【小白觀債】20170827每周信用債市場觀察

一、信用債：

（一）信用政策和風險事件：

1.日前，中國工藝（集團）公司公告稱，經報國務院批准，中國輕工集團公司、中國工藝（集團）公司整體併入中國保利集團公司，成為其全資子企業；中國輕工集團公司與中國工藝（集團）公司不再作為國資委直接監管企業。此次重組的具體交易方案內部有權機構決議正在擬定，後續工商登記手續正在辦理，尚未完成，待完成後將進行進一步披露。中國工藝（集團）存續融資工具的償債主體不會變更，仍為中國工藝（集團）。中國工藝（集團）整體併入中國保利，對中國工藝（集團）生產經營、財務狀況以及償債能力無重大不利影響。

點評：國資委企業名錄再少兩家，減至99家，央企合併進入到產業中下游領域。

2.冀中能源邯鄲礦業集團：董事長發生變更

根據相關文件和決議，趙鵬飛任冀中能源邯鄲礦業集團董事、董事長，班士傑不再擔任董事長、董事職務。本次人事變動對公司日常管理、生產經營及債務融資工具到期償付能力無任何影響，對董事會決議有效性無任何影響。

點評：冀中能源旗下煤炭主業經營主體，去年6月評級展望為負面，今年改為穩定，母公司擔保下，債項評AAA。但是，煤價上漲對企業盈利改善有限，負債率高。

3.國機集團：中機西南債務違約對公司償債能力無重大不利影響。國機集團公告稱，近日收到下屬全資子公司農機院報告，農機院下屬中機西南發生未能清償到期債務本金及利息的違約情況。截至公告日，中機西南未能清償到期債務本金為21066萬元，利息為1392萬元。中機西南為公司三級子公司，債務違約事項對償債能力及「16國機債」償付無重大不利影響。

點評：中國機械工業集團有限公司為央企名錄前51家央企，三級子公司違約對企業影響有限，但事件值得關注，「央企甩鍋的風格」。

4.大連機床：交易商協會給予大連機床公開譴責處分，暫停債務融資工具相關業務。交易商協會稱，大連機床「16大機床SCP002」、「16大機床SCP003」信用增進措施信息披露存在重大遺漏；未及時披露企業多筆債務逾期情況且未及時就該事項告知主承銷商，提示其召開持有人會議；未及時披露「16大機床SCP003」募集資金用途變更情況；未披露重大資產抵（質）押情況；未披露2016年年報及2017年一季報。依據相關自律規定，經2017年第4次自律處分會議審議，給予大連機床公開譴責處分，責令其針對本次事件中暴露出的問題進行全面深入的整改，暫停大連機床債務融資工具相關業務；給予企業責任人陳永開公開譴責處分，並要求其參加協會信息披露相關培訓。

5.大公：將安邦人壽主體信用等級由AAA下調至AA+。大公決定將安邦人壽主體信用等級由AAA下調至AA+，評級展望維持負面，「15安邦人壽」信用等級由AAA下調至AA。安邦人壽償債環境承壓，財富創造能力減弱，償債來源惡化，償債能力的支撐條件弱化，信用狀況出現下降。

點評：國內評級機構開始調降評級，意味著各種負面新聞出口轉內銷成功。

6.標普：下調神州租車評級至BB，長遠車隊出租業務現重大下滑。評級機構標普指，將神州租車長期企業信用評級由BB＋，下調至BB，評級展望穩定，同時將公司高級無抵押票據長期發行人評級亦降至BB。標普稱，下調評級主要反映公司長遠的車隊出租業務將出現重大的下滑，有跡象顯示其競爭力轉差，自今年初以來，公司短期租賃業務進取地減價，希望提升市佔率，儘管此舉動有助提升使用率，惟對盈利能力也帶來大的負面影響，故調低神州租車未來兩年的盈利預測。

7.中誠信國際：關注湖北宜化實際控制人可能變更的進展情況湖北宜化8月21日公告稱，湖北宜化集團有限責任公司（以下簡稱：宜化集團）控股股東及實際控制人宜昌市國資委與湖北省聯投控股有限公司（以下簡稱：聯投控股）經過協商，形成了初步合作方案，即「宜昌市國資委以其持有的宜化集團51%的股權對聯投控股進行增資，聯投控股取得宜化集團的控股權，進而成為湖北宜化的間接控股股東；聯投控股取得宜化集團控股權後對宜化集團現金增資」。目前雙方尚未簽訂書面合作協議。上述合作協議能否簽訂並獲批、合作方案能否實施存在重大不確定性。中誠信國際將密切關註上述事項的進展情況及其對湖北宜化未來生產經營和信用狀況的具體影響。

點評：宜化、興發和稻香村是湖北宜昌最主要的三家企業，而其中宜化集團是宜昌國資委控制的，而聯投控股則是湖北省國資委的控股省屬國企，宜化實際控制人的變化或更增加「政府背書」，提升企業逼格。

8.光大銀行：延遲召開中城建多隻債券持有人會議。光大銀行公告稱，目前中城建股東北京中冶投資有限公司和中城建國際科技發展（北京）有限公司正在就中城建經營發展的重大事項進行協商和決策，協商事項涉及到發行人的重組及其後續向各債權人履行兌付義務的安排。故原定於8月28日召開的「11中城建MTN1」、「12中城建MTN1」、「12中城建MTN2」和「14中城建PPN004」持有人會議將延遲至2017年9月，具體時間另行通知。

（二）二級市場：成交和估值

高估值成交：

17西王SCP001：高80個bp成交，剩餘期限不到3個月，齊星事件有所平息，西王本周也成功發債，一年期短融，並設置了交叉違約條款，發行利率7.5%，西王是AA+負面評級，此次發行利率約高出一年期AA-的利率約200個bp。

17古纖道CP001：高估值成交120個bp，剩餘期限半年，直接拉升了當日估值，與龍星化工資產重組存在不確定性，但對償債能力尚未有明顯的不利影響。

16路勁01：剩餘期限2+2年，高估值60個bp以上成交。

17百業源SCP001：剩餘期限37天，或是融資壓力拋售

16智光01：0.38+1，僅發行私募債，信息有限，唯一股東為泰興市城東高新技術產業園區管理委員會，名義為環保機械製造企業，或為地方城投。

（三）一級市場：發行情況

本周市場收益率明顯上行，信用債受此影響估值也明顯上行，影響了一級發行，取消發行的不在少數，從企業債、公司債和中票來看，公司債和中票上周發行量均在360-370億，這周在220-230億，減少了1/3左右企業債發行量上周為120億左右，本周發行了150億，但是短融和超短融的發行量還能維持。

從AA+及以下發行主體的凈融資額來看，比上周略有減少，但仍處於年初以來的高位。