具有更新換代快的特點，新技術、新產品、新理念層出不窮。公司的生存和發展取決於能否不斷進行技術升級並不斷改善產品性能、可靠性及服務質量，以符合日新月異的技術發展方向和客戶需求變化。若公司不能及時豐富技術儲備或更新掌握新技術，可能喪失現有技術和市場的領先地位，對公司業績及發展可能造成不利影響。

2） 市場競爭風險：公司所處的行業屬於知識密集型和資金密集型相結合的行業，市場集中度較高。如果本公司不能加大市場營銷和品牌推廣力度、不斷滿足客戶需求、進一步提高知名度和認可度，本公司將面臨市場競爭風險。

3） 公司經營季節性波動風險：受行業特徵和結算特點影響，公司銷售主要集中在下半年尤其是第四季度，上半年通常較少，呈現較明顯的季節性分布；而公司費用在年度內較為均衡地發生，從而造成公司收入、利潤、應收賬款、經營性現金流等指標季節性波動比較明顯。業績季節性波動對公司融資能力和資金管理能力提出了較高的要求，同時也造成公司各類財務指標在季度報告、中期報告和年度報告中存在較大波動。

免責聲明：本文分析觀點僅供參考，不構成投資建議，據此買入，風險自擔。投資有風險，入市需謹慎。