2017年年報速遞，新零售的另一個視角，深桑達A

作為一個傳統零售夕陽行業的老員工，對新零售關注了許久，從永輝超市到海瀾之家到盒馬生鮮，我對他們的運營模式都做了比較深入的研究。

各位大佬注資的新零售，主要有幾個特點，一是毛利比較高，在零售行業普遍微利的情況下，大佬們的零售企業能達到20%甚至30%以上的毛利，還是非常流弊的；二是銷售的品類很有特點，一般不做3C類，大多都做生鮮（海瀾之家除外，你難道想吃海瀾之家牌子的大閘蟹？哈哈哈哈）和自有服裝，正是這些品類保證了高毛利。

但是，除此之外，我並沒有發現各家「新零售」有什麼特別的玩法。只能說它們在殘酷的市場競爭中，找到了一條適合自身發展的道路，確保了有利可圖，從而收穫了大佬們的垂青。

而實際上，能談得上新零售的，只有一點比較亮麗，那就是 移動支付。

2013年，移動支付市場大約1萬億，到了2017年，這個數字到了117萬億，可以說是爆髮式增長。

我們拿出手機掃碼的時候，有沒有考慮過，支撐新支付的背後是什麼呢？微信支付？支付寶？

無論新零售業態怎麼發展，其實我們都是離不開超市的，而超市離不開掃碼槍，尤其是帶掃碼槍的收銀一體設備。

無論微信二維碼、小程序碼、支付寶二維碼還是京東錢包各種支付卡各種會員卡，五花八門的新零售支付方式，落地的時候都要經過掃碼槍。

有沒有上市公司做這個呢？

深桑達A。

比如這個設備，你覺得是什麼？

廣告機？烘乾機？

其實這是一個壁掛式的自助收銀機。我第一眼看到的時候，被驚艷到了。

這是桑達的一款新零售產品，除此之外，傳統的零售解決方案也都支持。各式各樣的收款機、掃碼槍等等。

新零售的本質，從某種意義上講，其實就是新支付。

當現金、銀行卡變為掃碼付，就是新零售概念了。這麼說雖然片面，但仔細想想確實沒有跳出這個圈圈的。

那麼說掃碼槍是新零售的物質基礎，也就有一定的道理了。

2018年4月26日，桑達發布2017年年報，報告期內，公司實現銷售收入172,106.38萬元，同比下降13.40%，利潤總額3,682.29萬元，同比減少48.17%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2,637.12萬元，同比減少56.56 %。

咦，怎麼效益還下降了？而且下降的幅度不低。

報告期內，公司經營班子在董事會的領導下，明確戰略方向，聚焦核心主業，堅持資本運作，持續推動結構調整，加快智慧產業布局，強化管理提質增效，為下一步高質量快速發展奠定了堅實的基礎。公司為控制經營風險，主動壓縮了利潤較低風險較大的供應鏈業務規模，因此公司2017年度的營業總收入較上年度調整後金額有所下降。

2017年度因公司原子公司神彩物流開展的不鏽鋼鋼材供應鏈業務交易對方存在合同詐騙，導致神彩物流對上述交易涉嫌合同詐騙的不鏽鋼庫存計提了減值準備，公司全年的經營業績較上年有較大幅度的下降。

2017年末公司資產質量及財務狀況良好，為公司未來的發展奠定了良好的基礎。

原來是被騙了，僅減值損失一項就高達8000萬，因此公司的後勁應該還是有的。

不過，從2017年的營收構成來看，桑達的收銀機佔比並不高，僅占公司全部業務的3%。但是這3%，卻是公司的核心業務之一，為什麼這麼說呢？

桑達公司是中國電子旗下的上市公司，本質上是一家央企，受中國電子的領導。

根據中國電子和中電信息的部署和要求，公司明確了作為中電信息智慧產業業務實施載體的戰略地位，明確將智慧產業業務作為公司的核心主業，確定了打造「城市治理現代化整體解決方案」和「智慧產業技術與產品」核心能力兩個主攻方向，開展一系列工作為下一步全面啟動智慧產業業務打基礎。

桑達公司生產收銀機的子公司，叫做桑達商用公司，據年報披露，商用公司加快向智慧商業應用的整體方案解決商轉型。商業自助終端設備大批量投放市場，相繼中標行業內多家有影響的商家，體現出商用公司整體解決方案的技術能力；傳統POS行業回暖，出貨明顯增加，助推了傳統產品增長。自助收銀系統不斷完善，新產品多樣化，相繼推出SC3100E全時段自助收銀系統、SC6100精巧型自助收款終端、SC8100（2017B）自助收款終端等新產品。商用公司還積極探索餐飲、酒店及無人值守便利店等新型運維服務綜合解決方案，開發了SC3300自助服務終端、酒店自助設備等產品。

在新零售解決方案領域，桑達在進行各種嘗試和探索，並開始投放相應產品。由於新零售行業還在搖擺不定中，所以桑達的探索應該也不會很快有成果，但由於下水比較早，應該會在時機恰當地時候收穫市場。

目前看，桑達商用公司是虧損的，但公司並沒有縮減這方面的投入，可見對新零售還是充滿了信心的。

近五年來，公司的營收並不穩定，凈利潤波動明顯，怎麼回事呢？

要從公司的業務構成詳細看，先看營收比重最高的：商品貿易。

貿易這個詞，本來是個中性詞，放在上市公司里往往是貶義詞，通常指業績不好用平進平出充數的（查一下上市公司年報，80%以上的貿易是干這個的）。

那麼，桑達的貿易是什麼東西呢？主要是電子快消品營銷業務，不過桑達決定放棄這種低效不賺錢的業務，專心主業了：

由於匯通公司從事的電子快消品市場營銷業務及擬轉型的園區學前教育業務不符合公司的戰略發展方向，且近年來連續虧損，資產質量逐步惡化，公司堅持「有所為、有所不為」的原則，決定以引入戰略投資者增資擴股的形式，分步退出匯通公司。目前，匯通公司退出方案已獲中國電子批複及董事會審議通過，正在北京產權交易所掛牌公開徵集意向方。同時，公司繼續按計劃推進百利公司的清算工作，已於2018年3月完成百利公司的工商註銷手續。

有所為、有所不為，這句話說得非常贊。

通過分產品線的毛利率來看，電子商貿的毛利率僅有3.64%，雖然銷售額很高，但其實是虧錢的。

在銷量和利潤面前，桑達放下了上市公司的架子，明智的選擇了利潤。

毛利倒數第二低的是電子物流業，這是什麼業務呢？這項業務的信息量很大：

市場拓展方面，全年中標咸陽彩虹8.6代液晶面板生產線、成都熊貓8.6代液晶面板生產線、深圳華星光電300K擴產項目、武漢華星光電T3項目二標段、深圳柔宇柔性OLED液晶面板生產線等8個大型設備運輸項目，中標金額累計約1.3億。大大拓展了業務類型和網路，為公司繼續保持液晶項目物流第一梯隊奠定了堅實的基礎。重大項目實施方面，多個重點項目有序運作。不但操作了公司史上最大的業務京東方合肥B9項目，還克服時間重疊、資源有限的挑戰，操作了京東方福清B10、武漢華星空運、深圳華星增產、咸陽彩虹8.6代線、成都熊貓8.6代線等多個項目，贏得客戶讚許，為今後的多項目並行積累了寶貴的經驗。液晶面板成品運輸方面，京東方等傳統大客戶營業額和利潤實現雙增長。除京東方外，捷達公司正在積極布局其他液晶面板廠商。隨著各大項目的投產，成品運輸將是長期而穩定的一塊業務。以WCA海外業務為核心的傳統貨代業務繼續保持增長。全年進出口海運總箱量增長60.4%，進出口散貨量增長247%，新增各類客戶104家，開發了巴基斯坦、斯里蘭卡、中東、中南美等新興市場。中電進出口業務實現持續增長，利潤總額創歷史新高新業務類型拓展方面，重獲半導體光刻機物流訂單，承接了日本通運和台灣鴻霖的半導體精密運輸業務，完成多套半導體晶元光刻機運輸操作，為捷達公司下一步全力進軍半導體精密物流市場開了好頭。

在LED設備運輸方面，桑達有技術優勢，甚至做到了京東方的御用運輸商。

在利潤表裡，有8000萬的減值損失，大幅拉低了當年的利潤，這是什麼原因？原來被騙了......

在開展庫存和應收賬款專項治理工作和年底庫存檔點工作中，神彩物流發現之前開展的不鏽鋼鋼材供應鏈業務的交易對方存在合同詐騙，庫存鋼材經第三方鑒定為假冒產品，給公司帶來較大風險，對公司經營業績造成不利影響。神彩物流已向無錫市公安局經濟案件偵查支隊報案。

僅此一筆業務，計提存貨跌價準備6,721.59萬元。

雖然業績初看比較差，但是公司的資產負債構成其實是很優質的。

公司的資產負債率只有18%，窮的只剩了錢。2017年的年報中，資產總額19億左右，現金7.7億，理財產品1.5億。

不愧是賣收銀機的，賬面一半以上都是錢。

從現金流量表看，桑達的實際現金盈利能力還是很強悍的。

五年來僅2015年經營性現金流量凈額為負數，其餘年份均為正數---相對於凈利潤來說，這個金額還不低。

尤其是2017年，雖然營收、利潤雙雙下降，但經營性現金流量凈額達到了非常可觀的1.3億。

一般而言，經營性現金流量凈額是真正的現金盈利能力，代表了公司持續經營能力。從這個數據看，桑達無論是盈利能力還是現金儲備是非常充裕的，因此很容易提升業績。

發布年報的同一天，桑達還發布了2018年1季度季報，營業利潤、利潤總額、凈利潤以及歸屬於母公司所有者的凈利潤較上年同期增加115.65%、115.06%、123.02%和105.38%，主要是由於本期收入增加，實現的收益相應增加以及部分虧損企業本期減虧所致。

很顯然，公司「有所為、有所不為」專註主業的做法開始開花結果。

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