標普下調中國評級真的是誤診嗎？

GDP繼續在漲，人均可支配收入在漲，基礎建設如火如荼，似乎形勢一片大好。就在此時，三大國際評級機構之一的標普，突然宣布下調中國主權信用評級，這是28年來的首次。

官方以「錯誤決定、令人費解」八個字回應，與四個月前穆迪下調評級和四年前惠譽下調評級，幾乎也都是一樣。

如果了解過去三十年的經濟變局，理解2017年以來的形勢變化，你就會明白惠譽、穆迪和標普的決定之正確，下評級的做法之合理。

標普在聲明中寫道：「下調反映了我們的看法：即信貸的長期強勁增長，增加了經濟和金融風險。」

我早就在文章中說過，實體經濟在近些年已經逐漸瀕臨崩潰，所謂的GDP高速增長几乎全靠無節制的高額投資拉動，結果導致信貸負債越來越嚴重，越來越債台高築。

投資的錢從哪裡來？印鈔廠。據高盛分析，自2008年至今，中國的廣義貨幣供應量已超過了全世界其他地區的總和。

為了投資而瘋狂印鈔導致的結果是，人民幣一路貶值，人們手中的現金越來越不值錢。先知先覺的企業和富人為了資產保值，瘋狂換匯併購買海外資產，導致外匯儲備不斷下降，兩年內下降四分之一，開始靠近2萬-3萬億的警戒線。

據IMF保守估計，中國的非金融部門債務在五年後將超過GDP的290%，其中僅在2016年國企債務就已經高達94萬億人民幣以上，每年增速遠超過GDP增速。

你現在就知道，GDP每年接近7%的增長原來是靠借錢來花，投資的方向還是泡沫嚴重的鐵公基和房地產，早就不再依靠有「世界工廠」之名的製造業了。

不斷下滑的GDP增長率

俗話說，欠的錢總是要還的，只不過還的方式不同。債轉股之類的小動作，只能拖延還債的時間而已。

債務危機一旦爆發，一切都晚了。

不斷飆升的債務佔GDP比重

後來，供給側改革應運而生。

2017年，為了制止資金外流，加強了外匯管制，使得資金逃離和換匯保值更加困難。

2017年，為了去槓桿、防風險，房地產也開始限購加碼，上調利率，大城市工作的人買房更加困難。

在改革關鍵時刻，大洋彼岸的美聯儲又發出了大招，宣布10月份縮小資產負債表，並且有可能在今年年底加息一次，明年加息三次。這些舉動會令大量資金迴流美國，對外匯儲備造成進一步壓力。

有人可能會反駁，即使靠借錢投資，GDP在高速增長是事實，其他國家望塵莫及。其實這種看法非常淺薄，陷進了「GDP主義」。

正由於靠投資拉動，在計算上就很容產生水分。

許多投資效率極低，例如「鐵公基」，GDP並沒有計算產出的商品或服務價值，而是只計算賬面投資的價值，從而使得浪費的大量投資也算進了GDP。

與此同時，GDP被明顯高估，說明大量的資產價值和儲蓄價值都明顯被高估。

當「去槓桿」產生效果，我們就會發現國家的經濟增長、企業的財富和你的個人財產都沒有想像的那麼多。

到那個時候，逃離已經來不及了。

改革沒產生痛苦，就說明改革沒成功。

總之，除非奇蹟發生，對於未來幾年的經濟前景，我只能用一個成詞來形容：大勢已去。

公子沈

2017年9月22日

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