通信行業個股分析-烽火通信600498：穩健成長的光通信設備商

投資要點：

1、 公司是光通信產業鏈的龍頭公司：1）烽火通信是中國光通信行業最具競爭實力的企業之一，也是少數集光纖、光纜、光棒、光晶元、光器件、光設備全產業鏈於一體的公司；2）公司在光傳輸設備積累深厚，常年佔據運營商採購較大份額，市場開拓能力較強；3）公司研發傳輸層綠色產品，節能降耗引可持續發展；全新的HDMI光纜打開了新需求點；4）烽火OTN/WDM+ASON/MSTP/PTN聯合組網模式已經在各個通信網路的建設中得到了充分的驗證。隨著5G產業快速發展和5G網路加速部署，光通信產業將保持長期景氣，公司作為光通信產業鏈龍頭公司將獲得較顯著的發展機遇。

2、 光通信設備仍是公司的重點業務，光通信行業的發展勢頭良好，全球運營商資本開支波動不大，新興國家的需求也在提升；我國光纖光纜帶寬利用率已達到50%-70%，急需擴容建設，5G承載網、接入網的建設也帶動了行業增長。公司傳統業務方面，光通信設備配合光纖光纜將繼續作為公司未來業務重點推進。

3、 從競爭角度看，光通信市場各供應商的市場份額已經形成了比較集中且穩定的形態：華為（Huawei）、中興（ZTE）、Ciena、Nokia以及烽火通信（Fiberhome）這前五家最大的光通信設備供應商佔據了接近70%的市場空間且仍在不斷增長。受益於驅動因素的逐漸釋放，光通信設備整體市場規模會保持相對穩定增長，並於2021年達到190億美元，年複合增長率保持在4.8%左右。

4、 區位優勢：烽火通信地處武漢，人力成本遠低於東南沿海地區，另外背靠武漢大學、華中科技大學等高校豐富高素質工程師資源，烽火通信與競爭對手比有比較強的人力成本和資源優勢，能夠有效低成本的支撐公司新產品的研發。公司每年將收入的10%以上用於研究和開發核心和前瞻技術，持續保持在高端、關鍵核心技術方面的研發力度。

5、 公司各業務層面發展有序：1）傳統光通信業務穩健紮實，設備+光纖光纜業績增長有保障；2）基於雲網協同核心競爭力，加碼戰略轉型ICT；3）烽火星空對標美國大數據網路監控商Plalntir，提供公司轉型「軟硬」支撐。新業務為打造公司收入第二增長點。

6、 光通信業務持續向好：1）政策、需求、技術多因素持續推動，競爭格局穩定；2）流量爆炸式增長，降低流量承載成本成為運營商迫切需求,10GPON與高速率OTN網路設備升級成為必然。加之寬頻中國、一帶一路等政策不斷推進，運營商5G建設前期傳輸擴容具備確定性，光通信投資處於景氣周期；3）全球光通信行業競爭格局及個體份額均趨於固定，依託廣闊的國內市場縱深、勞動力價格優勢及優異的服務體系，我國光通信設備廠商市場份額不斷提升，頭部集團市場競爭優勢明顯；4）運營商5G投資預計將是4G的1.5倍，帶動主設備商、上游器件、晶元、終端等產業鏈各環節進入業績高增長階段。

7、 積極布局信息安全與雲計算市場：1）公司強調「雲網一體」戰略，加速ICT戰略轉型；2）為應對數字化轉型的大趨勢，加速光通信網路與ICT技術融合，公司提出了SMART戰略；3）收購烽火星空，加碼信息安全。面對日益嚴峻的網路安全威脅形勢，不斷擴大的網路安全市場空間也隨著產生，公司全資子公司烽火星空在網路信息安全市場上具有優勢地位；4）進軍雲計算市場，升級商務模式。

8、 5G商用，承載先行：作為全球惟一集光電器件、光纖光纜、光通信系統和網路於一體的通信高技術企業，烽火提前多年就開始投入較大研發資源到5G承載相關技術和產品之中，攻克了高帶寬、低時延、高精度時鐘等5G關鍵基礎技術。值得一提的是，烽火通信早在MWCS2017便發布了「FitHaul 5G承載解決方案」。這個方案整合了烽火通信在超高速傳輸、超大容量、超低時延、超高精度時鐘同步等方面最新的技術，引入FlexE、B100G、SR、SDN、eClockSync等5G承載的關鍵技術，傳承了FitNet泛在、超寬、極簡、隨需的四大特點，系統梳理了5G三大典型應用場景業務需求，分析了為滿足這些需求的差異化實現所需的關鍵技術，並根據這些需求提出了一張物理網路下的承載解決方案，可為用戶提供更低時延、更高精度、更靈活的網路承載和業務感知，是業界5G承載領域領先解決方案。

9、 國際客戶持續突破，海外市場前景廣闊：公司國際市場前景廣闊，一方面，海外設備商發展日漸式微，公司有望憑藉成本優勢和一站式光通信解決方案提供能力搶佔其市場份額。另一方面，「一帶一路」倡議下，公司實施的率先突破「亞非拉」等中低收入國家的戰略契合沿線經濟體性質，有望助力公司突破海外新客戶，加速海外收入增長。

10、 大數據概念：烽火星空作為大數據能力的主要承擔子公司，持續為公司創造豐厚利潤，成為公司轉型與發展最重要的支撐點與期待點。

11、 公司控股股東為烽火科技集團有限公司，和光迅科技屬於同一控股股東。明顯的特點是經營穩健。

12、 財務和估值：根據2017年三季報，公司財務狀況良好，業績穩定增長。當前估值相對合理；業績預測方面，18、19年公司業績總體繼續呈上升趨勢，PE呈有進一步下降的趨勢。

13、 風險提示：

1）技術開發風險：公司如不能堅持科技創新，持續跟進國內外通信行業最新技術，把握客戶最新需求，加快新產品的研發速度，保持國內領先地位，則公司將面臨著市場佔有率下降，產品被競爭對手新產品替代的風險。

2）匯率風險：公司海外業務規模逐年增大，若匯率出現較大幅度的波動，將給公司業績帶來影響。

免責聲明：本文分析觀點僅供參考，不構成投資建議，據此買入，風險自擔。投資有風險，入市需謹慎。