半導體行業個股分析-精測電子300567：半導體檢測設備打開想像空間

投資要點：

1、 公司主要從事平板顯示檢測系統的研發、生產與銷售。公司主營產品包括模組檢測系統、面板檢測系統、OLED檢測系統、AOI光學檢測系統和平板顯示自動化設備。平板顯示檢測是平板顯示器件生產各製程中的必備環節，在LCD、PDP和OLED產品等平板顯示器件的生產過程中進行光學、信號、電氣性能等各種功能檢測，主要用以確認生產製程是否完好、分辨平板顯示器件良品與否、對每道工序上的不良品進行復判以及對不良品分類並加以解析提升產線良品率。平板顯示檢測系統行業的發展受下游平板顯示產業的新增產線投資及因新技術、新產品不斷出現所產生的產線升級投資所驅動，與平板顯示產業的發展具有較強的聯動性。

2、 公司從事的業務具有高壁壘性，平板顯示檢測系統涉及基於機器視覺的光學檢測、自動化控制以及基於電訊技術的信號檢測（即「光、機、電」）等多項技術，涵蓋電路優化設計、精密光學、集成控制與信息處理等多個領域，具有跨專業、多技術融匯的特點，技術門檻較高。公司是國內較早開發出適用於液晶模組生產線的3D檢測、基於DP介面的液晶模組生產線的檢測和液晶模組生產線的Wi-Fi全無線檢測產品的企業，也是行業內率先具備8k×4k模組檢測能力的企業。經過多年的發展，公司Module製程檢測系統的產品技術已處於行業領先水平。

3、 公司作為國內面板檢測設備市場龍頭，OLED檢測設備已成功得到京東方等廠商驗證通過，精測電子2017年上半年實現OLED檢測系統銷售2098萬元，較2016年全年173萬元銷售金額大幅增長。公司OLED檢測系統已經得到京東方成都等主要OLED廠商的驗證通過並逐步向相關產線供應設備。同時，公司於2017年推出Macro及Micro機等前段AOI檢測產品，並於三季度集中出貨到京東方、中電熊貓等產線。加速公司在AOI及OLED檢測市場的成長。同時，公司成功取得蘋果供應商代碼，再次證明精測產品的技術優勢及市場認可度。

4、 OLED產線投資加快，有望率先加大設備採購需求。據統計，2017-2019年我國將新增約10條LCD產線及8條OLED產線，總投資金額達4500億元，設備需求超3000億元。設備採購金額將以超50%的年增速進行。2016年全年我國面板產線設備採購金額約為320億元，2017年1-8月，我國設備採購金額已經達到約300億元水平。在行業大趨勢下，精測電子繼續保持在模組段（Module）檢測設備的高市佔率及領先優勢，進一步向上拓展成盒段（Cell）及陣列段（Array）的檢測設備市場並積極進入新型顯示OLED檢測設備市場，未來成長可期。根據機構預測，2018-2019年國內OLED產線投資額分別為1272/1284億元，對應的OLED檢測設備需求空間為106.8/107.9億元。

5、 攜手IT&T切入半導體檢測領域，打開成長新空間。IT&T是韓國三星、SK海力士的主力供應商之一，具備豐富的存儲器檢測經驗，與IT&T合作，有助於加快公司在半導體領域的產業布局。當前，國內半導體產線投資風起雲湧，根據測算，國內已經公布的半導體產線投資金額將超過1000億美元，對應的半導體檢測設備市場規模高達72億美元，其中，存儲器檢測設備需求空間約為20億美元，市場空間巨大。公司投資3250萬元占股65%設立武漢精鴻開拓半導體測試領域，有望複製台灣面板檢測商「面板檢測→半導體」的成功發展經驗。

6、 進軍半導體檢測，有望彌補存儲器檢測、面板驅動晶元檢測的空白。國產設備中，上海睿勵涉足工藝流程式控制制中的膜厚檢測，其他工藝流程式控制制環節的檢測設備國產化還很遙遠，而涉足ATE設備的廠商有長川科技、北京華峰等，但均以電源管理晶元測試為主，存儲晶元測試和面板驅動晶元測試幾乎是空白。精測電子擬與韓國IT&T合作，進軍半導體檢測領域，可以彌補國內存儲器檢測、面板驅動晶元檢測的空白。

7、 受益於半導體產業國產化，根據SEMI預測,2017年全球半導體設備銷售總額有望超550億美元,同比增長35%,其中中國市場的半導體設備銷售額有望達80億美元,同比增長超30%。預計到2020年全球半導體設備銷售額複合增速有望超10%,而中國市場複合增速有望超20%,對應設備銷售額有望超160億美元。而根據機構調研,檢測設備在半導體設備投資額當中的佔比大致為15%,因此估計到2020年中國半導體測試設備市場空間有望達25億美元,對應複合增速超20%,在此歷史機遇中具備技術、渠道、經驗優勢的國產化檢測設備龍頭將率先受益。

8、 公司客戶已涵蓋國內各主要面板，模組廠商，如京東方，華星光電，康佳等，及在國內建有生產基地的韓國，日本，台灣地區的面板，模組廠商，如富士康，友達，瑞儀光電等，客戶資源優勢明顯。

9、 稀缺性，目前A股上市公司中，在平板顯示檢測領域僅精測電子一家上市公司。

10、財務和估值：根據公司業績快報，2017年業績保持強勢高增長，預計2017年收入有望達8.95億元（同比+70.82%），凈利潤有望達1.67億元（同比+69.15%），每股收益、凈資產收益率較高。估值方面，當前PE、PB，相對偏高，PEG合理。業績預測方面，根據機構預測，18、19年，公司業績總體呈上升趨勢，PE呈下降趨勢。

11、 風險提示：

1） 解禁風險，最新解禁日期為2018-07-13，解禁股份類型為股權激勵限售股份，解禁數量72.96萬股，佔總股本比例0.89%。

2） 客戶集中風險，公司下遊行業企業主要為規模較大的面板或模組廠商，行業產能集中度高，根據Displaysearch資料，全球前7名面板廠商產能合計佔比接近90%；前10名模組產能合計佔比約為77%。近年來，全球面板及模組新增產能主要集中在我國，隨著京東方、華星光電、中電熊貓等國內幾家面板廠商的大規模投資，國內幾家大型面板廠商的面板產能佔國內面板產能比例更加集中，其中尤以京東方的產能佔比更高。受此影響，公司客戶集中情況較為明顯。

3） 新產品開發及時性不足的風險，公司下遊行業企業的平板顯示產品不斷向大尺寸、高解析度、輕薄方向發展，以LTPS、IGZO、OLED為典型代表的新型顯示技術的不斷湧現，產品技術升級快，對公司的平板顯示檢測系統技術升級速度要求較高。如果公司無法及時開發出符合客戶產品升級換代需求的產品，將對公司的市場開拓構成不利影響。

免責聲明：本文分析觀點僅供參考，不構成投資建議，據此買入，風險自擔。投資有風險，入市需謹慎。