股債聯動 會不會踩進溫柔的陷阱？

節選自《【復盤隨筆1113】會不會踩進溫柔的陷阱？》。

今天資本市場發生了一件不可忽略的事情，5年期國債破4%關口，股市用語講叫「債災」，收益率刷新高的影響在學術上就不贅述了，看幾個表現姿態就懂了，歷史上幾次國債收益率創新高對應的事件：2007經濟過熱、2011高通脹和2013錢荒。

理論上來講，中國相對閉塞的市場之間蹺蹺板效應是比較明顯的，比如15-16年股市與樓市的兩頭跑。然，股市與債市卻沒有明顯的對應性，回溯這幾年股債兩市的相對運動，相同方向運動的概率甚至更大一些，也就是說多數是恐慌情緒在兩市間傳導而不是資金跨界流動。

但是這段時間明顯不一樣，債市10月以來的連跌恐慌並沒有影響到A股的慢牛趨勢，僅10月30日有一次明顯影響，而近日債市破的平台正是10月30日所構築的。A股日內沒有明顯恐慌情緒，大段趨勢上也與債市出現了明顯背離，如若沒有恐慌滯後性，推測原因有二：①債市資金撐不住了割肉進入走牛的A股；②債市逼宮央媽，金融維穩被迫寬鬆的預期再起。

上次實體經濟原材料端漲價壓力逼宮央媽，得到一個定向降準的回饋，但對於當期的債市來講是不及預期的，今日再次破平台刷記錄，是否能夠逼迫央媽有所行動？另外，剛剛公布的10月M2創歷史新低，中國「去槓桿」的貨幣中性政策箭在弦上不得不發，而這根弦的底線是不發生系統性金融風險，這是央媽陷入的困境，料債市繼續自由尋底，直到踩踏結束or央行介入。

So...這裡A股市場會面臨一個選擇，股債的聯動多數情況是恐慌情緒的傳導，資產流動的推測可能是此次的特例，如若債市繼續自由落體，穿越而來的是恐慌情緒還是割肉資金？這也許是一個溫柔的陷阱，也可能是助力的彈簧。

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